2月金融数据点评：实体信贷回落，社融持续修复

证券研究报告宏观|点评报告实体信贷回落，社融持续修复2月金融数据点评——徐超S1190521050001证券分析师：分析师登记编号：2025/3/17万琦S1190524070001证券分析师：分析师登记编号：请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、政府债支撑社融持续修复2、化债加速推进，M1同比延续回落3、数据结构分化，宽松政策相机实施目录请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远图表1：金融数据主要分项资料来源：Wind，太平洋证券➢中国2月新增社会融资规模22333亿元，市场预期26500亿元，前值70567亿元；➢中国2月新增人民币贷款10100亿元，市场预期12430亿元，前值51300亿元；➢中国2月M2同比7.0%，市场预期7.0%，前值7.0%；M1同比0.1%，前值0.4%。2025/22025/12024/122024/112024/102024/92025/22025/12024/122024/112024/102024/9总社融规模223337056728507232881412037635737458339181-1266-4321-3691人民币贷款65065219484025216296519742-32673793-2690-5904-1872-5627外币贷款-280-392-675-468-710-480-271-1381-40-111-862103信托贷款-330623151911726-901-109-196-106-221-396委托贷款-229449-20-183-219392-5780823203210184未贴现承兑银行汇票-29854653-1332910-13961312701-9835337081140-1085企业债券17024454-1592381987-19262791342582993-191-2576非金融企业境内股票融资76473484428284128-3851-2469-37-198政府融资政府债券1696769331756613089104951535710956398682421577-51435437人民币贷款101005130099005800500015900-44002100-1800-5100-2384-7200短期贷款及票据融资22521175448887532847986458733593267-3638-69585中长期贷款42503953534005100280011900-7612163-6674-1691-1735-6114居民人民币贷款-3891443835002700160050002016-53631279-2251946-3585居民短期贷款-2741-497588-37049027002127-4025-171-9641543-515居民中长期贷款-115049353000300011002300-112-13371538669393-3170企业人民币贷款104004780049002500130014900-53009200-4016-5721-3863-1934企业短期贷款330017400-200-100-19004600-20002800435-1805-130-1086企业中长期贷款540034600400210017009600-75001500-8212-2360-2128-2944企业票据融资1693-5149450012231694686446045843003-869-14822186M09.717.21312.712.811.5M10.10.41.2-0.7-2.3-3.3M2777.37.17.56.8人民币存款4420043200-140002170060003740034600-11600-14868-3600-44615000住户存款610055200219007900-570022000-25900299002120-1189669-3316非金融企业存款-8940-2060180577400-7300770020960-1346014892491313525690财政性存款125763324-1672514005952-235816374-5280-75044693-7748-231非银行业金融机构存款28300-11100-31700180010800910016726-16626-26374-13900573215750信贷总居民部门企业部门M0、M1、M2同比（%）存款当月新增同比多增单位：亿元社融表内融资表外融资企业直接融资请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、政府债支撑社融持续修复图表2：社融当月新增规模图表3：社融2月新增规模资料来源：Wind ，太平洋证券➢新增社融持续同比多增，恢复态势延续。2月新增社会融资规模22333亿元，低于市场一致预期，同比多增7374亿元。与2020年以来的历史同期相比，本月社融新增规模好于季节性。社融存量同比增速8.2%，较上月上升0.2个百分点。继年初实现“开门红”后，本月社融持续同比多增且增速加快，整体延续恢复势头，反映金融对于稳经济、防风险的支持力度有所加大。➢政府债券贡献走强，信贷支撑季节性走弱。结构上来看，本月新增社融同比多增的主要驱动来自政府债券，而1月同为正向贡献的信贷则出现季节性的走弱，本月同比少增，转为拖累。资料来源：Wind ，太平洋证券-10000.00.010000.020000.030000.040000.050000.060000.070000.080000.02024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-02中国:社会融资规模:当月值 亿元0.05000.010000.015000.020000.025000.030000.035000.0202020212022202320242025社会融资规模增量:当月值，2月请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、政府债支撑社融持续修复图表4：新增人民币贷款-单月资料来源：Wind ，太平洋证券➢信贷总量季节性回落。2月金融机构新增人民币贷款10100亿元，同比少增4400亿元。相比1月，2月信贷边际出现明显走弱，一是新增规模较1月大幅回落，二是同比而言也转为少增。上述边际变化符合信贷的季节性特征，2月是信贷小月，供给方面，银行出于 “开门红” 等业务目标考虑，会将信贷项目前置投放，2月投放力度则有所减弱；需求方面，1月信贷投放的集中发力也在一定程度上透支后续需求，下拉信贷新增规模。不过与历史同期相比，本月信贷新增规模处于偏高水平，反映信贷对实体经济的支持力度并不算小，这也与“适度宽松”的支持性货币政策立场相契合。10100 05000100001500020000人民币贷款2019年2月2020年2月2021年2月2022年2月2023年2月2024年2月2025年2月6140001000020000300004000050000600