商贸零售行业周报：永辉超市成立改革小组，美团腾讯发布Q4业绩

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 分析师：许孟婕（执业 S1130522080003） xumengjie＠gjzq.com.cn 联系人：王译 wangyi9@gjzq.com.cn 永辉超市成立改革小组，美团腾讯发布 Q4 业绩 核心观点 线下零售：永辉成立改革领导小组，叶国富任组长，改革进一步加速 永辉超市成立改革领导小组，统领公司改革转型工作，改革领导小组组长为叶国富。叶国富提出了改革规划，即“四化三力三变”，涵盖国际化、现代化、职业化、专业化；学习力、执行力、创造力；组织变革、运营变革、供应链变革。随着改革领导小组的成立，叶国富在永辉超市改革中的话语权进一步增强，改革速度进一步加快。 线上零售：美团 24Q4 整体业绩符合预期，腾讯 2024Q4 收入利润超预期 美团披露 2024 第四季度及全年业绩公告，2024Q4 公司实现营收 885 亿元，同比增长 20.1%。Non-IFRS 净利润 98亿元，同比增长 125.1%。2024 年全年实现营收 3376 亿元，同比增长 21.99%，Non-IFRS 净利润 438 亿元，同比增长 88.24%。腾讯 2024Q4 收入利润超预期。2024Q4 为 1,724.46 亿元，同比增长 11%。Non-IFRS 净利润：2024Q4为 553.12 亿元，同比增长 30%。 行业数据追踪 GMV 表现：根据国金数字未来 Lab，3 月第一周及第二周天猫+京东整体 GMV 增速回暖，分别为 16.74%/5.19%。 品类表现：根据国金数字未来 Lab，2 月第 1 周天猫+京东品类增速表现前 5 的为汽车及自行车、玩具、家用电器、手表、消费电子。 行情回顾 上周(2025/03/17-2025/03/23)上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数分别-1.60%、-2.65%、-2.29%、-1.13%、-4.10%，商贸零售(申万) -4.03%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在 9 个申万大消费一级行业板块中位列第 6。 个股方面，吉峰科技、汇通能源、ST 易购、ST 舜天、小商品城涨幅居前，*ST 东方、狮头股份、孩子王、丽尚国潮、凯瑞德跌幅居前。 投资建议 腾讯控股：1）潜在的边际改善：AI+与产品端结合持续加深，AI+推动云服务需求提升有望受益。2）稳健的基本盘：微信生态蓬勃发展，视频号小店升级微信小店，更有利于商家有效触达客户和销售转化，旨在依托于整个微信生态打造统一且可信赖的交易体验；微信搜一搜商业化检索量与点击率同比增长。核心游戏健康增长，且具备较多递延收入有待释放依托于视频号流量的快速增长及智能化广告产品持续升级，公司广告业务增速保持快速增长，若消费复苏广告主投放预算有望提升，腾讯作为头部广告平台有望受益。 美团：格局改善，利润快速释放，外卖及到店均有望受益于国内宏观修复，外卖开启出海新征程。1）利润快速释放：在到店格局改善利润率触底回暖、外卖成本下降、新业务扭亏顺利进行下，公司利润实现加速释放。2）边际利好：强消费属性的 O2O 平台公司，2024 年整体宏观经济较弱，公司外卖单量增速承压，高性价比产品供给（如拼好饭）成为单量增长的重要驱动力，后续消费的边际改善有望驱动外卖客单价回暖。到店业务的竞争格局已经相对稳定，在美团、抖音双方均保持现有经营策略情况下利润率有望实现持续回升，线下服务类消费后续有望持续修复，公司到店业务将受益。3）潜力方向：公司海外外卖平台 Keeta9 月上线中东市场，有望打开新增量。 风险提示 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期 商贸零售行业研究 2025 年 03 月 23 日 买入（首次评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、核心观点及公司动态 ......................................................................... 3 二、行业数据跟踪 ............................................................................... 4 三、行情回顾 ................................................................................... 4 四、风险提示 ................................................................................... 6 图表目录 图表 1： 周度-线上 GMV（天猫+京东）及同比 ....................................................... 4 图表 2： 周度（天猫+京东）线上 GMV 同比 ......................................................... 4 图表 3： 上周商贸零售板块涨跌幅 ................................................................ 5 图表 4： 上周商贸零售板块涨跌幅走势 ............................................................ 5 图表 5： 上周大消费行业涨跌幅排序（3.17-3.23） ................................................. 5 图表 6： 上周商贸零售行业涨幅前 5 名 ............................................................ 5 图表 7： 上周商贸零售行业跌幅前 5 名 ............................................................ 5 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、核心观点及公司动态 1.1、线下零售： ◼ 永辉成立改革领导小组，叶国富任组长，改革进一步加速 永辉超市 3 月 17 日晚间公告，为加快公司改革转型步伐，公司拟正式成立改革领导小组，统领公司改革转型工作，改革领导小组组长为叶国富，成员为王守诚、罗雯霞、林红东、曾凤荣、吴凯之、甘旺亨、张卫东、朱静、刘少强。3 月 20 日，永辉发布公告，鉴于永辉超市股份有限公司第六届董事会暂未聘任公司 CEO，为确保公司规范运作、保障公司日常经营管理事项顺利开展，董事会授权公司改革领导小组代行 CEO 职责。 永辉超市改革领导小组组长叶国富提出了改革规划，即“四化三力三变”，涵盖国际化、现代化、职业化、专业化；学习力、执行力、创造力；组织变革、运营