浙江省城投债全貌解析

行业研究 1 2025 年 4 月 目录 摘要 1 浙江省城投债发行概况 2 浙江省城投债存量情况 6 浙江省债券首发情况分析 8 结论 11 中诚信国际 基础设施投融资行业—浙江省城投债全貌解析 行业研究 联络人 作者 政府公共评级部 江林燕 lyjiang@ccxi.com.cn 杨 成 chyang@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 浙江省城投债全貌解析摘要 在城投债融资环境持续趋严背景下，2024 年全国城投债发行量和净融资规模持续下滑，浙江省由 2023 年的净流入转为净流出，发债用途仍以借新还旧为主，终止审核项目数量较多。2024 年浙江省各地市的城投债发行和净融资分化较大，发行规模与当地经济财政实力及到期规模保持较高关联度，发行期限以 3 年以上为主。债券净融资方面，2024 年各地市城投债大多处于净流出或少量净流入状态，杭州净流出规模居于首位，超过 200 亿元。在 35 号文和化债政策支撑下，2024 年全国城投债平均发行利率和利差均有所下行，浙江省发行成本持续降低，且仍低于全国平均水平，AA 平台以及 3~5 年期城投债市场认可度高于全国平均水平。从各地市的发行成本来看，2024 年湖州平均发行成本最高，舟山、湖州利差下行幅度较大，各地市整体处于较低水平，商票舆情对当地发行成本无显著影响。2024 年浙江省城投债余额仍保持较大体量，存量余额排名全国第二，仅次于江苏。具体地市来看，存量城投债主要集中在杭州、绍兴、湖州、宁波以及嘉兴等；经济财政实力靠后及债务率较高的地市存量债收益率和利差较高。浙江省未来三年债务到期集中度低于全国平均水平。考虑全额回售情况下，各地市 2025 年到期和回售规模合计占存量债比例均超过 15%，其中金华占比最高（34%），温州和台州总量排名有所前移。从主体资质来看，2025 年到期债券发行主体以区县级、AA+为主。“一揽子化债”政策以来，浙江省城投企业的债券净融资由净流入转为净流出，为突破债券新增，浙江省城投企业在“退平台”公告及“市场化经营主体”声明等方面走在全国前列，同时通过城投转型、区域平台整合或新组建产投平台实现了债券的首发以及用途的新增。 中诚信国际行业研究 行业研究 2 一、浙江省城投债发行情况 在城投债融资环境持续趋严背景下，2024 年全国城投债发行量和净融资规模持续下滑，浙江省净融资规模降幅较大，债券净融资规模全国第 28 位，发债用途仍以借新还旧为主，终止审核项目数量靠前。2024 年浙江省各地市的城投债发行和净融资分化较大，发行规模与当地经济财政实力及到期规模依然保持较高关联度，绍兴、湖州、杭州发行量排名靠前。浙江省城投债发行期限以 3 年以上为主，衢州发债短期化程度较高。债券净融资方面，2024 年各地市城投债大多处于净流出或少量净流入状态，杭州净流出规模居于首位，超过 200 亿元。在 35 号文和化债政策支撑下，2024 年全国城投债平均发行利率和利差均有所下降，浙江省发行成本低于全国平均水平，AA 平台以及 3~5 年期城投债市场认可度高于全国平均水平。从各地市的发行成本来看，2024 年舟山、湖州利差下行幅度较大，各地市整体仍处于较低水平，商票舆情对当地发行成本无显著影响。 在城投债融资环境持续趋严背景下，2024年全国城投债发行量和净融资规模持续下滑，其中浙江省城投债净融资规模由2023年的全国第一下滑至全国第28位。2024年城投债延续强监管格局，14号文将名单制债务管理措施从12个重点省份往外拓展，12万亿化债政策缓解了企业偿债压力，加上发债主体退平台持续推进，当年全国城投债发行量同比下降6.86%。2024年浙江省城投债发行规模较2023年降低18.15%，占全国发行总量的比重较2023年降低1.51个百分点到10.94%。债券净融资方面，受融资环境趋严、发行规模下滑且到期规模较大等因素的影响，2024年全国城投债净融资同比下降96.66%，其中全国13个省份净流出。2024年经济强省净融资情况有所分化，山东、河南、四川和广东省仍保持净流入的状态，2023年净融资前二的浙江省、江苏省转为净流出。2024年浙江省净流出规模为296.58亿元，由2023年全国净融资第一降为2024年第28位。 2024年浙江省城投债募集资金用途仍以借新还旧为主，且借新还旧金额占比提高。根据企业预警通数据，2024年浙江省公告募集资金用途的城投债中用于借新还旧的金额占比为86.62%，较2023年提高5.59个百分点；用于补流和项目建设的募集资金占比为仅为2.38%。 图 1：2022~2024 年全国各省（市）城投债发行规模（亿元） 数据来源：中诚信国际城投行业数据库 图 2：2022~2024 年全国各省（市）城投债净融资规模（亿元） 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.002022年 发行额2023年 发行额2024年 发行额2023年 发行占比2024年 发行占比 中诚信国际行业研究 行业研究 3 数据来源：中诚信国际城投行业数据库 2024年浙江省各地市的城投债发行和净融资分化较大，发行规模与当地经济财政实力及到期规模依然保持较高关联度，绍兴、湖州、杭州发行量排名靠前。浙江省城投债发行期限以3年以上为主，衢州发债短期化程度较高。债券净融资方面，2024年各地市城投债大多处于净流出或少量净流入状态，杭州净流出规模居于首位，超过200亿元。从各地市发行规模来看，发行规模与当地经济财政实力及到期规模关联度较大，绍兴、湖州、杭州2024年发行量排名靠前，均超过1,000亿元；经济财政实力靠后的衢州、舟山和丽水发行规模较小，均小于200亿元。从发行期限来看，2024年浙江省发债期限以三年以上为主，1年及以内、1~3年（含3年）、3~5年（含5年）、5年以上发债规模占比分别为18%、19%、58%和5%，从各地级市来看，3年以上占比较高的区域主要是丽水、湖州、绍兴、嘉兴，衢州发债短期化程度较高，一年期及以内债券占比为43%。从债券净融资来看，2024年浙江省6个地级市净流出，其余5市少量净流入，经济强区域的杭州、宁波净流出规模较大，或因名单外城投发债受限以及当地城投融资渠道较为多元所致，杭州净流出规模超过200亿元。台州净流出规模全省第二，主要系区县级城投债占比较大，受融资政策趋严影响，区县级城投债发行受阻所致；湖州、舟山地方债务压力较大，市场认可度弱于其他地级市，2024年城投债融资处于净流出状态。 图 3：2024 年浙江省各地市城投债发行和净融资情