专题策略报告-美国公募基金：产品发展与行业演进-方正证券

策 略 研 究 2025.03.09 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 专 题 策 略 报 告 美国公募基金：产品发展与行业演进 分析师 沈重衡 登记编号：S1220525030002 燕翔 登记编号：S1220525030001 相 关 研 究 《A 股整体景气略有下降，可选消费景气明显下降——A 股中观景气全景扫描（2 月第 1 期）》2025.02.09 《春节“大事记”——DeepSeek 冲击美股，关税落地，金价再创新高》2025.02.04 《A 股整体景气小幅上升，必须消费和可选消费景气明显上升——A 股中观景气全景扫描（1月第 4 期）》2025.01.26 《科技共识强化——24 年四季报基金持仓及文本分析》2025.01.26 《A 股整体景气略有上升，TMT 和上游资源景气小幅上涨——A 股中观景气全景扫描（1 月第 3期）》2025.01.19 《每于寒尽觉春生——策略周末谈（1 月第 2期）》2025.01.12 美国公募基金行业诞生至今已逾百年，在全球范围内资产规模最大，对各国资产管理行业发展具有重要借鉴意义。本报告主要从产品发展和行业演进两个角度，审视美国公募基金行业发展趋势，包括主动被动产品、基金资金来源、产业结构变迁等。 经过一百年的发展，美国公募基金从管理规模占 GDP 不到 5%的边缘行业，成长为管理规模占 GDP 超 70%影响千万家庭财富的关键行业，其行业发展呈现出一系列重要的总量和结构性特征： 一是美国公募基金中权益产品占绝对主导地位：公募基金发展之初基本全是主动权益类产品，20 世纪 70 年代后随着金融创新产品不断多样化，债券基金、货币基金、FOF、REITs 等形式产品先后出现，权益类产品规模（包括主动和被动）占比虽有所下降，但 2023 年底依然有近 60%。 二是权益类产品中被动规模超过主动占据主导地位：指数型被动产品诞生于 20 世纪 70 年代初，一开始并没有特别优势，80 年代和 90 年代成为主动管理基金发展最好的时光；2000 年以后被动产品发展开始提速，首先在基金增量流入资金上超过主动，2010 年以后被动份额持续流入、主动份额开始流出，被动产品在存量规模上超过主动。被动产品并非一生下来就具备了超过主动产品的必然合理性，其发展反映了客观变化的市场商业逻辑。 三是美国基金业发展不断趋于成熟稳定，体现在基金行业集中度不断提高、股票债券产品规模占比相对稳定、基金管理费率持续下降等。 风险提示：历史经验不代表未来、海外发展经验仅供参考、海外市场大幅波动 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 专题策略报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 基本情况与发展概述 .............................................................................. 4 1.1 基础信息介绍 ............................................................................. 4 1.1.1 基金产品分类概述 ................................................................... 4 1.1.2 基金费用结构与份额类别 ............................................................. 5 2 投资人结构与申赎行为 ............................................................................ 6 2.1 基金申赎变动趋势 ......................................................................... 6 2.1.1 总体资金变动趋势 ................................................................... 6 2.1.2 权益基金变化特征 ................................................................... 7 2.1.3 债券与货币市场基金变化特征 ......................................................... 8 2.2 公募基金持有人结构和特征 ................................................................. 8 2.2.1 基金持有人构成情况 ................................................................. 8 2.2.2 基金持有人主要特征 ................................................................. 9 2.3 行业发展趋势与产业结构 .................................................................. 10 2.3.1 基金行业总量发展趋势 .............................................................. 10 2.3.2 基金行业产业结构演进 .............................................................. 11 2.3.3 基金行业费率水平变迁 .............................................................. 12 3 被动管理类产品发展特点 ......................................................................... 13 3.1 被动产品发展趋势 ........................................................................ 13 3.2 ETF 的发展特征 .......................................................................... 14 4 创新类产品发展趋势 ............................................................................. 15 4.1 “固收+”基金产品 ........................................