商贸零售行业周报：业绩密集披露，关注高增持续兑现及结构优化的标的

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 商贸零售 2025 年 03 月 30 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《潮宏基订货会火热举办，高端新品受 到 加 盟 商 欢 迎 — 行 业 周 报 》-2025.3.23 《2025 年 1-2 月社零同比+4.0%，社会消 费 温 和 复 苏 — 行 业 点 评 报 告 》-2025.3.18 《爱美客收购韩国 REGEN，开启全球化布局新篇章—行业周报》-2025.3.16 业绩密集披露，关注高增持续兑现及结构优化的标的 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 陈思（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031  业绩密集披露，关注高增持续兑现及结构性优化的标的 本周迎来阶段性业绩密集披露期，关注两大主线，（1）化妆品：国货高端美妆龙头毛戈平、抖音美妆龙头上美股份、重组胶原蛋白系列蛋白龙头巨子生物高增业绩持续兑现，归母净利润同比分别+32.8%/+69.4%/+42.1%；毛戈平业绩符合预期，看好后续护肤线与彩妆协同发展；上美股份旗下韩束 6 大 BU 协同发展，渠道品牌多面开花助力收入维持高增，渠道结构调整退推动利润改善；巨子生物胶原棒势能持续释放，看好焦点及胶卷系列妆品构筑二级增长曲线。总体而言，2024年化妆品业务表现分化，建议关注业绩高增持续兑现的化妆品龙头公司，如毛戈平、上美股份、巨子生物等，以及业务调整完毕有望困境反转的标的，如福瑞达、上海家化等。（2）医美：业绩稳健兑现，医美龙头爱美客表现稳健，归母净利润同比+5.3%，泛皮肤病治疗及护理新星科笛收入倍增且业绩亏损大幅收窄；四环医药医美业务持续高增，乐提葆为重要贡献构成；昊海生科“医美+眼科+骨科”三布局，玻尿酸收入持续增长推动盈利上行。整体医美板块标的表现稳健，建议关注差异化管线产品获批和推广节奏，以及医美龙头收并购和全球化进程。  行业关键词：屈臣氏、诺和诺德、京东七鲜、胖东来、永辉超市等 【屈臣氏】屈臣氏发力即时零售，2025 年要开 500 家店。 【诺和诺德】诺和诺德 2 亿美元获减肥药 UBT251 独家许可权。 【京东七鲜】京东七鲜北京区域“店+仓”提速计划曝光。 【胖东来】胖东来公布 2025 年最新经营情况，截至 3 月已销售 58 亿元。 【永辉超市】永辉超市“学习胖东来”自主调改单日新增五店。  板块行情回顾 本周（3 月 24 日-3 月 28 日），商贸零售指数报收 2071.88 点，下跌 2.05%，跑输上证综指（本周下跌 0.40%）1.65 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第 23 位。零售各细分板块中，本周仅商业物业经营板块上涨，2025 年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周若羽臣（+15.4%）、小商品城（+13.3%）、苏豪弘业（+8.8%）涨幅靠前。  投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等； 投资主线二（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者理解洞察力的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等； 投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、上美股份、润本股份、丸美生物、巨子生物等； 投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛等，受益标的锦波生物等。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -36%-24%-12%0%12%24%36%2024-042024-082024-12商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 零售行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 3 2、 零售观点：关注业绩高增持续兑现及结构性优化的标的 ..................................................................................................... 5 2.1、 行业动态：业绩密集披露，关注高增持续兑现及结构性优化的标的 ...................................................................... 5 2.2、 关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 6 2.2.1、 上美股份：2024 年归母净利润+69.4%，国货美妆龙头多面开花 ................................................................. 8 2.2.2、 爱美客：2024 年利润稳健，管线丰富叠加海外收购助力增长 ..................................................................... 8 2.2.3、 福瑞达：2024 年归母净利润同比下滑 19.7%，剔除地产业绩表现稳健 ....................................................... 9 2.2.4、 豫园股份：2024 年归母净利润同比下滑 93.8%，积极调整应对挑战 ........................................................... 9 2.2.5、 巨子生物：2024 年业绩实现亮眼高增，大单品打造能力持续验证 ........................................................... 10 2.2.6、 科笛-B：2024 年营收倍增，多管线落地+商业化推进双轮驱动 .................................................................. 10 2.2.7、 毛戈平：以妆为笔，绘东方气韵、铸大师传奇 ...................................................