基础化工行业研究：市场更加成熟，建议关注进口替代加速的材料

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周贸易冲突不断升级，市场风险偏好也随之波动，但与 2018 年不同的是当前市场更加成熟，比如：中国版平准基金的表态和出击迅速稳住了市场信心，再比如：多家上市公司迅速发布股票回购计划；市场表现方面，对美敞口大的产业链承压明显，比如：消费电子、纺织服装；具体到大化工板块，纺织服装、轮胎、轻烃产业链方向承压明显，进口替代方向表现较强，比如：润滑油添加剂、芳纶、成核剂相关标的。我们也详细分析了中国对美进出口数据，研究下来的结论是若关税落地，部分高端材料的进口替代有望加速，比如：润滑油添加剂、成核剂。大化工边际变化方面，主要建议关注两大事件，一是油价的大幅承压，本周油价一度跌破 60 美金/桶，原油的快速见底有利于板块加速见底；二是万华化学官网发布了 HMDI 扩能项目环境影响报告书征求意见稿公示。AI 行业，本周 Meta推出 Llama 4 系列，强调多模态和超长上下文窗口，其特别提到单卡 H100 能跑，叠加互联网龙头自研芯片，行业逻辑从拼投资到拼效率更加明确，AI 芯片卡脖子问题也有望逐步得到缓解。投资方面，首先建议关注进口替代加速的方向，比如：润滑油添加剂、成核剂；其次，建议关注油价加速见底后的石油类标的。 本周大事件 大事件一：稳定资本市场，中国版平准基金来了！汇金、金监、央行“明牌”了。新华社表示，汇金负责投资，央行承诺给钱，中国版平准基金浮出水面，这有助于缓解市场担忧情绪，提振市场信心。中国央行：坚决维护资本市场平稳运行，向汇金公司提供充足再贷款支持。中国人民银行坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金。中央汇金：坚决维护资本市场平稳运行，加大 ETF 配置力度，均衡增持结构。中央汇金公司将加大配置力度，均衡增持结构，充分发挥耐心资本、长期资本作用。中央汇金公司具有充分信心、足够能力，坚决维护资本市场平稳运行。 大事件二：贸易战升级重创需求前景，布油跌破 60 美元大关，创四年新低！愈演愈烈的贸易战与 OPEC+增产双重打击下，布油周三暴跌逾 6%，WTI 原油一度跌破 55 美元关口。分析认为，激进的报复措施降低了迅速达成协议的机会，引发了全球对经济衰退的担忧，石油需求增长面临风险。 大事件三：谷歌最强 AI 芯片狙击英伟达 B200，性能狂飙 3600 倍，谷歌版 MCP 一统 AI 智能体宇宙。谷歌重磅发布第七代 TPU Ironwood，专为推理设计，性能较从初代飙升 3600 倍，可与英伟达 B200 一较高下。不仅如此，谷歌还带来了 Veo 2 等多款模型全新升级，就连“谷歌版”MCP 协议也公布了。 大事件四：4 月 7 日，万华化学官网发布了 HMDI 扩能项目环境影响报告书征求意见稿公示。该项目建设地点在烟台化工产业园万华烟台产业园内，主要建设内容包括 HMDI 装置产能由 2 万吨/年扩产至 4 万吨/年，HMDI 装置同时兼产 3 万吨/年 HDI 产品，建设 HCL 精制单元。罐区、装卸车站以及其他公辅设施、环保设施均依托万华化学厂区现有。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................ 4 二、国金大化工团队近期观点...................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化....................................................... 11 四、本周行业重要信息汇总....................................................................... 19 五、风险提示................................................................................... 20 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ....................................................................... 4 图表 2： 4 月 12 日化工标的 PE-PB 分位数........................................................... 4 图表 3： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................. 5 图表 4： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列）................................ 5 图表 5： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） .......................... 6 图表 6： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ......................................................... 7 图表 8： 本周（4 月 7 日-4 月 11 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ..................... 12 图表 9： 液氯华东地区（元/吨） ................................................................. 12 图表 10： 冰晶石河南地区（元/吨） .............................................................. 12 图表 11： 液化气长岭炼化（元/吨） .............................................................. 12 图表 12： CFR 中国合同价（美元/吨）............................................................. 12 图表 13： 氟化铝河南地区（元/吨） .............................................................. 13 图表 14： PXCFR 东南亚（美元/吨）............................................................... 13 图表 15： 丁苯橡胶中油华东兰化 1500（元/吨）..........