低空经济专题之eVTOL研究：eVTOL商业进程提速，多元场景驱动开拓千亿市场

请阅读最后评级说明和重要声明 分析师：吴起涤 执业登记编号：A0190523020001 wuqidi@yd.com.cn 研究助理：陈恒发 执业登记编号：A0190123040006 chenhengfa@yd.com.cn 低空经济与沪深 300 指数走势对比 资料来源：同花顺 iFinD，源达信息证券研究所 投资评级: 看好 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%000300.SH886067.TIeVTOL 商业进程提速，多元场景驱动开拓千亿市场 ——低空经济专题之 eVTOL 研究 证券研究报告/行业研究 投资要点 ➢ eVTOL即电动垂直起降飞行器，多项性能优势明显 电动垂直起降飞行器（eVTOL）区别于常规飞机的主要技术特点包括可以实现垂直起降、采用分布式电力推进以及运用全电/混合动力技术。得益于电动机、电池和自动化技术的发展，与常规直升机相比，eVTOL更加低碳环保、噪声更低、自动化等级更高，并由此产生了运行成本低、安全性和可靠性高的优势。随着城市空中交通的兴起，引起了eVTOL的研制热潮。 ➢ 顶层设计下适航审定加快，eVTOL商业化有望加速 2023年12月中央经济工作会议提出“打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”。首次将“低空经济”列入战略性新兴产业，并且中央及各地方政府出台了一系列相应政策与之呼应。2024年12月25日，国家发改委牵头交通、民航、工信、公安等多部门，宣布低空经济司正式挂牌成立，这是我国低空经济发展的关键里程碑，对低空经济各领域发展意义深远。据不完全统计，超 20 多个省（自治区、直辖市）将“低空经济”有关内容写入当地的2024年政府工作报告。我们认为，政策支持+法规逐步完善的情况下，eVTOL适航审定有望加速。2023年以来，峰飞航空、沃兰特航空、御风未来、小鹏汇天、时的科技等公司均已发布代表eVTOL产品，其中亿航智能于2023年10月获得型号合格证（TC），12月获得标准适航证（AC），2024年4月获得生产许可证（PC），这三证均为全球首张，意味着亿航智能的eVTOL产业进入量产阶段。 ➢ 应用场景丰富，eVTOL市场空间广阔 eVTOL按种类和应用场景可以分为监察飞行器、载货飞行器、载人飞行器三大类，以及由此衍生出的各类支持性服务。不同用途飞行器在产品研发、制造、认证等环节具有完全不同的要求与标准。我们认为，从中期维度看：载人飞行器应用场景有旅游观光、城市客运(UAM) 、区域客运(RAM)、紧急救援、消防救援等。载货飞行器需求仍以工业级无人机为主，考虑性价比，预计eVTOL应用场景有限。根据我们的测算，预计到2030年，中期维度看eVTOL市场规模为1079.1亿元，其中旅游观光、载人通航、消防救援、紧急救援市场分别为72.0/704.0/95.6/207.5亿元。 ➢ 投资建议 建议关注：1）万丰奥威：通航飞机全球领先，eVTOL进展值得期待；2）卧龙电驱：国内电机龙头，积极推进eVTOL产品研发；3）英博尔：深耕新能源汽车动力系统领域，起步于与亿航智能合作；4）宗申动力：国内中小型动力领航者，民营航发创新型企业；5）宁德时代：全球电池企业龙头，凝聚态电池有望打造航空级产品标杆。 ➢ 风险提示 eVTOL技术进展和成本下降不及预期的风险、低空管制配套政策和能力不及预期的风险、适航认证进展不及预期的风险。 2 目录 一、eVTOL：低空发展核心载体，商业化有望加速 ...................................................................... 3 1.eVTOL 即电动垂直起降飞行器，多项性能优势明显 ................................................................................... 3 2.eVTOL 机型丰富，复合翼和倾转旋翼构型为发展主线 ............................................................................... 4 3.eVTOL 整机包含六大子系统，电池及动力系统成本占比高 ........................................................................ 6 4.顶层设计下适航审定加快，eVTOL 商业化有望加速 ................................................................................... 7 二、应用场景丰富，eVTOL 市场空间广阔 ................................................................................. 10 1.eVTOL 应用场景丰富，载人场景覆盖多领域 ............................................................................................ 10 2.eVTOL 市场空间广阔，中期有望实现千亿规模 ........................................................................................ 11 三、投资建议 ............................................................................................................................. 14 四、风险提示 ............................................................................................................................. 15 图表目录 图 1：不同里程下，eVTOL 与火车、汽车和飞机耗时对比 ........................................................................................... 3 图 2：eVTOL 在综合用时、碳排放、私密性、舒适性等方面具有较为明显的优势....................................................... 4 图 3：eVTOL 运营成本有望将至直升机的 1/5 ............................................................................................................. 4 图 4：eVTOL 主要构型分类 .......