电子行业周报：继续关注一季度业绩有望超预期方向

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点： 继续关注一季度业绩有望超预期方向。Ai-PCB 需求持续旺盛，一方面是英伟达 Blackwell 服务器积极出货，另一方面是 CSP 厂商 ASIC 芯片服务器拉货及 800G 交换机机需求大幅增长，除了北美客户需求强劲外，阿里、字节、腾讯、百度等国内互联网大厂也加快了拉货节奏，资本开支大幅增加，并上调了 2025 年 Ai 支出，产业链正在积极生产，核心受益公司的 Ai-PCB 满产满销，胜宏科技 25Q1 业绩大超预期，利润 7.8-9.8 亿元，同比增长 272-367%，我们认为 Ai-PCB 板块还有望有业绩超预期的公司出现，建议关注核心受益公司。在 Ai 拉动及 PCB 下游整体复苏的带动下，覆铜板稼动率积极提升，之前扩张的产能进一步消化，也出现了部分公司涨价的情况，建议重点关注覆铜板涨价受益公司。iPhone 16e 在续航以及芯片端具备较明显优势，并且支持 Apple intelligence，国内享受国补，性价比明显，吸引更多客户购买，海外市场也有望热卖，将积极拉动 iPhone 今年销量水平，在 iPhone 16e 的拉货带动下，苹果产业链一季度淡季不淡，业绩有望快速增长，建议重点关注核心受益公司。AIOT 需求平稳，一季度延续了去年下半年需求旺盛的趋势，在 TWS 耳机创新及 Ai 眼镜的带动下，SOC 芯片板块有望实现同比高增长。在智能驾驶渗透率大幅提升的拉动下，智能驾驶 CIS 芯片需求较好，部分产品也出现了涨价情况，核心受益公司一季度业绩也有望高增长。存储芯片方面，部分现货产品持续涨价，根据 TrendForce 数据，在 DDR5 大幅涨价之后，DDR4 品牌颗粒，尤其是 4G/8G 的 x8与 x16 颗粒，市场也呈现上涨的态势。模组厂方面，经过前期库存的逐步消耗，市场整体库存水位已降至相对较低水平，在价格强势上涨的情况下，各家模组厂为避免未来价格进一步飙升，开始加快备货步伐。NAND Flash 现货市场也全面走强，Wafer 及 eMMC（4G、8G、16G）市场价格不断走高。美商美光、西部数据旗下品牌 SanDisk（闪迪）也发出涨价通知，拟自 4 月 1 日起调整产品价格，涨幅估超过 10％。研判在存储芯片涨价的带动下，核心受益公司一季度业绩有望高增长。整体来看，继续看好算力核心受益硬件、苹果链、AI 驱动及自主可控产业链。 细分赛道：1) 半导体代工：2025 年台积电 CoWoS 月产能将增至 6.5-7.5 万片晶圆，2026 年月产能将达到 9-11 万片。2）消费电子：华为阔型小折叠新机发布，搭载钛合金支撑架、UTG 玻璃、水滴铰链。3）PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上。4）元件：台达确认 GB300 超容配置，LCD 面板价格持续涨价中。5）IC 设计：闪迪率先涨价，存储板块涨价潮预将到来。6）半导体代工、设备、材料、零部件：制裁密集落地，产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强。 投资建议与估值 我们从产业链了解到，Ai-PCB 在英伟达 GB200 服务器拉货、CSP 厂商 ASIC 芯片服务器拉货及 800G 交互机拉货带动下，需求强劲，一方面是北美客户需求旺盛，另一方面，阿里、字节、腾讯、百度等国内互联网大厂也加快了拉货节奏，产业链正在积极生产，核心受益公司的 Ai-PCB 满产满销，将带动一季度业绩大幅增长，胜宏科技 Q1 业绩出现了爆发式增长，在 Ai 拉动及 PCB 下游整体复苏的带动下，覆铜板稼动率积极提升，也出现了部分公司涨价情况，建议关注覆铜板涨价受益公司。我们认为 AI 端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS 耳机、可穿戴及手机/PC 等 IOT 硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好 AI-PCB、苹果链、Ai 驱动及自主可控受益产业链。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1.1 消费电子：华为阔型小折叠新机发布，搭载钛合金支撑架、UTG 玻璃、水滴铰链 本周华为 Pura X 新机正式官宣，在 3 月 30 日全面开售，支持预售。尺寸为 16：10 阔型屏，上下折叠，3.5 英寸便捷外屏，机身重量 193.7 克，全面搭载 HarmonyOS 5，钛合金支撑层叠加 UTG 玻璃，玄武水滴铰链，搭载 AI 功能，包括 AI 眼动翻页、AI 人像精修、AI 运动轨迹等等。售价方面，Pura X 12GB+256GB 售价 7499 元；12GB+512GB 售价 7999元； Pura X 典藏版 16GB+512GB 售价 8999 元；16GB+1TB 售价 9999 元。 随着今年的消费政策刺激、创新产品陆续发布，内需销量提振有望带动产业链各环节基本面持续改善，AI 端测的升级有望带来估值弹性。建议关注产业链环节有价格弹性&稼动率较为饱满的环节，将受益于需求提升带来的业绩弹性，建议关注 AI 端测产业链中核心升级&价值量高的硬件环节，有望 ASP 提升和估值提振。 1.2 PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上 从 PCB 产业链最新数据和 3 月产业链更新来看，整个行业景气度同比均大幅上行，整个产业链景气度判断为“稳健向上”。根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、汽车、消费类随着政策补贴加持同时 AI 开始大批量放量，并且从当前的能见度观察来看，一季度有望持续保持较高的景气度状态。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%台系铜箔-月度营收-YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%台系铜箔-月度营收-MoM0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%台系玻纤布-月度营收-YoY-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%台系玻纤布-月度营收-MoM行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系 PCB 厂商月度营收同比增速 图表8：台系 PCB 厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.3 元件：台达确认 GB300 超容配置，LCD 面板价格持续涨价中 1）被动元件：台达确认 GB300 超容配置 台达官网公布展示超容产品，在 AI 服务器中，超级电容作为可以瞬间释放大功率的元器件，可以起到功率补偿/调频作用，预计后续随着算力升级功率进一步提升，超容应用将持续标配。竞争格局好有望高份额供应