汽车周观点：4月第1周乘用车环比-30.3%，继续看好汽车板块

汽车周观点：4月第1周乘用车环比-30.3%，继续看好汽车板块证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年4月13日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2◼ 本周复盘总结：四月第一周交强险32.9万辆，环比上周/上月周度-30.3%/-7.5%。本周SW汽车指数-5.5%，细分板块涨跌幅排序: SW乘用车(-1.7%)＞ SW商用载客车(-4.1%)> SW摩托车及其他(-4.4%)＞重卡指数(-4.7%)> SW汽车(-5.5%)> SＷ商用载货车(-7.3%) > SW汽车零部件(-7.5%) 。本周已覆盖标的赛力斯、苏轴股份、继峰股份、潍柴动力和比亚迪涨幅较好。◼ 本周团队研究成果：外发宇通客车3月产销点评、恒帅股份年报点评、比亚迪3月销量点评及比亚迪2025年一季报点评。◼ 本周行业核心变化：1）上汽集团举行上汽之夜活动，发布安全底盘技术、智能座舱技术等；25Q1实现归母净利润为30亿元到32亿元，同比+10%~+18%；2）问界M8于4/16正式上市，赛力斯公司高级管理人员及骨干团队拟以集中竞价或相关法律法规允许的其他方式增持公司股份；3）比亚迪25Q1归母净利润预期85-100亿元，同比+86%~+119%；4）地平线机器人与重要股东上汽集团深化合作，多款搭载征程6E的车型将于年内落地。注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.4.7-2025.4.13（板块最新观点3◼ 美国加征关税对汽车影响？影响有限：零部件>乘用车/重卡/客车（几乎不出口美国）。美国最新对汽车零部件加征关税依旧是3月26日的【232法案】，此次“对等关税”对汽车零部件豁免，美墨加贸易协定依然有效（对零部件更重要）。按照海关总署，中国汽车零部件出口美国/墨西哥金额分别是115/43亿美元。基于主流零部件统计，大部分公司目前已经初步完成了北美产能布局（墨西哥为主，美国为辅），影响有限可控。◼ 中国对美加关税对汽车影响？影响微弱：核心在于芯片的进口原产地风险评估。根据海关总署，2024年中国汽车行业从美国进口金额13.5亿美元，进口美国品牌整车6877辆，这个是利好国内自主品牌或特斯拉中国产。进口零部件核心是看芯片（英伟达/高通/TI）等原产地认证，如果按照封测地为标准，影响十分有限。◼ 目前时点对汽车板块投资建议？短期看贸易战升级影响市场情绪波动，但不影响我们看好2025年汽车板块底层逻辑【智能化+机器人】。短期从贸易战升级视角，汽车板块内相对收益品种：1）受贸易战影响微弱且有望受益内需刺激的红利股：宇通客车（不做美国市场）/中国重汽A-H/潍柴动力（不做美国市场）/福耀玻璃（已美国本地化建厂）；2）加速汽车AI芯片国产替代率：地平线+黑芝麻+自研AI芯片车企（华为系+小鹏+理想+比亚迪等）。◼ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。4目录本周板块行情复盘板块景气度跟踪核心覆盖个股跟踪投资建议与风险提示一、本周板块行情复盘（本周板块排名：A股第21名，港股第8名6◼ 本周A股SW农林牧渔、商贸零售和国防军工排名靠前，汽车板块排名第21；港股二级行业中半导体、食品与主要用品和消费者服务排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第8。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第21名图：港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第8名图：A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第4名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第5名（本周板块内：SW乘用车表现最佳7◼ 本周汽车板块均下降，SW乘用车降幅最小。图：本周板块内表现最好是SW乘用车图：三个月板块内表现最好是SW摩托车及其他图：本月板块内表现最好是SW乘用车数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：年初至今板块内表现最好是SW摩托车及其他（已覆盖标的池：本周涨幅最佳是赛力斯8◼ 本周已覆盖标的中赛力斯、苏轴股份和继峰股份涨幅较好。图：本周汽车板块涨幅前五标的图：本周已覆盖标的中涨幅前五图：本月汽车板块涨幅前五标的图：本月已覆盖标的中涨幅前五数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（板块估值：汽车板块均下降9◼ 本周SW汽车/乘用车/商用载货车/商用载客车/汽车零部件（TTM）均下降。图：SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.37倍图：SW乘用车为零部件的PE(TTM)的1.15倍图：SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史67%/68%分位图：SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.72倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（全球整车估值（TTM）：本周总体上升10◼ 本周全球整车估值（TTM）上升，A股整车维持稳定。图：苹果（对标案例）最新PS(TTM)7.5倍图：非特斯拉的A股&港股整车PS(TTM)1.3倍图：美股特斯拉最新PS(TTM)8.3倍图：A股整车最新PS(TTM)1.2倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制二、板块景气度跟踪（乘用车内需周度数据（行业&车企）12数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所◼2025年4月第1周（2025/3/31-2025/4/6）周度内需环比下降，主要受到清明假期影响。➢总量：乘用车周度上险数据总量为32.9万辆，环比上周/上月周度-30.3%/-7.5%。➢新能源：新能源汽车为16.6万辆，环比上周/上月周度-30.4%/-17.0% ，渗透率50.5% 。表：行业主要车企周度销量及环比增速情况4月单位：万辆3月1周3月2周3月3周3月4周4月1周环比上周 环比上月周度比亚迪6.16.76.36.04.5-25.4%-26.6%特斯拉1.41.51.72.10.4-82.6%-73.9%小鹏汽车0.90.70.80.60.721.2%-12.8%理想汽车0.70.80.90.90.6-29.2%-14.8%鸿蒙智行0.40.40.40.60.613.7%45.7%问界0.30.20.20.30.539.6%89.0%小米汽车0.60.70.70.80.5-35.3%-18.8%零跑汽车0.60.70.70.80.5-33.9%-8.3%蔚来0.30.30.40.40.3-41.9%-14.6%吉利汽车3.64.24.43.92.7-29.3%-23.5%银河1.61.91.91.71.2-28.6%-24.8%极氪0.30.40.30.30.3-19.9%-13.0%长安汽车2.02.42.52.41.8-25.9%-11.0%深蓝0.50.50.50.50.4-23.7%-12.1%启源0.20.20.30.30.2-30.1%17.6%阿维塔0.20.20.20.20.1-32.3%-23.4%长城汽车0.91.11.21.30.9-28.0%6.2%新能源乘用车20.022.022.223.916.6-30.4%-17.0%整体乘用车35.641.643.047.232.9-30.3%-7.5%新能源渗透率56.2%53.0%51.5%50.5%50.5