医药生物行业跟踪周报：H股仿创药被显著低估，关注三生制药、康哲药业、远大医药等

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 东吴证券研究所 1 / 32 请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 H 股仿创药被显著低估，关注三生制药、康哲药业、远大医药等 2025 年 03 月 16 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《未来已来，国家医保局为脑机接口医疗服务价格单独立项》 2025-03-12 《政府工作报告：从市场化定价、商保支付支持创新药》 2025-03-09 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为 1.77%、3.99%，相对沪深 300的超额收益分别为 0.18%、2.17%；本周、年初至今 H 股生物科技指数涨跌幅分别为 2.04%、23.06%，相对于恒生科技指数跑赢 5.14%、-8.56%；本周 A 股医药商业（+6.44%）、中药（+2.63%）等股价涨幅较大，生物制药（+1.63%）、医疗服务（+1.46%）、化药（+1.39%）、医疗器械（+1.09%）及原料药（+0.83%）等股价涨幅相对较小；本周 A 股涨幅居前金城医药（+42.43%）、中科美菱（+39.09%）、塞力医疗（+34.47%），跌幅居前双成药业（-16.56%）、海创药业-U（-12.21%）、艾力斯（-12.09%）；本周港股涨幅居前锦欣生殖（+41.67%）、维亚生物（+18.88%）、药明生物（+14.38%），跌幅居前宜明昂科-B（-10.47%）、北海康成-B（-7.84%）、启明医疗-B（-7.81%）。本周板块表现特点：小市值个股表现更加活跃，创新药调整较多。 ◼ 当前港股资金面相对充裕，为投资者提供了良好的入场时机。同时我们认为当下港股仿创药被显著低估，在此背景下，我们重点关注港股市场中的低估值投资机会，旨在挖掘具备较高安全边际和增长潜力的优质标的，建议关注：1）三生制药：存量业务稳健，SSGJ707 II 期数据积极，海外 BD 预期及数据读出贡献较大市值弹性。2）康哲药业：3 款创新产品甲氨蝶呤注射液、地西泮鼻喷雾剂、蔗糖羟基氧化铁咀嚼片有望快速放量。3）远大医药：首个核药肝癌治疗产品钇[90Y]微球注射液于 2022年初获批，已经进入快速放量期。 ◼ 尼古丁烟袋放量，看好尼古丁产业链投资机会。尼古丁袋在全球主流国家基本均未获批，仅由美国 FDA 于 2025 年首次批准，预计 2028 年全球销售量将达 834.17 亿袋，对应市场规模 467.13 亿美元，市场空间广阔。在获得 FDA 背书后，其安全性和戒烟辅助效果有望获得其他主流国家认可，获批后渗透率将进一步提升。随着尼古丁袋放量，上游原料生产商有望获益，建议关注金城医药、润都股份等。 ◼ 国内首款！信达生物 IGF-1R 单抗「替妥尤单抗」获批上市；抗 OX40单抗两项 III 期研究达到主要终点：3 月 14 日，NMPA 官网显示，信达生物 IGF-1R 单抗替妥尤单抗 N01 注射液（IBI311）获批上市，用于治疗甲状腺眼病（TED）。据信达新闻稿，这是中国甲状腺眼病治疗领域70 年来第一款新药；具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等。具体标的选择思路：1）从 H 股低估值仿创药选股：关注三生制药、远大医药、石药集团等。2）从成长性角度选股，主要集中在创新药领域、AI 医疗，关注百利天恒、百济神州、迪哲医药、海思科、科伦博泰生物-B、信达生物、三生制药、歌礼制药等；华大智造、润达医疗、晶泰控股、金域医学等。3）从低估值角度选股，主要集中中药领域，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。4）从高股息角度选股：主要集中中药领域，关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。5）从左侧角度选股，主要集中在原料药、部分 CXO、医疗器械，关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、华海药业、药明康德、联影医疗等。 ◼ 风险提示：药品或耗材降价幅度继续超预期、医保政策进一步严厉、产品销售及研发进度不及预期等。 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%2024/3/182024/7/162024/11/132025/3/13医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 32 内容目录 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 .................................................................................................. 4 2. H 股仿创药被显著低估，关注三生制药、康哲药业、远大医药等 ............................................... 7 2.1. 三生制药：SSGJ707 II 期数据积极，创新药进入收获期 ..................................................... 8 2.2. 康哲药业：创新管线进入兑现期............................................................................................. 9 2.3. 远大医药：核药新品进入快速放量期................................................................................... 11 3. 尼古丁烟袋放量，看好尼古丁产业链投资机会，建议关注金城医药、润都股份等 ................ 12 4. 研发进展与企业动态 ........................................................................................................................ 13 4.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ............................................... 13 4.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况........................................................................... 18 4.3. 重要研发管线一览................................................................................................................... 26 5. 行业洞察与监管动态 .................................................