传媒互联网产业行业研究：回调后的海外中国资产怎么选

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周观点 关税贸易摩擦的至暗时刻已过，回调后的海外中国资产怎么选： 1）跟随政策边际变化的赛道；2）跌出深度价值的赛道或个股，如“中概退市”传言带来大跌的深度价值股。  教育：教育是纯内需品种，k12 教培需求刚性。双减后教培供给大幅出清，持续看好龙头公司转型后持续获得市场份额。龙头公司财报临近，积极关注业绩催化。  奢侈品：美国关税政策引起市场波动，关注拥有强品牌价值（关税成本转嫁）以及具备全球生产布局（产能调整空间和灵活性）的奢侈品集团超跌机会。  咖啡茶饮：关注咖啡茶饮等内需赛道，继续看好咖啡龙头瑞幸，霸王茶姬预计 4 月 17 日纳斯达克上市，关注 IPO带来的交易机会。  电商：本周拼多多、阿里等含跨境电商业务公司回调显著，但头部平台出海动作持续，Temu 正式进军马尔代夫市场，京东在英国上线 Joybuy。建议密切关注政策落地后的影响及估值优势。  流媒体平台：我们认为音乐流媒体平台为内需相关优质互联网资产，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，积极关注TME、网易云音乐回调后的机会。此外，持续看好长视频价值，爱奇艺本周上线《无忧渡》，关注后续播放表现。  虚拟资产&资产交易平台：受关税政策影响，本周虚拟资产振幅较大。香港证监会允许持牌虚拟资产交易平台提供质押服务。此外，香港 Web3 嘉年华大会上指出稳定币相关立法即将完成，后续将为场外交易、资产托管等业务设立合规牌照制度。预计富途控股和老虎证券 Q1 业绩仍有不错表现，建议回调后积极关注。  地产交易：2025 年 4 月 7-12 日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交分别为 4245/2167/1233/1598/4604 套；截至 2025 年 4 月 12 日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房当月成交分别为 8102/5515/2333/3262/8777 套。建议积极关注回调后的贝壳。  车后连锁：受关税政策影响，壳牌发布调价沟通函；中保研和比亚迪积极布局车后赛道，我们认为本地化产业链较为完善的车后零部件赛道价格冲击较小，用户和产业链积累是行业护城河，建议积极关注连锁龙头途虎-W。  传媒：关注错杀标的，并购重组及 AI 主线。1）看好文化传媒 2025 年表现，关注因关税而错杀标的。2）分众传媒发布发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案，继续关注并购重组主线。3）继续跟踪关注 AI 应用落地。 投资逻辑  回调后的中国资产怎么选：1）海外：①跨境电商平台短期阵痛不可避免，但中国制造的优势、平台能力的底层逻辑没有变化，关注政策落地后的影响及估值优势。②关注内需相关的互联网资产。③关注有避险属性的消费类资产，内需增长旺盛的赛道及超跌价值股。④继续耐心挖掘困境反转的个股或行业。2）传媒：关注错杀、有基本面支撑标的；并购重组主线；AI 主线。个股：拼多多、贝壳、恺英网络、芒果超媒、万达电影。 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周观点.................................................................................... 4 二、行业情况跟踪................................................................................ 5 2.1、消费&互联网............................................................................ 5 2.1.1、教育................................................................................. 5 2.1.2、奢侈品............................................................................... 6 2.1.3、咖啡茶饮及连锁&OTA................................................................... 7 2.1.4、电商&互联网.......................................................................... 8 2.2、平台&科技............................................................................. 10 2.2.1、流媒体平台.......................................................................... 10 2.2.2、虚拟资产&互联网券商................................................................. 10 2.2.3、车后连锁............................................................................ 12 2.3、传媒.................................................................................. 13 三、风险提示................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 相关行业指数表现（4.7-4.11） ........................................................... 5 图表 2： 教育个股表现前后 TOP5（4.7-4.11）....................................................... 5 图表 3： 教培重点个股涨跌幅（4.7-4.11） ......................................................... 5 图表 4： 公考重点个股涨跌幅（4.7-4.11） ......................................................... 5 图表 5： 相关行业指数表现（4.7-4.11） ........................................................... 6 图表 6： 奢侈品重点个股涨跌幅（4.7-4.11） ........