商贸零售行业周报：美团养老保险方案开启执行，永辉调改加速

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 分析师：许孟婕（执业 S1130522080003） xumengjie＠gjzq.com.cn 联系人：王译 wangyi9@gjzq.com.cn 美团养老保险方案开启执行，永辉调改加速 核心观点 线下零售：永辉门店调改进一步加速，供应链改革进一步深化。3 月 28 日，永辉超市在南宁、东莞、温州、兰州、北京的五城五店同时开门迎客，4 月 3 日，永辉西安第五家调改店落子未央区大明宫万达广场，全国调改门店规模扩至 49 家，永辉正持续以“民生超市，品质永辉”定位，让品质零售触达更多中国主流家庭。3 月 29 日，永辉超市 2025 年度全球供应商大会在河南许昌召开，大会以“回归本质 迎接品质”为主题。永辉超市改革领导小组组长叶国富表示，永辉超市将聚焦核心供应商、聚焦核心大单品、聚焦长期主义，推动永辉转型升级。 线上零售：美团开始执行新社保方案，快手 AI 赋能持续深化。3 月 31 日，美团会员体系进行大幅度升级，从原有的付费会员模式转变为积分制会员体系，首次整合多端业务到一套会员体系中。4 月 3 日，美团宣布，即日起启动骑手养老保险试点，探索适合新就业群体灵活就业特点的养老保险方案。3 月 31 日，快手 2025 磁力大会召开，结合商业营销领域的特征，快手从 AIGC 内容生产、投放 Agent、营销推荐大模型、出价推理大模型、智能经营 2.0 等方面，对商业化营销经营各环节进行全面改造并取得新进展。 行业数据追踪 GMV 表现：根据国金数字未来 Lab，3 月第 3 周线上天猫+京东整体 GMV 同比+13.51%。品类表现：根据国金数字未来 Lab，3 月第 3 周天猫+京东品类增速表现前 5 的为汽车及自行车、宠物、家用电器、化妆品及个护、母婴。 行情回顾 上周(2025/03/31-2025/04/03)上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数分别-0.28%、-2.28%、-1.37%、-2.46%、-3.51%，商贸零售(申万)-0.52%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在 31 个申万一级行业板块中位列第 17。 个股方面，中兴商业、国芳集团、永辉超市、宁波中百、武商集团涨幅居前，跨境通、*ST 东方、ST 易购、大连友谊、汇通能源跌幅居前。 投资建议 腾讯控股：1）潜在的边际改善：AI+与产品端结合持续加深，AI+推动云服务需求提升有望受益。2）稳健的基本盘：微信生态蓬勃发展，视频号小店升级微信小店，更有利于商家有效触达客户和销售转化，旨在依托于整个微信生态打造统一且可信赖的交易体验；微信搜一搜商业化检索量与点击率同比增长。核心游戏健康增长，且具备较多递延收入有待释放依托于视频号流量的快速增长及智能化广告产品持续升级，公司广告业务增速保持快速增长，若消费复苏广告主投放预算有望提升，腾讯作为头部广告平台有望受益。 美团：格局改善，利润快速释放，外卖及到店均有望受益于国内宏观修复，外卖开启出海新征程。1）利润快速释放：在到店格局改善利润率触底回暖、外卖成本下降、新业务扭亏顺利进行下，公司利润实现加速释放。2）边际利好：强消费属性的 O2O 平台公司，2024 年整体宏观经济较弱，公司外卖单量增速承压，高性价比产品供给（如拼好饭）成为单量增长的重要驱动力，后续消费的边际改善有望驱动外卖客单价回暖。到店业务的竞争格局已经相对稳定，在美团、抖音双方均保持现有经营策略情况下利润率有望实现持续回升，线下服务类消费后续有望持续修复，公司到店业务将受益。3）潜力方向：公司海外外卖平台 Keeta9 月上线中东市场，有望打开新增量。 风险提示 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期 商贸零售行业研究 2025 年 04 月 06 日 买入（首次评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、核心观点及公司动态 .......................................................................... 3 二、行业数据跟踪 ................................................................................ 3 三、行情回顾 .................................................................................... 4 四、风险提示 .................................................................................... 6 图表目录 图表 1： 周度-线上 GMV（天猫+京东）及同比 ........................................................ 4 图表 2： 周度（天猫+京东）线上 GMV 同比 .......................................................... 4 图表 3： 上周商贸零售板块涨跌幅 ................................................................. 5 图表 4： 上周商贸零售板块涨跌幅走势 ............................................................. 5 图表 5： 上周行业涨跌幅排序（3.31-4.3） ......................................................... 5 图表 6： 上周商贸零售行业涨幅前 5 名 ............................................................. 5 图表 7： 上周商贸零售行业跌幅前 5 名 ............................................................. 6 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、核心观点及公司动态 1.1 线下零售 n 永辉门店调改进一步加速，供应链改革进一步深化 3 月 28 日，永辉超市在南宁、东莞、温州、兰州、北京的五城五店同时开门迎客。3 月 28日当天，北京鸿坤广场店单日客流量同比增长近三倍；温州龙湾万达店作为城市首店，开业三天累计吸引超 4 万人次到访采购。东莞厚街万达店开业当天客流同比上涨超 350%。4月 2 日，永辉上海第二家“学习胖东来”调改店——浦江万达广场店焕新开业。4 月 3 日，永辉西安第五家调改店落子未央区大明宫万达广场。作为未央区首家自主调改店，门店通过优化商品结构、