25Q1业绩再超预期，鸡肉、食品业务稳健增长

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告25Q1 业绩再超预期，鸡肉、食品业务稳健增长[Table_StockNameRptType]圣农发展（002299）公司点评[Table_Rank]投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-13主要观点：[Table_Summary] 2024 年归母净利 7.24 亿元，预告 2025Q1 归母净利 1.3-1.6 亿元公司发布年报：2024 年实现收入 185.9 亿元，同比上涨 0.5%，归母净利润 7.24 亿元，同比增长 9%，扣非后归母净利润 6.9 亿元，同比增长3.6%；2024Q1-Q4，归母净利润分别为-0.6 亿元、1.6 亿元、2.8 亿元、3.4 亿元，公司实现了业绩逐季环比提升，尤其在 Q4 取得了全年最优的业绩表现，充分体现公司在面对产品价格压力与市场挑战时的出色应对能力及经营韧性。公司同时发布 2025 年一季度业绩预告：根据博亚和讯数据，2025Q1 全国主产区鸡产品均价 9.13 元/公斤，同比下降 6%，环比下降 1.4%，处于 2018 年以来最底部水平；在此背景下，公司稳步推进各项经营战略落地，实现逆势突破，初步测算 2025Q1 实现归母净利润 1.3 亿元-1.6 亿元，创出公司历史最佳的第一季度盈利水平（剔除2019-2020 年因特殊市场环境形成的特殊时期）。 坚决落实“降本增效”，2025Q1 公司综合造肉成本同比再降 10%2024 年，公司鸡肉生食销量 140.3 万吨，同比增长 14.7%；分季度看，Q1-Q4 鸡肉销量分别为 29.35 万吨、35.52 万吨、37.43 万吨、37.98万吨，同比分别增长 10.8%、23.5%、21.5%、4.9%，鸡产品价格分别为 10164 元/吨、10059 元/吨、10000 元/吨、9874 元/吨。2024 年，公司管理层坚决落实“降本增效”主基调：①种源不断优化，夯实产业链基础。2023 年底，公司成功迭代研发了种源新组合“圣泽 901plus”；2024 年，公司持续围绕研发投入、疫病净化、原种及祖代生产性能提升等方面展开工作，种鸡生产性能全面提升，料肉比指标较原组合降低，种蛋达标率、产雏数、标蛋率、出雏率等指标均破新高，种鸡生产性能的不断优化将助推养殖端综合成本的持续下探；②充分挖潜，持续管控成本。2024 年，公司充分发挥全产业链优势，在成本管控体系上紧抓“原料采购价格管控”与“内部成本管控”两个关键点，进一步巩固成本领先优势。公司创新性构建了全产业链闭环养殖系统，通过数字化平台建设，有效消除各养殖环节的信息孤岛，将饲料配给、疫病防控、物流运输等模块纳入统一管理体系，实现全流程动态监测与精准管控，切实提升养殖业务的可控性与生产效率。2018 年以来，公司综合造肉成本保持下行态势，成本领先优势已成为保障公司盈利能力的核心竞争壁垒。随着“圣泽 901Plus”在料肉比等关键指标上持续优化，在公司内部的自用比例不断提升，叠加公司持续推进经营管理精益化，2025Q1 公司综合造肉成本同比下降约 10%。 坚持“以终为始”战略思维，实现食品业务全渠道全面增长2024 年，公司深加工肉制品产品销量 31.69 万吨，同比增长 6%，肉制品收入 70.1 亿元，同比增长 10%，肉制品毛利 13.74 亿元，同比增长15%。公司坚持“以终为始”的战略思维，深入分析白羽肉鸡终端消费场景，从终端消费需求出发，反推渠道布局与产品策略，构建了覆盖 B端、C 端、F 端（工业客户）的全渠道业务体系，制定有针对性的渠道[Table_BaseData]收盘价（元）16.78近 12 个月最高/最低（元）17.98/10.34总股本（百万股）1,243流通股本（百万股）1,243流通股比例（%）100总市值（亿元）209流通市值（亿元）209[Table_Chart]公司价格与沪深 300 走势比较[Table_Author]分析师：王莺执业证书号：S0010520070003电话：18502142884邮箱：wangying@hazq.com[Table_CompanyReport]相关报告1. 圣农发展（002299）三季报点评：Q3 盈利环比增 1.1 亿，运营韧性不断增强 2024-10-282. 圣农发展（002299）三季报预告点评：Q3 盈利环比增逾 1.1 亿，成本优势日益凸显 2024-10-103. 圣农发展（002299）半年度业绩预告点评：Q2 业绩扭亏为盈，自研种鸡出口零突破 2024-7-8[Table_CompanyRptType1]圣农发展（002299）敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 5证券研究报告策略、品类策略、产品组合策略，实现各渠道业务全面增长。①在 B 端，公司持续深化“产品+研发+市场”三位一体的服务模式，凭借完善的餐饮供应链能力以及优秀的产品组合策略，与核心客户保持紧密合作，稳固B 端核心客户基本盘的同时，向腰部及长尾客户渗透，并在“中式餐饮西式化”的背景下，将西式餐饮的成功模式，打开了白羽肉鸡在国内中餐行业的广阔市场，出口端位居日本鸡肉出口份额第一，成功开拓多个海外新市场，出口业务同比增长 17.29%。②在 C 端，公司紧抓零售行业结构性变化机遇，全面覆盖会员店、零食店、内容电商等高增长渠道，加大渠道渗透率；在产品策略上，公司深入分析各类零售场景下的用户画像，围绕消费者多元化、个性化需求，打造契合场景特征的产品组合，实现产品对多消费场景的全面覆盖，提升消费者触达率与转化率，实现零售端线上线下双轮驱动，2024 年公司 C 端业务收入同比增长 23.4%，2025Q1 公司 C 端业务收入同比增速逾 30%。③在 F 端，公司基于客户需求高效匹配及降本诉求，将原料进行高价值转化、形成上下游协同效应，提升原料整体价值。 2024 年末资产负债率环比再降，拟每 10 股派发现金红利 2 元2024 年末，公司资产负债率 50%，较 9 月末下降 2.79 个百分点，较2023 年末下降 4.14 个百分点。公司发布 2024 年报分红预案，每 10股派发现金红利 2 元；公司同时发布未来三年（2025-2027 年）股东分红回报规划：在保证公司能够持续经营和长期发展的前提下，如公司无重大投资计划或重大现金支出等事项（募集资金投资项目除外）发生，并且公司年度盈利且在弥补以前年度亏损、提取法定公积金、任意公积金后仍有剩余时，公司应当采取现金方式分配股利公司每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的 10%，且任意连续 三年以现金方式累计分配的利润原则上应不少于该三年实现的年均可分配利润的 30%。 投资建议2024 年 12 月至今，我国未从美国、新西兰引种，仅益生股份分别于 3月、4 月 9-10 日从法国引种 3.6 万套、1.8 万套，后续引种需密切跟踪。我们判断，2025 年安伟捷系引种量或降至 25 万套，新西兰迟迟未复关也意味着 2026 年初开始，国内科宝祖代供给将出现断档，大量强制换羽将再次出现。此外，美国、法国等欧洲各国仍频频爆发高致病性禽流感，引种不确定性高，中期