创新药行业动态追踪：生物医药行业新旧动能切换，创新药前景光明

请阅读最后评级说明和重要声明 分析师：李向梅 执业登记编号：A0190523050003 lixiangmei@yd.com.cn 研究助理：赵毅轩 执业登记编号：A0190124060001 zhaoyixuan@yd.com.cn 沪深 300 与万得创新药概念指数走势 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 投资评级: 看好 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%上证指数与万德创新药概念指数走势沪深300万得创新药概念指数生物医药行业新旧动能切换，创新药前景光明 ——创新药行业动态追踪 证券研究报告/行业研究 投资要点 ➢ 人口老龄化深化，医疗和养老政策加码 中国人口老龄化趋势明显，2024 年，中国 60 岁以上老人数量达到 3.1亿，占比高达 22.0%，未来老龄人口比例还将继续增加。随着老龄化趋势的加深，如心血管疾病、糖尿病、恶性肿瘤、白内障、帕金森症和阿尔梅茨海默症等慢性病和退行性疾病的发病率将会显著增加，为医疗产业带来更大的市场机会。而内分泌和代谢性疾病、肿瘤、心脑血管疾病和神经系统疾病是医疗企业的重点关注领域，上述领域的融资额位于行业前列，深受资本青睐。 有关医疗和养老的利好政策密集出台，中共中央办公厅，国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，指出2025年将提高城乡居民基础养老金和城乡居民基本医疗保险财政补助标准，适当提高退休人员基本养老金。上述政策利好医疗消费需求增长，为创新药带来更大市场空间。 ➢ 生物医药产业结构性升级，创新成为发展新动能 中国在研管线数量2014年来持续增加，据Pharmaprojects统计，2014年中国在研管线数量为701个，至2024年已增至6,119个，复合增速高达24%，在研管线数量的全球占比由2014年的6%增至2024年的27%，得益于中国医药企业持续的研发投入，管线的深度和广度不断扩展，中国药物出海（license-out）及在海外成立New-co势头迅猛，创新逐渐转变为支撑中国生物医药产业发展的新动能。 ➢ 板块历经深度调整，看好估值修复机会 政府工作报告指出未来将优化药品集采政策，产业竞争环境有望深度改善，头部生物医药企业的利润或将修复并因行业竞争格局的优化进一步提升在行业中的地位，板块历经深度调整后估值修复，生物医药行业或迎戴维斯双击。叠加AI浪潮下生物医药研发深度获益于人工智能发展，资本市场回暖利于生物医药企业融资支撑创新研发投入，支持创新药研发的利好政策密集出台等因素的影响，看好创新药板块未来的投资机会。 ➢ 投资建议 建议关注恒瑞医药、药明康德和恩华药业。 ➢ 风险提示 建议关注研发进度不及预期的风险、市场竞争加剧的风险及管控升级的风险。 2 一、人口老龄化深化，医疗和养老政策加码 中国人口老龄化趋势明显，2024 年，中国 60 岁以上老人数量达到 3.1 亿，占比高达 22.0%，未来老龄人口比例还将继续增加，人口老龄化趋势持续深化。随着老龄化趋势的加深，如心血管疾病、糖尿病、恶性肿瘤、白内障、帕金森症和阿尔梅茨海默症等慢性病和退行性疾病的发病率将会显著增加，为医疗产业带来更大的市场机会。而内分泌和代谢性疾病、肿瘤、心脑血管疾病和神经系统疾病领域是医疗企业的重点关注领域，上述领域的融资额位于行业前列，深受资本青睐。 图 1：中国 60 岁以上人口数量（万人）及占总人口比重 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 此外，有关医疗和养老的利好政策密集出台，中共中央办公厅，国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，指出 2025 年将提高城乡居民基础养老金和城乡居民基本医疗保险财政补助标准，适当提高退休人员基本养老金。国务院办公厅印发《关于健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》，指出将职工医保个人账户共济范围由家庭成员扩展到近亲属以及提高大病保险封顶线等。上述政策利好医疗消费复苏，刺激医疗消费增长，为创新药带来更大市场空间。 二、生物医药产业结构性升级，创新成为发展新动能 中国在研管线数量 2014 年来持续增加，据 Pharmaprojects 统计，2014 年中国在研管线数量为 701 个，至 2024 年已增至 6,119 个，复合增速高达 24%，在研管线数量的全球占比由 2014 年的 6%增至 2024 年的 27%，得益于中国医药企业持续的研发投入，管线的深度和广度不断扩展，中国药物出海（license-out）及在海外成立 New-co 势头迅猛，创新逐渐转变为支撑中国生物医药产业发展的新动能。 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024中国60岁以上人口数量（万人）及占总人口比重中国:人口数:60岁及以上中国:占总人口比重:60岁及以上 3 图 2：中国在研管线数量 资料来源：Pharmaprojects，源达信息证券研究所 三、板块历经深度调整，看好估值修复机会 政府工作报告指出未来将优化药品集采政策，产业竞争环境有望深度改善，主流生物医药企业的利润或将修复并因行业竞争格局的优化进一步提升在行业中的地位，板块历经深度调整估值有望修复，生物医药行业或迎戴维斯双击。叠加 AI 浪潮下生物医药研发深度获益于人工智能发展，资本市场回暖利好生物医药企业融资支撑研发投入，支持创新药研发的利好政策密集出台等因素的影响，看好创新药未来的投资机会。 图 3：万得生物医药主题指数走势 资料来源：Wind 010002000300040005000600070002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024中国在研管线数量 4 四、重点标的 1）恒瑞医药 公司是从事医药创新和高品质药品研发、生产及推广的医药健康企业，致力于在抗肿瘤药、手术用药、内分泌治疗药、心血管药及抗感染药等领域的创新发展，中国生物医药行业新旧动能切换，创新逐渐成为驱动行业发展的内生动力，公司预期深度获益于创新药行业上行。 2）药明康德 公司是全球领先的制药以及医疗器械研发开放式能力和技术平台企业，提供全方位的实验室研发、研究生产服务，服务范围贯穿从小分子药物发现到推向市场的全过程，以及细胞治疗和基因治疗从产品开发到商业化生产服务、医疗器械测试服务等。 2）恩华药业 公司战略定位于中枢神经药物领域市场，主要从事中枢神经系统药物的开发、生产和销售，是一家专注于中枢神经药物细分市场的企业，主要类别包括麻醉类、精神类和神经类，为国内医药行业中唯一一家专注于中枢神经药物细分市场的上市企业，通过自主创新使产品系列不断丰富，创新药市场扩容利好公司未来业绩增长。 表 1：万得一致盈利预测 公司 代码 PB 归母净利润（亿元） PE 总市值 （亿元） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 恒瑞医药 600276.SH 6.95 67.5 80.4 95.5 48