医药：海外MNC动态跟踪系列（十）-艾伯维：Skyriz和Rinvoq快速放量，带动自免板块重回增长

海外MNC动态跟踪系列（十）艾伯维：Skyriz和Rinvoq快速放量，带动自免板块重回增长证券研究报告平安证券研究所 医药团队2025年3月13日请务必阅读正文后免责条款医药 强于大市（维持）分析师：研究助理：叶寅 投资咨询资格编号:S1060514100001 邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN韩盟盟 投资咨询资格编号:S1060519060002 邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN张梦鸽 一般证券从业资格编号:S1060124120037 邮箱：ZHANGMENGGE752@PINGAN.COM.CN行业观点2 事件：1月31日，艾伯维公布了2024年业绩，全年总营收563.34亿美元，同比增长3.7%。研发投入为127.91亿美元，同比增长66.7%。艾伯维将2027年Skyriz和Rinvoq合并销售预期上调至超过270亿美元，其中Skyriz销售额预计超过170亿美元，Rinvoq销售额预计超过100亿美元。 核心产品销售分析：Humira（阿达木单抗）因专利到期和生物类似药竞争影响，自2022年开始销售额逐年下滑。2024年，Humira销售额同比下降37.6%至89.93亿美元。IL-23单抗Skyrizi（利生奇珠单抗）和JAK1抑制剂Rinvoq（乌帕替尼）分别实现收入117.18亿美元（+50.9%）、59.71亿美元（+50.4%），合计176.89亿美元收入。此外艾伯维上调两款药物的销售指引，合计销售额比之前高出60亿美元，预计2027年超过270亿美元。Skyrizi成为艾伯维继Humira之后的下一个百亿大单品。在整体来看，艾伯维通过Skyrizi和Rinvoq的成功布局，正在逐步摆脱对Humira的依赖，并为未来几年的持续增长奠定了坚实基础。 2025年艾伯维预计有2款药物迎来监管审批，提交4项监管决策、4项III期数据读出、5项早期数据读出：•监管批准：1） Rinvoq治疗巨细胞动脉炎（GCA）；2）eliso-V治疗2线及以上非小细胞肺癌（NSCLC）。•监管提交：1） Venclexta（维奈克拉）治疗高危骨髓增生异常综合征（MDS）；2）Pivekimab Sunirine用于BPDCN（急性髓系白血病相关疾病）；3） Tavapadon用于帕金森病；4） BoNT/E治疗眉间纹（Glabellar Lines）。•III期数据读出：1） Rinvoq治疗斑秃（Alopecia Areata）；2） Rinvoq治疗白癜风（Vitiligo）；3） Skyrizi治疗银屑病的头对头研究；4）Venclexta治疗高危骨髓增生异常综合征（MDS）。 投资建议：利生奇珠单抗通过不断进进行适应症扩展，已经成为继阿达木单抗以后的百亿分子，艾伯维上调利生奇珠单抗销售峰值，预计2027年将超过170亿美元的销售。建议关注国内布局IL-23靶点的药企，信达生物、康哲药业、康方生物、翰森制药等。 风险提示：1）政策风险：药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）市场风险：市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。目录CONTENTS3Part2.核心产品销售分析Part1. 2024年财务概览及重点事件Part3. 2025年管线里程碑整理Part4. 2025年财务展望Part5. 投资建议Part6. 风险提示1.1 2024年财报概览4资料来源：艾伯维2024年财报，平安证券研究所财务概览：•1月31日，艾伯维公布了2024年业绩，全年总营收563.34亿美元，同比增长3.7%。研发投入为127.91亿美元，同比增长66.7%。•艾伯维业务目前主要聚焦在免疫、肿瘤、美容、神经科学、眼科五大板块，除美容和眼科板块外其余板块均实现正增长。在2024年自免、肿瘤、美容、神经科学以及眼科各大业务分别营收266.82亿美元（+2.1%）、65.55亿美元（+10.8%）、51.76亿美元（-2.2%）、89.99亿美元（+16.6%）、22.42亿美元（-7.2%）。图表1 2024年艾伯维财务摘要1.2 2024年重点事件资料来源：艾伯维2024年财报，平安证券研究所图表2 2024年艾伯维管线更新 2024年艾伯维共推进5个项目进入监管批准阶段、4个项目进入监管提交、3个项目进入临床III期。•监管批准：1） Skyrizi用于溃疡性结肠炎（UC）；2）Epkinly用于三线以后滤泡性淋巴瘤（FL）；3） ABBV-951用于晚期帕金森病（PD）；4） Botox用于胸锁乳突肌肥大（Platysma Prominence）；5） Botox用于咬肌肥大（Masseter Prominence）。•监管提交：1） Rinvoq用于巨细胞动脉炎（GCA）；2） Teliso-V用于2线及以上非小细胞肺癌（NSCLC）；3） Botox用于发作性偏头痛预防；4） BoNT/E用于眉间纹（Glabellar Lines）。•临床III期：1） Rinvoq用于巨细胞动脉炎（GCA）；2） Venclexta用于高危骨髓增生异常综合征（MDS）；3） Botox用于发作性偏头痛预防。目录CONTENTS6Part2.核心产品销售分析Part1. 2024年财务概览及重点事件Part3. 2025年管线里程碑整理Part4. 2025年财务展望Part5. 投资建议Part6. 风险提示 Humira（阿达木单抗）因专利到期和生物类似药竞争影响，自2022年开始销售额逐年下滑。2024年，Humira销售额同比下降37.6%至89.93亿美元。IL-23单抗Skyrizi（利生奇珠单抗）和JAK1抑制剂Rinvoq（乌帕替尼）分别实现收入117.18亿美元（+50.9%）、59.71亿美元（+50.4%），合计176.89亿美元收入。此外艾伯维上调两款药物的销售指引，合计销售额比之前高出60亿美元，预计2027年合并销售预期上调至超过270亿美元。 Skyrizi成为艾伯维继Humira之后的下一个百亿大单品。2024年6月，Skyrizi获得FDA批准用于治疗中度至重度活动性溃疡性结肠炎成人患者，至此该产品已获批含斑块状银屑病、银屑病关节炎、克罗恩病等7个适应症。目前，艾伯维仍在积极推进Skyrizi在幼年银屑病关节炎、强直性脊柱炎、掌拓银屑病等多项适应症中的临床研究。在整体来看，艾伯维通过Skyrizi和Rinvoq的成功布局，正在逐步摆脱对Humira的依赖，并为未来几年的持续增长奠定了坚实基础。图表3 2024年艾伯维免疫板块部分产品销售情况资料来源：艾伯维2024年财报，平安证券研究所2.1 明星产品：利生奇珠单抗和乌帕替尼图表4 艾伯维财务指引 肿瘤领域：Imbruvica（伊布替尼）2024年销售额下滑至33.47亿美元（-6.9%）；Venclexta（维奈克拉）增速稳定，销售额达到25.83亿美元（+12.9%）；血液肿瘤新产品CD3/CD20双抗Epkinly（艾可瑞妥单抗）于2023年5月获FDA批准上市，2024年实现收入1.