电子行业深度研究：折叠屏催化不断，产业链增量未来可期

证券研究报告电子|行业深度研究折叠屏催化不断，产业链增量未来可期电子 行业深度研究————2025/03/28证券分析师:张世杰(分析师)证券分析师:罗平(分析师)分析师登记编号:S1190523020001分析师登记编号:S1190524030001P2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要➢ 折叠屏：智能手机的下一城。继头部品牌推出或计划推出折叠屏手机，硬件创新（尤其是中高端机型创新）的焦点逐步转向折叠屏方向，而中国厂商有望保持全球最大的折叠屏手机市场份额，据IDC预测，中国折叠屏手机出货量未来5年CAGR将高达19.8%。从产品创新及具体机型来看，国内手机厂商布局更加积极，据Counterpoint统计，2024Q1华为首次超过三星，跃居季度全球出货量榜首。另据艾瑞消费研究院的统计，华为Mate X5、Mate X3、Pocket S；OPPO Find N2 Flip；荣耀Magic V2是2023年中国市场折叠屏手机销量Top5，其中华为独揽前三。海外品牌有望推出或持续迭代折叠屏型号，以提升产品竞争力。➢ 折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益最大。折叠屏手机BOM显著增加，关键零部件增量明显。以三星Galaxy Fold1与Galaxy S9+为例，其总成本较非折叠屏手机提升近70%。其中，由于外观物理形态的显著变化，显示模组，机械/机电结构件、电池BOM价值量有较大幅度提升，达50%以上。1.折叠屏手机由于其结构特性需要使用柔性OLED材料，而柔性OLED和传统OLED关键区别在于盖板材料不同。现阶段柔性屏盖板解决方案主要有CPI和UTG两种，CPI由于其成熟的量产技术和较低的成本，被广泛应用于初期的折叠屏手机设计。三星Galaxy Z Flip首次引入UTG材料，使其逐渐商业化。UTG凭借其更高的硬度和优越的触摸体验，逐步在市场中占据了更重要的位置。UTG竞争格局：一次成型法目前主要由国外厂商引导，我国二次成型技术已有较成熟厂商参与。一次成型代表企业为德国肖特和美国肖恩，国内技术处于研发阶段；二次成型国内已有较多企业实现量产，代表企业为韩国eCony、国内凯盛科技、长信科技。2.铰链：核心零部件，各品牌终端积极布局专利。铰链作为折叠手机技术的核心，是决定折叠机寿命和形态的关键零部件，结构设计复杂，水滴铰链是目前主流方案。经测算，预计2024年全球折叠机铰链市场规模将超过78亿元，2023-2028年CAGR高达24.71%，市场空间广阔。3. MIM（金属注射成型）技术是铰链制造的核心工艺，液态金属（非晶合金）具有更优性能，市场空间有望进一步打开。➢ 重点公司：鹏鼎控股、立讯精密、长盈精密风险提示：新产品研发不及预期风险；行业景气度波动风险；下游需求不及预期风险；其他风险。P3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、折叠屏：智能手机的下一城2、折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益最大3、重点公司目录P4请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远P5请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.1 智能手机进入存量时代，硬件结构性创新成为竞争焦点图表1：智能手机市场进入存量时代图表2：折叠屏手机成为智能手机结构性创新重要方向资料来源：Canalys，太平洋证券➢智能手机市场开始回暖，结构性创新驱动不断。据Canalys统计，2024年全球智能手机市场实现了7%的增长，出货量达到12.2亿部，重新出现回暖。➢存量竞争市场下，硬件创新的焦点正从光学摄像向折叠屏转移。2022年起开始进入百花齐放状态，2025年主流形态包括：横向折叠屏（旗舰机型）、竖向折叠屏（轻薄便携）、三折屏（概念机型）。资料来源：艾瑞咨询，太平洋证券P6请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远图表3：不同形态折叠屏示例资料来源：公开资料整理，太平洋证券折叠形态折叠状态打开状态横向折叠（OPPO Find N）纵向折叠（华为P50 Pocket）屏幕内折（荣耀Magic V)屏幕外折（华为Mate Xs2)P7请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远图表4：2025年3月20日华为发布了业界首款阔折叠——华为Pura X资料来源：华为商城，太平洋证券P8请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.2 折叠屏手机是智能手机高端化逻辑的延续图表5：智能手机高端化市场持续扩容图表6：折叠屏手机产品发布频率明显加快资料来源：Counterpoint，太平洋证券➢智能手机高端化市场持续扩容。2023年全球智能手机销量出现了下滑，但高端智能手机销量仍保持了6%的增长。自2017年起，中国智能手机市场显著迈向高端化，据Counterpoint统计，2024年中国高端智能手机市场的销售份额已攀升至整体市场的28%，渗透率已超过全球市场。➢高端市场竞争更加注重颠覆性创新，折叠屏产品发布频率明显加快。2019年，华为和三星最早布局折叠屏市场，开创“折叠元年”。其他厂商陆续跟进，产品发布频率呈逐年上升趋势，行业进入集中爆发阶段。折叠屏手机凭借在产品形态上的较大改变，可以打造差异化体验，更容易引起消费者的注意和兴趣。资料来源：艾瑞咨询，太平洋证券11%12%14%19%23%27%28%13%15%15%19%21%24%25%0%5%10%15%20%25%30%2018201920202021202220232024中国全球P9请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.3 中国作为全球最大折叠屏手机市场，出货量有望保持高增长图表7：中国有望长期引领折叠屏手机市场图表8：中国折叠屏手机出货量（百万元）资料来源：IDC，太平洋证券➢中国有望长期引领折叠屏手机市场。中国厂商在折叠屏手机上积极投入和布局，促使中国一直都是全球最大的折叠屏手机市场。据IDC预计，未来中国折叠屏手机市场将会长期占据全球40%左右的市场份额。随着铰链、屏幕等相关技术的日渐完善，良品率得到提升，折叠屏手机的价格不断下探，消费者的接受程度也越来越高。➢中国折叠屏手机出货量未来5年CAGR将高达19.8%。据IDC统计，2024年中国折叠屏手机出货量约1068万台，同比增长52.4%；2028年，中国折叠屏手机出货量将超1700万台，五年CAGR达到19.8%。资料来源：IDC，太平洋证券48%45%43%41%39%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20242025202620272028亚太地区西欧美国中国其他10.713.215.116.517.323%14%9%5%0%5%10%15%20%25%0246810121416182020242025202620272028出货量yoyP10请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.4 中国手机厂商重点发力，华为技术领先引领行业发展图表9：2024Q1全球折叠屏手机市场华为首次超过三星图表10：华为始终占据国内折叠屏手机市场超三分之一份额资料来源：Counterpoint，太平洋证券➢华为超越三星成为全球折叠屏手机引领者，稳居