国产传感器龙头，平台化技术构筑新增长极

证券研究报告·公司深度研究·通用设备 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 安培龙（301413） 国产传感器龙头，平台化技术构筑新增长极 2025 年 03 月 05 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 99.56 一年最低/最高价 31.51/108.90 市净率(倍) 8.25 流通A股市值(百万元) 5,726.69 总市值(百万元) 9,796.90 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.07 资产负债率(%,LF) 38.09 总股本(百万股) 98.40 流通 A 股(百万股) 57.52 相关研究 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 625.50 746.57 939.23 1,146.68 1,389.59 同比（%） 24.64 19.36 25.81 22.09 21.18 归母净利润（百万元） 89.31 79.89 101.86 136.66 171.32 同比（%） 69.67 (10.55) 27.50 34.16 25.36 EPS-最新摊薄（元/股） 0.91 0.81 1.04 1.39 1.74 P/E（现价&最新摊薄） 109.70 122.63 96.18 71.69 57.18 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 国产传感器龙头，主业聚焦温度传感器与压力传感器 安培龙是国产传感器龙头企业，主营产品聚焦温度传感器与压力传感器。2019-2023 年公司营业收入从 3.51 亿元增长至 7.47 亿元，CAGR=21%；2019-2023 年公司归母净利润从 0.27 亿元增长至 0.80 亿元，利润增速高于收入增速。利润率方面，2019-2023 年公司毛利率维持在 30%上下波动，2023 年毛利率为 31.83%，盈利能力较为稳定；销售净利率从 7.77%增长至10.70%，增长可观，主要系公司经营管理提质增效，期间费用率管控得当。拆分公司业务结构看，公司温度传感器业务收入从 2019 年 2.95 亿元增长至 2023 年 3.69 亿元，整体呈稳健增长态势；压力传感器业务收入从 2020年 0.12 亿元增长至 3.54 亿元，增速较快，贡献公司主要业绩增量。2023年公司温度传感器/压力传感器业务占收入比重为 49.48%/47.43%。 ◼ 传感器赛道天花板高坡长雪厚，公司深耕传感器赛道竞争优势明显 根据赛迪研究院数据，2023 年，全球传感器市场规模为 2036.7 亿美元，全球智能传感器市场规模为 489.3 亿美元。2023 年中国传感器市场规模为 3324.9 亿元，中国智能传感器市场规模为 1429.6 亿元。传感器行业市场空间大，公司主业未来成长天花板较高。公司在传感器行业深耕积累时间较长，产品已经覆盖了汽车、家电、光伏、储能、充电桩、物联网、工业控制、医疗等重点领域。凭借领先的技术水平及品牌效应，公司于 2019年入选了工信部第一批专精特新“小巨人”企业、2021 年入选了工信部第一批建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业。传感器赛道市场天花板高，公司有望依托技术优势，未来实现主业稳健增长。 ◼ 横向切入力矩传感器赛道，机器人业务有望释放业绩增量 力传感器是人形机器人感知现实世界并完成精密操作的媒介，是人形机器人感知与执行技术走向成熟过程中起决定性作用的零部件，单台人形机器人需要在手腕和脚腕处搭载 4 个六维力传感器。依托在温度传感器与压力传感器的技术积累，公司横向切入力矩传感器的赛道。根据公司 2024半年报，公司已与天机智能合作研发基于 MEMS 硅基应变片+玻璃微熔工艺的力矩传感器，其产品可广泛应用于机器人的关节模组上，能够实时感知各关节扭矩和控制末端力，提高机器人的安全性能和交互性能，并计划在人形机器人上开展实际应用。 ◼ 盈利预测与投资评级 温度/压力传感器业务基本盘稳健，横向拓展机器人用力矩传感器。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.02/1.37/1.71 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 96/72/57 倍，考虑到公司横向切入力矩传感器赛道，未来有望伴随人形机器人商业化落地增厚业绩，首次覆盖给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：力矩传感器研发不及预期，人形机器人量产进度不及预期，宏观经济风险。 -25%-8%9%26%43%60%77%94%111%128%145%2024/3/52024/7/42024/11/22025/3/3安培龙沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 19 内容目录 1. 国产传感器龙头，全面覆盖下游应用领域 ...................................................................................... 4 1.1. 从 PTC 到多维感知，公司全面布局热敏电阻、温度、氧及压力传感器 ........................... 4 1.2. 公司产品矩阵丰富，压力传感器有望加速完成国产替代..................................................... 5 1.3. 公司股权结构稳定，实控人合计持股超 34% ........................................................................ 6 1.4. 公司业绩稳健增长，长期维持高研发投入............................................................................. 6 2. 传感器应用广泛，行业龙头有望充分受益于千亿市场国产替代 .................................................. 8 2.1. 中国传感器市场规模增速快于全球，国产替代空间大......................................................... 8 2.1.1. 传感器是测量装置/控制系统的“感知器官”，已经迭代至第三代集成型传感器 ... 8 2.1.2. 传感器种类丰富多样，按功能可以大致分为压力、加速度、温度、流量及气体传感器...........................................................................................................................