晶赛科技(871981)石英晶振领先企业，AI算力驱动晶振元件升级

请务必阅读正文之后的重要声明部分晶赛科技（871981.BJ）元件证券研究报告/公司深度报告2025 年 04 月 10 日评级：增持（首次）分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)76.47流通股本(百万股)37.31市价(元)32.39市值(百万元)2,476.80流通市值(百万元)1,208.46股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）387361525631718增长率 yoy%-18%-7%45%20%14%归母净利润（百万元）44-661829增长率 yoy%-33%-113%210%183%66%每股收益（元）0.57-0.070.080.230.38每股现金流量0.820.830.31-0.03-0.02净资产收益率8%-1%1%4%7%P/E56.8-437.2398.8140.884.7P/B4.74.95.25.55.6备注：股价截止自2025 年 04 月 09 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要石英晶振领先企业，公司股权结构稳定。公司成立于 2005 年，深耕石英晶振材料二十年，产品包括各类型石英晶体谐振器和石英晶体振荡器。截至 2024 年三季报，公司董事长侯诗益先生持有公司 38.42%的股权，其女侯雪女士持有公司 27.59%股权，二人合计持有 66.01%的股权，股权结构稳定。高端产品占比提升，2024 年业绩扭亏为盈。2015-2021 年公司营收、利润持续增长，营业收入复合增长率为 25.71%，归母净利润复合增长率达到 12.6%。2022 年开始，由于行业扩产、竞争加剧等因素影响，公司收入、净利润出现下滑。随着公司高端产品占比的提升，以及下游行业复苏，2024 年前三季度公司营业收入同比+47.18%。根据公司最新业绩预告，2024 年公司归母净利润预计为 621 万元，同比扭亏为盈。石英晶振下游应用广泛，未来市场空间广阔。石英晶振广泛运用于各类频率控制、频率稳定、频率选择和计时系统中，特别适用于对频率准确度要求较高的电子产品，如通信网络、移动终端、物联网、汽车电子、智能家居、家用电器等领域，是各类电子产品不可或缺的基础元器件。根据 QYResearch，2023 年全球石英晶振市场规模为33.86 亿美元，未来随着下游服务器、消费电子等行业的蓬勃发展，预计到 2029 年全球石英晶振市场规模将达到 67.09 亿美元，2023-2029 年 CAGR 为 12.07%。AI 推动电子元件小型化、高精度化，有望推动石英晶振性能升级与需求提升。随着人工智能技术的飞速发展，算力已成为推动 AI 进步的核心动力。高性能芯片对晶振的精度和稳定性提出了更高要求，推动了晶振产品性能的提升。石英晶体频率元器件在服务器内部用于维持 CPU、GPU 等处理器的高稳定性。AI 服务器的广泛部署，对时钟产品的需求量随之大幅增加，而随着光模块向小型化、高速率、低功耗趋势不断发展，交换机传输速率的不断升级，都将拉动高附加值时钟产品的需求量。SMD 晶振满足小型化需求，募投项目打开成长空间。石英晶体谐振器产品按安装方式可划分为 DIP 和 SMD。SMD 晶振具有尺寸小、易贴装等特点，主要用于空间相对较小的电子产品中，在移动终端、通讯设备的产品升级周期加快的背景下，呈现稳步增长的态势，已成市场主流形态。公司募投项目新增 6 亿只 SMD 石英晶振产品产能，现项目已投入使用，有望打开公司长期成长空间。首次覆盖给予“增持”评级。公司深耕石英晶振领域二十年，随着高端产品结构优化业绩有望迎来反转。预计公司 2024-2026 年公司归母净利润分别为 0.06、0.18、0.29亿元，对应 PE 分别为 398.8、140.8、84.7 倍。随着 AI 对电子元件要求进一步提升，公司作为石英晶振领先企业有望受益，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：项目推进不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。公司深度报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1、深耕石英晶振材料二十年，高端产品助力业绩反转............................................. 31.1 石英晶振领先企业，下游应用领域广泛....................................................... 31.2 董事长为实控人，股权结构稳定.................................................................. 31.3 竞争加剧致 21-23 收入下滑，产品结构调整业绩有望反转..........................42、 晶振市场空间大，AI 算力有望成为行业新增长点..............................................72.1 石英晶振是一种关键的电子元器件，市场空间广阔.....................................72.2AI 推动行业复苏，算力、汽车电子有望打开石英晶振长期需求空间.......102.3 石英晶振市场竞争激烈...............................................................................143、盈利预测..............................................................................................................164、风险提示..............................................................................................................17图表目录图表 1： 公司石英晶振主要产品................................................................................3图表 2： 公司主要股东情况.......................................................................................4图表 3： 2018-2024 前三季度公司营业收入情况......................................................4图表 4： 2018-2024 前三季度公司净利润情况......................................................... 4图表 5： 公司主要费用率（2020-2024 前三季度）...................