学海拾珠系列之二百三十一：年报中的叙述性披露对公司价值的多维度影响

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 年报中的叙述性披露对公司价值的多维度影响 ——学海拾珠系列之二百三十一 [Table_RptDate] 报告日期：2025-04-10 [Table_Author] 分析师：骆昱杉 执业证书号：S0010522110001 邮箱：luoyushan@hazq.com 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1. 《“知识”嵌入型深度强化学习在多元资产配置中的应用 ——“学海拾珠”系列之二百三十》 2. 《分解动量：被遗忘的成分 HTP ——“学海拾珠”系列之二百二十九》 3. 《基于树模型的有效前沿扩展 ——“学海拾珠”系列之二百二十八》 4. 《使用深度强化学习解决高维多期环境下的组合配置 ——“学海拾珠”系列之二百二十七》 5. 《风险规避型强化学习模型在投资组合优化中的应用——“学海拾珠”系列之二百二十六》 6. 《贝塔异象的波动性之谜——“学海拾珠”系列之二百二十五》 7. 《ETF 的资产配置与再平衡：样本协方差对比 EWMA 与 GARCH 模型——学海拾珠系列之二百二十四》 主要观点： [Table_Summary] 本篇是学海拾珠系列第二百三十一篇，文章以越南上市公司为样本，考察了叙述式披露对公司价值的多维度影响，研究发现乐观语调和前瞻性陈述显著提升公司价值，信息复杂性则与公司价值无显著关联，提示投资者需更关注内容倾向而非技术性难度。 ⚫ 年报基调与公司价值之间存在正相关 叙述式信息披露的基调与公司价值存在稳健的正相关关系。这表明，对年报充满信心的公司往往具有更高的公司价值，这很可能是因为这些信息披露增强了投资者对未来业绩的看法，降低了预期风险。 ⚫ 前瞻性陈述与公司价值之间存在正相关关系 前瞻性声明都会对托宾 Q 值产生积极影响。前瞻性信息的加入预示着公司的前瞻性战略和增长潜力，这可能会增强投资者的信心，进而提升公司价值，结果与信号理论相吻合。 ⚫ 年报的复杂性一般对公司价值有负面影响估 叙述性披露的复杂性对投资回报率有微弱的负面影响，表明过于复杂的披露可能会妨碍投资者的理解或信心，导致资产效率降低。这种微弱的负相关关系强化了一个概念，即复杂的信息披露可能会混淆或疏远投资者，从而可能导致资产利用效率降低。 ⚫ 文献来源 核心内容摘选自 Thai Hoang Nguyen 、Lien Phuong Thi Vu 、Anh Ngoc Mai b、Tuyen Quang Tran 于 2025 年 03 月 05 日在 International Review of Financial Analysis 上的文章《Do narrative-related disclosures in the annual report enhance firm value? New evidence from an emerging market》。 ⚫ 风险提示 文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 18 证券研究报告 正文目录 1 引言 ............................................................................................................................................................................. 4 2 理论背景和假设 ........................................................................................................................................................... 5 3 数据和方法 .................................................................................................................................................................. 7 3.1 数据来源---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 7 3.2 方法---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 7 4 结果与讨论 ................................................................................................................................................................ 11 5 结论和政策启示 ......................................................................................................................................................... 16 风险提示：..................................................................................................................................................................... 17 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 18