养老金融行业双周报：美国401（k）大量减持权益类资产

养老金融双周报（2025.03.31-2025.04.06） 美国 401(k)大量减持权益类资产 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 前瞻性产业研究 2025 年 4 月 7 日 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 石艺 投资咨询资格编号 S1060524070003 SHIYI262@pingan.com.cn 平安观点：  本期重点：美国 401(k)大量减持权益类资产 第一，经济预期恶化，美国 401(k)大量减持权益类资产。Alight 发布 3 月401（k）观测报告，称出于对经济前景的担忧，3 月美国居民对其 401（k）账户内的储蓄资金进行了大量交易，出售权益类资产、买入固定收益类资产。根据 Alight 统计，3 月 401(k)资金交易规模占 401（k）账户规模的0.34%，为 2020 年 10 月以来的最高水平。3 月中，近一半的交易日交易水平超出历史正常水平。 有观点认为，在 4 月 4 日美国股市全面暴跌后，美国居民已经出现了对退休储蓄缩水的恐慌。虽然当前多数居民仍处于观望状态，401（k）资产配置整体稳定；但若特朗普全面关税政策不发生转向、经济衰退预期强化，美国居民可能会进一步缩减权益类投资比例。 第二，英国可能允许适用养老金购买住房。英国金融行为监管局（FCA）称，他们将在 6 月就“是否应允许将养老金储蓄用于首次购房”展开咨询。根据英国股权释放委员会的统计，英国约 39%的租房者认为自己在退休时仍将继续租房。这反映出英国居民在筹集首付方面面临困境。英国希望效仿新加坡、澳大利亚等国，允许公民动用养老金储蓄来购买首套住房，从而缓解居民困境。此外，FCA 认为，此前英国将养老金、抵押贷款、储蓄和住房完全割裂的做法，实际扼杀了居民的消费能力，不利于英国的经济潜力发挥。因此，有必要尽快对相关政策进行咨询。  海外养老金融及养老产业相关动态： 1）美共和党希望允许养老金投资加密货币 2）澳大利亚央行认为养老金的流动性风险正在扩大 3）纽约养老金对特斯拉提起联邦证券欺诈诉讼 4）加拿大 AMICo 在 2024 年的投资回报率为 12.3%  海外养老金融及养老产业相关动态： 1）中办、国办要求优化普惠性养老托育服务价格机制 2）更多指数基金将纳入个人养老金投资范围 3）美团试点骑手养老保险补贴方案  风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 2/ 7 一、重点关注 1. 经济预期恶化，401(k)资金大量减持美国权益类资产 4 月 4 日，Alight 发布 3 月 401（k）观测报告。报告称，出于对经济前景的担忧，3 月美国居民对其 401（k）账户内的储蓄资金进行了大量交易，交易规模占 401（k）账户规模的 0.34%，为 2020 年 10 月以来的最高水平。3 月中，近一半的交易日交易水平超出历史正常水平1。交易方向主要为出售权益类资产、买入固定收益类资产。 具体而言，美国居民在 3 月的 21 个交易日中，有 19 个交易日主要通过抛售大、中型股票基金以及目标日期基金，买入债券基金和货币市场基金。截至 3 月末，美国居民 401（k）账户余额中，约 71.5%的资金配置于股票，较前值下滑 0.9 个百分点。当月新增缴费中，约 70.1%的资金投资于股票，较前值下滑 1 个百分点。 图表1 3 月美国 401（k）资金交易流向 图表2 3 月美国 401（k）账户余额配置情况 资料来源：Alight，平安证券研究所 资料来源：Alight，平安证券研究所 有观点认为，在 4 月 4 日美国股市全面暴跌后，美国居民已经出现了对退休储蓄缩水的恐慌。虽然当前多数居民仍处于观望状态，401（k）资产配置整体稳定；但若特朗普全面关税政策不发生转向、经济衰退预期强化，美国居民可能会进一步缩减权益类投资比例。 （资料来源：alight2，Plansponsor3，平安证券研究所） 2. 英国可能允许适用养老金购买住房 3 月 31 日，英国金融行为监管局（Financial Conduct Authority，FCA）称，他们将在 6 月就“是否应允许将养老金储蓄用于首次购房”展开咨询。 根据英国股权释放委员会（Equity Release Council）的统计，英国约 39%的租房者认为自己在退休时仍将继续租房。这反映出英国居民在筹集首付方面面临困境。FCA 首席执行官尼希尔·拉蒂（Nikhil Rathi）表示，澳大利亚、新西兰、美国、新加坡和南非都允许公民动用养老金储蓄来购买首套住房。英国可能应该考虑类似的做法，尝试对抵押贷款活动进行调整。 1 “正常”水平，指 401（k）账户余额的每日交易规模占账户余额的比例（简称交易比例），介于过去 12 个月平均交易比例的 0.3 倍到 1.5 倍之间；“高”水平，指交易比例超过过去 12 个月平均交易比例的 2 倍。 2 Alight Solutions 401(k) Index^TM: March 2025 Observations | Alight 3 401(k) Participants Show High Trading Activity Amid Market Volatility | PLANSPONSOR 2.451.78-0.49-3.29-5.48-6-5-4-3-2-10123交易资金流入（亿美元）31%29%7%33%目标日期基金大型股票基金债券基金其他 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 3/ 7 尼希尔·拉蒂表示，英国希望能够尽快处理退休人员住房缺失的问题。此前，将养老金、抵押贷款、储蓄和住房完全割裂的做法，实际扼杀了居民的消费能力。因此，有必要尽快对相关政策进行咨询。 （资料来源：MS4，平安证券研究所） 二、海外养老金融及养老产业动态 1. 美共和党希望允许养老金投资加密货币 4 月 1 日，美国共和党议员汤米·图伯维尔（Tommy Tuberville）和拜伦·唐纳兹（Byron Donalds）重新提交了《金融自由法案》（Financial Freedom Act）。该法案旨在禁止美国劳工部对 401（k）计划的投资资产进行限制。 2022 年 3 月，美国劳工部曾发布过