通信周跟踪：AGI第三阶段初见端倪，算力token消耗量快速提升

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1通信周跟踪（20250303-20250309）领先大市-A(维持)—— AGI 第三阶段初见端倪，算力 token 消耗量快速提升2025 年 3 月 11 日行业研究/行业周报通信行业近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：【山证通信】——DeepSeek 发布推理系统概览，再论算力的上限和下限-周跟踪（20250224-20250302） 2025.3.7【山证通信】山西证券通信行业周跟踪：阿里资本开支计划超预期，国内算力链大周期开启 2025.2.25分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com研究助理：孙悦文邮箱：sunyuewen@sxzq.com投资要点行业动向：1）AI 智能体平台 Manus 发布，智能体能力愈加成熟。上周，北京蝴蝶效应科技有限公司创业团队发布的 Manus 智能体平台引发市场广泛关注，目前公测阶段邀请码一码难求。根据官网介绍，Manus 是一个通用 AI Agent，不仅会思考，还擅长处理工作和生活中的各种任务，能直接交付完整的任务成果。Manus 团队在视频中展示了简历筛选、房产分析、股票分析，并且在 GAIA 基准测试中取得了最先进的表现。根据 OpenAI 对 AGI 的五层架构解析，第一层主要为 chatbot（主要应用为 AI 搜索智能客服生活查询等）；第二层为推理器（如 DeepSeek R1和 OpenAI o3，主要应用为编程、教育以及复杂搜索）；第三层为智能体，具备理解复杂指令的能力，能够整合不同信息源并具有使用适当工具的能力，能够按照既定步骤实现长时间推理最终输出结果，这一特点令 AI 逐步向综合性、主动性系统转型，新的应用如科研辅助、电子秘书、助理软件工程师等。Agent 系统以OpenAI 的 Operator、Deep Research 开创先河，Manus 的发布表明智能体应用正大规模涌现，国内通过系统优化和开源模型有望迅速降本推动智能体落地普及。2）Manus 的系统创新意义大于技术创新意义，“精巧缝合”设计的背后将带来多行业应用的爆发，对算力 token 的消耗量呈数量级提升。根据腾讯科技的报道，一个合格的 Agent 至少需要三个核心能力模块：规划、工具使用、记忆。其中规划模块负责分解任务步骤，需要复杂推理能力，开源模型如 Qwen QwQ 32B模型；工具使用模块需具备计算机使用、计算器调用、图表生成、其他 API 调用等能力，重要的开源工具为 Anthropic 的 MCP 协议；记忆模块则借助大模型的世界知识并扩展 KV cache 具有短时和长期记忆的能力，典型如 DeepSeek V3/R1、ChatGPT 4.5 等。目前，各能力模块均有相应的开源大模型或工具面世，因此 Agent的设计更多为系统架构的设计和降本，并优化提升智能体专业、纠错、合规等能力。我们认为，Manus 的推出为智能体应用的“DeepSeek 时刻”，其单任务运行成本约 2 美金，为 Deep Research 的 10%将极大推动智能体应用落地。与 DeepSeek对比，智能体应用由于任务非标（推理时间不同，但呈数量级提升）、模型模块多以及输入资料和数据的广度和长度，相比推理模型单次任务量 token 消耗量将是成百上万倍，因此我们非常肯定智能体时代算力的需求将爆发增长，国内资本开支仍将实现继续加码。3）投资建议：3.1 国内算力为目前我们看到的最大投资主线，建议关注 CSP 和运营商资本开支直接受益的服务器、交换机、光模块、IDC 和 IDC Infra 等环节。短期来看，行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2随着年报一季报落地，我们认为国内 IT 设备板块业绩有可能超预期，建议左侧重点布局；AIDC 板块优选园区储备充分、CSP 订单储备多的公司：算力租赁板块短期受到供应紧张的影响，中长期受到 GPU 进口政策、国内先进制程产能等影响。3.2 海外算力板块建议关注 NV 技术创新和 ASIC 资本开支等主线。GTC2025将在下周举行，市场对于 CPO 技术、正交背板技术以及消费级推理卡、边缘计算机等新事物有所预期，市场或迎来较强反弹动能。3.3 建议关注边缘 AI。MWC2025 呈现出的亮点主要为 AI for comm、NTN、AI 物联网、机器人等，推理模型部署在端侧也是智能体类应用对隐私合规的普遍要求，因此建议关注物联网模组、边缘计算机等。建议关注：国内算力：紫光股份 锐捷网络 光迅科技 华工科技 光环新网 奥飞数据 超讯通信 朗威股份；海外算力：新易盛 天孚通信 中际旭创 太辰光 光库科技 鼎通科技 沃尔核材；边缘 AI：广和通 移远通信 美格智能 云天励飞 映翰通 天准科技 和而泰 拓邦股份市场整体：本周（2025.03.03-2025.03.09）市场整体上涨，申万通信指数涨 2.81%，科创板指数涨2.67%，深圳成指涨 2.19%，创业板指数涨1.61%，上证综指涨1.56%，沪深 300 涨 1.39%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为云计算（+15.8%）、无线射频（+13.1%）、工业互联网（+11.5%）。从个股情况看，东土科技、数据港、奥飞数据、金山办公、映翰通涨幅领先，涨幅分别为+22.05%、+17.16%、+13.94%、+13.20%、+12.36%。美格智能、光迅科技、博创科技、中兴通讯、新易盛跌幅居前，跌幅分别为-5.20%、-5.00%、-3.59%、-3.54%、-3.30%。风险提示：海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 周观点和投资建议........................................................................................................................................................... 51.1 周观点.......................................................................................................................................................................... 51.2 建议关注...................................................................................................................................................................... 62.