2024-2025年中国并购交易分析报告

1234第一节 政策利好，2024 企业并购市场交易更活跃了2024 年，我们确实看到国内并购交易市场表现更活跃了。IT 桔子数据显示，2024 年国内发生 1150 起企业并购交易，相关交易金额约 5253.4 亿元，与去年相比有明显的增加趋势。注：不含已经披露且明确终止的并购交易，含少数股权转让事件（包括二级市场）、并购事件从并购交易数量和交易金额来看，2024 年处于近 10 年来的较高点。这一切主要得益于监管层面释放的利好政策。从 2023 年底到 2024 年，政策尤其针对上市公司的并购提出了一系列宽松举措，尤其是在证监会发布“并购六条”后，大大提振了企业并购交易买方的积极性，使得 2024 年 A 股市场整体的并购活跃度提升明显。9 月 24 日，证监会发布了“并购六条”，激发市场活力，支持上市公司转型升级，特别是围绕战略性新兴产业和未来产业的并购重组；包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购，以及支持“两创”板块公司并购产业链上下游资产等，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。新政的一大看点是允许收购未盈利资产，以及鼓励私募投资基金积极参与并购重组。此外，国务院在 2024 年 4 月发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，同样鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度。2024 年 A 股上市公司并购重组再度活跃，除了与政策的鼓励支持密不可分，还与年内 IPO收紧、地方内部产业升级换挡需求提升有关。格力金投投资研究部总经理钟瑞军认为，展望未来两三年，央企、社保基金、险资参与股权投资的比例将会显著上升，通过并购退出的项目数量将明显上升。5第二节 近几年国内并购前五大行业稳固且更集中中国 M&A 市场前五大并购行业分布变化行业2015 年行业2018 年行业2021 年行业2024 年企业服务12.9%先进制造14.6%传统制造15.8%先进制造30.9%广告营销11.8%医疗健康10.8%先进制造15.8%传统制造15.6%文娱传媒11.5%传统制造10.5%医疗健康15.6%医疗健康12.6%游戏10.3%电商零售9.0%企业服务8.1%企业服务8.1%教育7.9%企业服务8.7%房地产7.9%电商零售6.1%前五合计54.4%前五合计53.5%前五合计63.2%前五合计73.4%截止日期：2024 年 12 月 17 日数据来源：IT 桔子 © itjuzi.com根据上述数据统计，从行业发展角度，可以观察到国内总体并购行情呈现出以下特点：第一，并购交易所在的行业集中度越来越高。具体表现为前 5 大行业并购交易量所占的比重持续在增高，这在近 6 年内尤为显著。从 2018 年的 TOP5 合计占比 53.5%提升到 2021 年的合计占比 63.2%，2024 年再次提升到了 73.4%，而其余十几个领域仅占比 26.6%。第二，先进制造、传统制造和医疗健康三大领域的并购交易量和需求增多。自 2018 年后，这三大行业的并购交易均有了大幅增长，尤其先进制造领域在总体并购中的占比明显增长，2018 年仅有 14.6%，以 2021 年为分水岭，2024 年先进制造的交易量占比增长到 30.9%，并成为并购交易的第一优势产业，而传统制造的所占比重并没有提升，位居第二。第三，并购需求衰减的行业，以文娱传媒、游戏、教育和广告营销最为典型。这些行业在2015 年还是热门的前五大并购交易行业，但到 2024 年仅有零星数笔交易。并购需求的减少与行业环境的变化和监管政策等因素密切相关，比如 2016 年证监会叫停上市公司跨界定增，明确限制互联网金融、游戏、影视、VR 等行业的跨界并购和再融资，这一政策调整对相关领域的资本运作产生了深远影响；教育行业经历 2021 年“双减”政策后，这两年的并购交易极为少见。62024 年，国内企业并购交易事件集中分布在先进制造、传统制造、医疗健康等行业，具体到更细分的二级领域：2024 年国内并购事件最多发的是新能源赛道，共有 86 起；包括通威股份拟以不超过 50 亿元的对价收购江苏润阳新能源科技股份有限公司）51%的股权，而此次收购是光伏行业历史上规模最大的并购案。尽管收购计划已取得一定进展，但仍存在不确定性——2024 年 11月，有消息称润阳股份的海外产能出现停摆，这可能对通威股份的收购计划带来影响。另外，节能风电通过上海联合产权交易所公开摘牌的方式取得古恒新能源 100%股权，海印股份 7 月筹划发行股份购买江苏巨电新能源股份有限公司 51%股权等。2024 年国内生物制药赛道有 72 起并购交易（含股权转让交易），是年度二大热门并购领域，比如千红制药拟通过出资 3.9 亿元人民币收购常州方圆制药全部股权，方圆制药因经营问题于 2022 年 12 月 21 日被常州市新北区人民法院受理破产重整，2023 年 1 月 4 日法院裁定方圆制药进入重整程序。千红制药的收购原因包括产品管线拓展、销售资源整合和地域临近7优势（两家地理位置非常近，隔路相望）等。2024 年 8 月，全球生物制药公司优时比（UCB）宣布了将在中国的一项战略资产剥离出售给亚洲最大的医疗 PE 机构康桥资本（CBC Group）和总部位于阿布扎比的全球投资机构穆巴达拉投资公司的交易。交易金额约 6.8 亿美元（约合 48.43 亿元人民币），涉及业务含癫痫药物 Keppra®、Vimpat®，帕金森病治疗药物 Neupro®，过敏药物 Zyrtec®、Xyzal®，以及位于珠海的生产基地。新能源领域技术快速发展，生物制药领域的研发周期长、成本高，但一旦成功，回报巨大；这 2 个领域的特殊性使得上市公司更愿意通过并购实现技术互补，提升自身的竞争力。此外，集成电路、机械设备、新材料和汽车零部件这些领域，在 2024 年均有较多的并购交易发生，包括兆易创新联合合肥产投等以 5.81 亿元收购苏州赛芯 70%股权（2024 年 12 月18 日完成工商变更登记），晶丰明源计划通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式购买四川易冲科技有限公司 100%股权，来拓展其在无线充电和汽车电源管理芯片领域的业务。还有零售上市公司湖南友谊阿波罗商业股份计划以 2.29 元/股的价格向尚阳通的股东发行股份进行 100%股权收购，尚阳通是一家专注于半导体功率器件研发和生产的企业，原本计划独立上市，IPO 申请已于 2023 年 5 月获得交易所受理。值得一提的是，2024 年度，不少上市公司也积极推进了 AI 创业公司的跨界收购。比如阳光电源以 4.51 亿元收购 AI 视觉识别智能化装备“泰禾智能”；AI 学习解决方案提供商“晓果智学”被中华银科技收购；农尚环境（ST 农尚）拟以 2 亿元认购 AI 推理应用 ASIC 芯片研发商“芯合智汇”51%股权等。对于一些 AI、芯片半导体公司而言，现阶段直接 IPO 上市难度极大，被上市公司全资收购后纳入财报体系内，也是实现间接上市的一种途径。8第三节 近十年并购标的所在省市分布逐渐分散IT 桔子数据显示，近些年国内并购标的所在省市区域分布特征与行业分布呈现了相反的趋势