煤炭行业：超跌确定性资产，依然占优

请务必阅读正文之后的重要声明部分煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 03 月 15 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn联系人：鲁昊Email：luhao@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)17,442.32行业流通市值(亿元)17,043.63行业-市场走势对比相关报告1、《煤价短期有望企稳，逐步配置超跌确定性资产》2025-03-092、《供需走弱价格寻底，把握龙头配置机遇》2025-03-023、《煤炭价格弱势运行，龙头白马逐步配置》2025-02-23重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E山西焦煤7.032.621.190.630.820.902.65.811.28.67.8买入潞安环能12.684.742.651.171.321.442.54.510.89.68.8买入平煤股份9.032.471.621.141.511.173.55.37.96.07.7买入兖矿能源13.636.222.711.622.042.302.14.98.46.75.9买入中国神华37.173.503.003.203.283.3710.111.811.611.311.0买入陕西煤业20.203.622.192.292.532.615.28.78.88.07.7买入中煤能源10.381.381.471.651.771.937.36.96.35.95.4买入山煤国际11.043.522.151.501.631.743.04.97.46.86.3买入淮北矿业13.912.832.311.862.002.114.85.97.57.06.6买入盘江股份4.881.020.340.180.330.344.814.427.114.814.4买入上海能源12.322.411.341.111.231.445.08.911.110.08.6买入兰花科创7.862.821.411.131.371.552.75.57.05.75.1买入淮河能源3.380.090.220.270.290.5234.314.012.511.76.5增持晋控煤业12.311.821.971.671.791.876.35.97.46.96.6买入新集能源7.170.800.810.920.971.148.07.97.87.46.3增持广汇能源6.261.730.790.480.871.043.57.713.07.26.0买入备注：股价为 2025 年 3 月 14 日收盘价报告摘要行业观察：长协托底效应显现，煤价止跌弱反弹。港口煤价经历此前的暴跌后，近期年度长协的托底效应显现，短期供需转好，支撑港口煤价出现阶段性反弹。供应端近期有所收紧，1）近期国家重大会议召开，煤矿安全环保检查趋严，检修煤矿增多，局部区域煤炭供应小幅收紧；2）印尼斋月、HBA 定价新规执行引发市场波动等将在一定程度上削弱进口预期，预计国内进口煤短期会受到影响；3）3 月 5 日的政府工作报告中指出要深入实施安全生产治本攻坚三年行动，做好重点行业领域安全生产风险排查整治，坚决遏制重特大事故发生，预计后续煤炭安全生产监管力度将持续。需求端来看，1）正值铁路春季检修前夕，部分电厂有补库需求；2）重要会议结束后，稳经济政策或将加快出台，预计非电用煤需求将恢复增长。当前坑口港口煤价倒挂且现货价格跌破长协价格上限，或迫使煤企启动稳价机制以抵御市场风险。后续随着下游企业复工提速、煤电企业盈亏平衡点调整和贸易商煤炭进口节奏放缓，煤炭供需宽松局面或随着下游需求转好和供给动态调整而缓解，煤炭价格有望迎来底部支撑。展望后市，煤炭股依然具备配置价值。①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：一方面、煤炭长协价格仍然具备较强支撑，高比例长协上市公司盈利具备较强韧性；另一方面、股价波动剧烈高位股有望迎来调整，风格切换，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升。②市值管理，国央企标的积极践行责任：2024 年 11 月 15 日证监会正式发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。去年四季度以来，平煤股份回购股份、淮北矿业控股股东增持股份、陕西煤业现金收购集团电力资产、云维股份重大资产重组、新集能源大股东增持、晋控煤业收购集团所持潘家窑矿权、中国神华收购集团资产等公告应接不暇，有望持续提振公司市值水平。③逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善：国务院总理 2 月 5 日主持召开国务院第七次全体会议，提出：认真总结和丰富拓展工作中探索的好做法，锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度，聚焦突出问题整合资源集中发力，敢于打破常规推出可感可及的政策举措，及时回应关切加强政策与市场的互动。2 月 21 日，财政部部长蓝佛安在人民日报发表文章《实施更加积极的财政政策 推动经济持续回升向好》。3 月 5 日，国务院总理作政府工作报告。报告指出，2025 年实施更加积极的财政政策，统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。投资思路：重视煤炭股的配置价值，逐步逆势加仓布局。1）确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，叠加长期国债收益率再降催化，低估值红- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分利属性强、机构重仓标的，仍将占优。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。2）预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证 A500 成分股【永泰能源】有望受益动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌 7 元/吨。供应方面，截至 2025 年 3 月14 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 579.50 万吨，周环比上涨 1.65%，同比上涨0.47%。需求方面，截至 2025 年 3 月 13 日，25 省综合日耗煤 545.40 万吨，相比于上周减少 10.70 万吨，周环比减少 1.92%，同比下降 0.82%。截至 3 月 14 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 686 元/吨，相比于上周下跌 7 元/吨，周环比下降1.01%，相比于去年同期下跌 166 元/吨，年同比下降 19.48%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比下跌 10 元/吨。供应方面，截至 2025 年 3月 14 日，523 家样本煤矿精煤日产量和 110 家样本洗煤厂精煤日产量分别为 73.95万吨和 52.75 万吨，周环比分别 0.27%和 1.27%，同比分别 1.15%和-7.62%。需求方面，截至 2025 年 3 月