建筑材料行业：麦加芯彩加快推进船舶涂料认证，水泥价格震荡上行

请务必阅读正文之后的重要声明部分麦加芯彩加快推进船舶涂料认证，水泥价格震荡上行建筑材料证券研究报告/行业定期报告2025 年 03 月 29 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn分析师：刘铭政执业证书编号：S0740524070003Email：liumz01@zts.com.cn分析师：王鹏执业证书编号：S0740523020001Email：wangpeng07@zts.com.cn分析师：张昆执业证书编号：S0740524050001Email：zhangkun06@zts.com.cn分析师：农誉执业证书编号：S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数73行业总市值(亿元)7,273.16行业流通市值(亿元)6,462.41行业-市场走势对比相关报告1、《玻纤板块盈利能力望继续修复，重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E北新建材29.052.12.42.83.313.912.310.58.8买入海螺水泥24.602.01.51.92.012.517.013.212.2买入中国巨石12.700.80.60.81.016.720.815.713.1买入伟星新材12.190.90.70.80.813.518.216.314.5买入三棵树52.020.31.11.41.8157.649.536.929.2增持华新水泥13.541.31.21.21.510.211.710.99.2买入山东药玻23.801.21.41.72.020.316.613.711.8买入旗滨集团5.770.70.30.40.58.923.114.412.0增持东方雨虹13.631.00.70.91.214.419.816.011.8买入坚朗五金23.250.90.30.61.125.393.036.922.1买入备注：股价取自 2025 年 3 月 28 日收盘价报告摘要周观点：1）玻纤板块，3 月行业库存表现望超预期+电子布/风电纱涨价逐步落地+25Q1行业公司业绩有望表现亮眼，建议重点关注。2）水泥板块，全国水泥价格环比+1%，库容比环比+0pct，出货率环比+2pct。在经历了 24 年上半年全行业亏损后，企业错峰意愿强烈，盈利能力有望持续。叠加长期产能出清期权，在当下水泥板块 pb 处于历史低位具有较强安全边际下，我们认为仍有阶段性的机会。3）消费建材板块，头部企业部分产品涨价落地传导成本压力，行业盈利空间有望改善。叠加近期新房和二手房市场企稳信号较强，我们认为消费建材板块有可能会出现上半年修复估值、下半年修复业绩的行情。4）工业涂料板块，本周麦加芯彩公告船舶涂料业务进展，有望于 2025 年实现“0”到“1”的突破。本周重点事件：1）3 月 21 日建滔集团 5 万吨电子纱项目动工建设。2）光远新材电子材料产业园项目投产，标志着公司全面转向以生产 AI 人工智能和高频高速服务器用超低损耗低介电等高等级电子材料。今年内将全部完成四条一代低介电和两条二代低介电产线的投产任务，2026 年将实现 Low-cte 和 Q 布量产计划。3）麦加芯彩于2024 年 4 月 23 日发布《关于船舶涂料认证工作进展情况的自愿性公告》，其中披露“近日，中国船级社（CCS）、挪威船级社（DNV）及美国船级社（ABS） 均派出验船师在公司完成船底防污漆等产品的现场取样、封存，即将进入测试阶段”。4）以下重点关注公司发布 2024 年年报：国际复材 24 年实现收入 73.6 亿，归母净利润-3.5 亿；天山股份 24 年实现收入 870.0 亿，归母-6.0 亿；海螺水泥 24 年实现收入910.3 亿，归母 77.0 亿；中国建材 24 年实现收入 1813.0 亿，净利润 23.9 亿；北新建材实现收入 258.2 亿，归母 36.5 亿；坚朗五金实现收入 66.4 亿，归母 0.9 亿；麦加芯彩实现入 21.4 亿，归母 2.1 亿。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好 C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材，经营杠杆率相对较的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：复价有望持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比上涨 0.3%。价格上涨区域主要有山西、河南、湖北、广西和重庆地区，幅度 10-40元/吨；价格回落地区有河北、贵州和四川，幅度 20-30 元/吨。尽管下游需求总体表现不温不火，但在错峰生产加持，以及各地企业积极开展行业自律不断推涨价格，促使价格呈现震荡上行走势。鉴于大部分地区已发布四月份或二季度错峰生产计划，供给将得到持续管控，同时长三角地区即将推动第三轮价格上涨，预计四月份价格将维持小幅震荡上行走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。本周国内无碱粗纱市场企业报价整体走稳，多数厂价格行业周报- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分水 泥 产 量 略 好 于 市 场 预 期 》2025-03-242、《水泥边际持续改善，生育补贴首 落 地 关 注 建 材 最 受 益 品 种 》2025-03-163、《需求边际改善与政策加码共振，水泥行业估值修复可期》2025-03-09周内暂无调整。截至 3 月 27 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交维持3600-3800 元/吨不等，全国企业报价均价 3833/吨，主流含税送到，较上周均价（3833）持平，同比上涨 24.22%，较上周同比涨幅收窄 0.45 个百分点；本周电子纱市场价格整体运行平稳，各池窑厂短期稳价出货。需求端看，下游深加工市场订单较稳定，但备货意向一般，后续按需采购或延续。周内电子纱 G75 主流报价 8800-9200 元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价 3.8-4.4 元/米不等，成交按量可谈。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异