全球企业破产报告：2024年状况与未来2年预测（英文版）

2025年3月18日安联研究企业战场：全球战争经济时期的破产情况22 内容安联研究第5-9页区域展望第19-27页第10-18页执行摘要第3-4页2024年，在两个国家中，有一国商业破产率以两位数的速度增长。2025-2026：全球破产率的上升并未结束3 2025年3月18日•在2024年激增10%之后，我们的全球破产指数预计将在2025年上升6%，并在2026年上升3%，因为利率的延迟放松和不确定性增加持续对公司施加压力。 2024年，五个国家中有四个国家的企业破产数量出现反弹。美国以大幅上升（+22%）脱颖而出，欧元区也显示出明显的加速（+19%），尤其是在法国（+17%）、德国（+23%）和意大利（+45%）。英国企业破产案例数量减少（-5%），中国则记录了一个+3%的上升趋势逆转。在西方欧洲，近一半的行业已超过其大流行前的企业破产水平，2024年最大的增长出现在运输、建筑和B2B服务领域。展望未来，利率的延迟放松和不确定性的增加将使公司处于观望模式，减少活动并威胁到已经脆弱的企业。预计北美和亚洲将推动企业破产数量的上升（美国：2025年+11%，达到25,580起案例）。西方欧洲也将面临2025年的另一轮上升（+3%），这是连续第四年，然后在2026年看到适度改善（-3%），这一趋势与中欧和东欧相似。在德国和意大利，企业破产数量预计将继续在2025年增加（分别+10%和+17%，达到24,300和14,000起案例）以及2026年（+2%和+2%），但德国宣布的财政刺激措施可能限制这一展望。在法国，企业破产将在2025年达到新的历史高点，67,500起案例（+2%），然后在2026年下降-4%。在英国，2023年企业破产达到10年高点，预计在2025年企业破产数量将适度减少（-3%），然后在2026年有更大的改善（-7%）。•如果利率长时间维持在较高水平，信用供应的降低可能导致更多的企业破产。 信用获得使得企业能够重新融资债务、填补收入缺口并避免破产，尤其是在经济衰退期间。尽管我们预计欧洲和美国的利率都将下降，但通胀风险，尤其是在美国，可能会减缓降息步伐。如果借贷成本上升并使信用变得不那么容易获得，这可能导致信用增长放缓，金融条件收紧，以及高度杠杆化企业的违约风险增加。我们的估计表明，信用减少1%将导致美国未来三个月的破产率上升约3%，德国上升0.4%，英国上升1%，法国上升2%。•2025年全球将有230万工作岗位直接受到破产风险的影响（较2024年增加12万），2026年将略有上升（增加2万）。 我们根据每家公司的平均员工人数、立即进入清算阶段的公司比例（平均72%）以及重组阶段被裁员的员工比例（平均32%）来计算这一点。西欧（110万）将领先全球计数，领先北美（约45万），这两个地区都记录了十年来的新高，其后是中东欧（约37万）和亚洲（约32万），自2022年以来这两个地区都记录了适度增长的年度数量。在全球范围内，受风险影响的主要行业是建筑、零售和服务。Ano Kuhanathan 企业研究主管ano.kuhanathan@allianz-trade.comAna Boata 经济研究负责人ana.boata@allianz-trade.com执行董事摘要Maxime Lemerle 首席破产研究分析师maxime.lemerle@allianz-trade.com皮埃尔·勒巴德 公关经理pierre.lebard@allianz-trade.com4 • 欧洲可能会从增加的国防开支中受益，尽管这种积极影响可能仅限于少数几个行业。 欧洲国防开支的增长既带来机遇又带来挑战。如果资金投入到国内生产、技术研发和供应链扩展，其经济效益可能会相当显著。然而，欧洲国防工业的能力限制意味着目前相当一部分支出正流向外国供应商，这在一定程度上限制了立即的财政乘数效应。历史上，持续的国防投资推动了工业增长，如在冷战时期法国和德国所看到的。今天，增加国内采购可能有助于振兴航空航天、重型机械、金属和电子行业。金属和化学品行业对钢材、铝和复合材料的需求也将增加，而航空电子、半导体和网络安全领域的先进技术公司也可能因与国防相关的技术和研发支出而受益。建设行业将受益于基础设施项目，如基地扩建、机场升级和海军港口现代化，而交通和物流服务可能因军事流动性和部署活动增加而实现适度增长。相反，消费者驱动的行业将经历最轻微的直接影响，而如果国防开支导致财政重新分配，医疗保健可能会面临预算权衡。总体而言，对上述行业需求的正面提振及其溢出效应可将欧洲的违约率降低0.4个和1.0个百分点，前提是国内对其他行业的需求保持稳定，且政府保持良好的支付纪律。•与此同时，监管变化也可能影响欧洲长期破产趋势。在欧洲委员会采取的一项非常大胆的行动中，宣布了一个新的第28项法律制度，该制度将存在于27个欧盟成员国国家法律体系之外。这一概念背后的想法是创建一个可选的法律框架，欧盟的企业和个人可以选择在这一框架下运营，简化跨境交易并减少法律碎片化。该提议可能侧重于提出一个在所有欧盟成员国都得到认可的独特数字身份，以及公司法、破产法、劳动法以及可能涉及的税收的法律框架的协调一致。虽然这不会在短期内对破产产生强烈影响，但从长远来看，第28项制度应会加强内部市场的竞争并从结构上增加竞争较弱的地区的破产数量。此外，限制支付期限为30天的措施目前在布鲁塞尔仍在讨论中。在这一领域的进展可能会通过增加流动性缺口而加剧一个已经脆弱地区的破产情况。全面爆发的贸易战也可能使2025年和2026年的全球破产率上升约+8%。我们的破产前景可能会恶化，如果欧洲经济的表现不如预期，出现更强的缺乏动力，或者在亚太地区和来自中国的更大逆风，以及如果美国的前景进一步恶化。地缘政治也可能成为动荡的主要因素，包括俄罗斯-乌克兰和中东的持续冲突，南海的紧张局势以及台湾的政治不确定性。贸易不确定性以及潜在的关税已经导致我们对2025年和2026年的全球预测分别增加了+1.4个百分点。然而，一场全面贸易战将导致2025年和2026年全球增加+2.1个百分点和+4.8个百分点，分别达到+7.8%和+8.3%。对于2025-2026年来说，这意味着美国将额外增加6,800个案例，而西欧将额外增加9,100个案例。54060801001201401601802016-19202020212022202320242025202615%)2024 (>10%)15%)2025 来源：安联研究来源：安联研究图01：全球及地区破产指数，年度水平，基准100：2016-2019年平均值图02：2024年（左）和2025年（右）的破产热图北美西欧亚太地区（不含中国）非洲拉丁美洲中欧及东欧中国全球平均引人注目地增长增长(+5% 至 +10%)强烈地增长(+20%及更高)增长(+0%至+5%)预期变化(年同比)引人注目地增长(+10%至+20%)预期变化(年同比)减少增长（0%至+10%）减少土耳其意大利德国澳大利亚爱尔兰奥地利卢森堡巴西美国加拿大新西兰香港新加坡瑞典拉脱维亚荷兰 哥伦比亚俄罗斯爱沙尼亚法国日本韩国瑞士捷克共和国中国比利时芬兰立陶宛挪威摩洛哥葡萄牙罗马尼亚波兰西班牙