丽珠集团：全面加速创新药研发，潜在大单品商业化在即

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 03 月 31 日 公司点评 买入 / 维持 丽珠集团(000513) 昨收盘:36.04 医药 丽珠集团：全面加速创新药研发，潜在大单品商业化在即  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 9.11/5.84 总市值/流通(亿元) 328.45/210.59 12 个月内最高/最低价(元) 44.72/34.07 相关研究报告 <<丽珠集团：制剂放量略慢，潜在大单品有望获批>>--2024-10-29 <<丽珠集团：2024H1 业绩符合预期，降本增效成效明显>>--2024-08-26 <<丽珠集团点评报告：化药板块短期受外部影响，看好新品上市后推动长期发展>>--2024-04-02 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 证券分析师：张懿 电话：021-58502206 E-MAIL：zhangyi@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100002 事件：2025 年 3 月 27 日，公司发布 2024 年年度报告：全年营业收入为 118.12 亿元，同比下降 4.97%。；实现归母净利润 20.61 亿元，同比增长 5.50%。；扣非归母净利润 19.79 亿元，同比增长 5.20%。 生物制品成为新增长点，同时积极拓展海外市场 1）分板块来看，生物制品业务增长最快 化学制剂：受行业政策和部分核心产品降价影响，2024 年实现收入61.19 亿元，占总收入的 51.81%，同比下降 6.87%。其中，消化道产品收入下降 11.60%，而促性激素产品和精神产品分别增长 1.64%和 0.63%。 原料药及中间体：通过技术升级和产能优化，保持了稳定的市场地位，2024 年实现收入 32.55 亿元，占总收入的 27.55%，同比增长 0.06%。 中药制剂：2024 年收入为 14.09 亿元，占总收入的 11.93%，同比下降 19.27%（2023 年流感高发，抗病毒颗粒高基数）。 诊断试剂及设备：通过“检测+治疗”联动模式提升综合竞争力，2024年实现收入 7.18 亿元，占总收入的 6.08%，同比增长 9.02%。 生物制品：业务增长迅速，成为新的增长点，2024 年实现收入 1.71亿元，占总收入的 1.45%，同比增长 102.42%。 2）分地区来看，海外业务稳步增长 境内市场：境内市场仍然是主要收入来源，2024 年实现收入 100.89亿元，占总收入的 85.41%，同比下降 7.09%。 境外市场：公司积极拓展海外新兴市场，在马来西亚、巴西、印度、西班牙、越南、土耳其等国家设立了分支机构和办事处，2024 年实现收入 17.24 亿元，占总收入的 14.59%，同比增长 9.69%。 多个重点研发项目推进顺利，阿立哌唑微球商业化在即 公司多个研发项目取得重要进展，多款产品已获批上市或即将上市，将进一步丰富消化、促性激素和精神等领域产品。 消化领域：P-CAB 抑制剂 JP-1366 片正式启动 III 期临床研究；注射用 JP-1366 已于 2025 年 2 月获批开展 I 期临床试验。 促性激素领域：注射用醋酸曲普瑞林微球新适应症子宫内膜异位症获批上市,中枢性性早熟适应症处于 III 期临床；黄体酮注射液(II)获批上市；重组人促卵泡激素注射液申报上市；注射用醋酸亮丙瑞林微球(1M)通过一致性评价。 精神领域：注射用阿立哌唑微球已递交报产发补材料，有望 2025H1获批上市；注射用阿立哌唑已完成 BE 试验；棕榈酸帕利哌酮注射液正在进行 BE 试验。 自免领域：重组抗人 IL-17A/F 人源化单克隆抗体注射液的银屑病适应症、强直性脊柱炎适应症均已完成Ⅲ期临床入组。 代谢领域：司美格鲁肽注射液Ⅱ型糖尿病适应症上市许可申请已获受理，减重适应症已完成Ⅲ期临床入组。 (20%)(12%)(4%)4%12%20%24/4/124/6/1224/8/2324/11/325/1/1425/3/27丽珠集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 丽珠集团：全面加速创新药研发，潜在大单品商业化在即 盈利预测及投资评级：我们预计，2025-2027 年公司营业收入分别为120.66/126.61/136.09 亿元，同比增速分别为 2.15% / 4.93% / 7.48%；归母净利润分别为 22.32/25.04/27.53 亿元，同比增速分别为 8.30% /12.18% / 9.95%；EPS 分别为 2.45/2.75/3.02 元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 为14/13/12 倍。维持“买入”评级。 风险提示：制剂产品降价风险，在研产品获批不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。  盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 11,812 12,066 12,661 13,609 营业收入增长率(%) -4.97% 2.15% 4.93% 7.48% 归母净利（百万元） 2,061 2,232 2,504 2,753 净利润增长率(%) 5.50% 8.30% 12.18% 9.95% 摊薄每股收益（元） 2.24 2.45 2.75 3.02 市盈率（PE） 16.96 14.47 12.90 11.73 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 丽珠集团：全面加速创新药研发，潜在大单品商业化在即 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 11,326 10,827 11,119 12,138 13,719 营业收入 12,430 11,812 12,066 12,661 13,609 应收和预付款项 3,714 3,399 3,747 3,903 4,207 营业成本 4,465 4,081 4,163 4,318 4,588 存货 2,061 1,998 1,892 1,959 2,079 营业税金及附加 152 143 139 146 157 其他流动资产 165 197 168 155 143 销售费用 3,598 3,255 3,354 3,419 3,674 流动资产合计 17,266 16,420 16,926 18,155 20,148 管理费用 654 613 706 734 789 长期股权投资 1,031 1,056 1,035 1,014 994 财务费用 -272 -156 -55 -68 -85 投资性房地产 11 10 7 4