营收、业绩稳健增长，检测龙头有望跨越周期

证券研究报告：社会服务| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-042024-072024-092024-112025-022025-04-20%-14%-8%-2%4%10%16%22%28%34%40%华测检测社会服务资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）11.23总股本/流通股本（亿股）16.83 / 14.32总市值/流通市值（亿元）189 / 16152 周内最高/最低价16.64 / 9.54资产负债率(%)24.2%市盈率20.42第一大股东香港中央结算有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com华测检测(300012)营收、业绩稳健增长，检测龙头有望跨越周期l事件描述公司发布 2024 年年度报告与 2025 年一季度报告，2024 年实现营收 60.84 亿元，同增 8.55%；实现归母净利润 9.21 亿元，同增1.19%；实现扣非归母净利润 8.60 亿元，同增 9.79%。2025Q1 公司实现营收 12.87 亿元，同增 7.96%；实现归母净利润 1.36 亿元，同增2.75%；实现扣非归母净利润 1.25 亿元，同增 11%。l事件点评生命科学、工业测试、贸易保障板块带动整体收入端增长，医药医学仍有一定拖累。分板块来看，2024 年公司生命科学板块实现营收 28.41 亿元，同增 13.75%；工业测试板块实现营收 12.04 亿元，同增 10.32%；消费品测试板块实现营收 9.88 亿元，同增 0.88%；贸易保障板块实现营收 7.64 亿元，同增 9.19%；医药及医学服务板块实现营收 2.87 亿元，同减 14.71%。毛利率同比有所提升，费用率基本保持稳健。2024 年公司实现毛利率 49.47%，同比增加 1.42 pct，拆分来看，生命科学板块毛利率同增 2.52pct 至 50.42%；工业测试板块毛利率同增 1.69pct 至45.25%；消费品测试板块毛利率同减 1.24pct 至 43.53%；贸易保障板块毛利率同增 6.63pct 至 71.21%；医药及医学服务毛利率同减18.59pct 至 20.43% 。 2024 年 公 司 期 间 费 用 率 同 增 0.26pct 至31.95%，其中销售费用率同减 0.04pct 至 17.1%；管理费用率同减0.04pct 至 6.09%；财务费用率同增 0.08pct 至 0.07%；研发费用率同增 0.27pct 至 8.7%。聚焦高质量发展目标，积极布局新兴领域。2025 年，公司一方面深化推进“123 战略”，通过强化市场研判、优化短长期发展平衡机制来构建可持续增长引擎；另一方面重点升级大客户服务体系，设立集团级服务团队并整合全球资源，以高品质和差异化服务提升客户的满意度和忠诚度。同时积极布局 AI 检测、人形机器人认证、银发经济、低空经济等新兴领域，创新服务模式抢占市场先机。公司还将通过推进数字化、自动化转型来提升运营效率。外延并购方面，公司始终坚持积极且审慎的态度。2024 年公司成功收购台湾广义（灯具测试）、合肥众鑫体检（长三角健康管理）、希腊 NAIAS 实验室（航运绿色能源）、常州红海（电动自行车检测）及常州麦可罗泰克（PCB 领域），完善战略布局。l盈利预测与估值公司作为第三方检测龙头企业，经营质量与增长韧性均优于行业，有望跨越周期，预计公司 2025-2027年营收分别为66.98、74.08、81.50 亿元，同比增速分别为 10.08%、10.61%、10.02%；归母净利润分别为 10.58、11.97、13.49 亿元，同比增速分别为 14.83%、13.19%、发布时间：2025-04-21请务必阅读正文之后的免责条款部分212.70%。公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 17.87、15.79、14.01，维持“买入”评级。l风险提示：行业下行超出预期风险；市场竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）6084669874088150增长率(%)8.5510.0810.6110.02EBITDA（百万元）1500.671854.652063.132284.59归属母公司净利润（百万元）921.071057.671197.201349.29增长率(%)1.1914.8313.1912.70EPS(元/股)0.550.630.710.80市盈率（P/E）20.5217.8715.7914.01市净率（P/B）2.732.482.252.04EV/EBITDA13.599.858.687.69资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入6084669874088150营业收入8.6%10.1%10.6%10.0%营业成本3074335236954049营业利润1.1%15.0%13.2%12.8%税金及附加38404449归属于母公司净利润1.2%14.8%13.2%12.7%销售费用1040113912521369获利能力管理费用370402437473毛利率49.5%50.0%50.1%50.3%研发费用529576630685净利率15.1%15.8%16.2%16.6%财务费用410-4ROE13.3%13.9%14.2%14.6%资产减值损失-34-36-38-40ROIC12.1%14.7%15.0%15.3%营业利润1019117113261495偿债能力营业外收入6787资产负债率24.2%23.1%23.0%22.3%营业外支出6566流动比率2.342.462.532.70利润总额1019117413281497营运能力所得税86100113127应收账款周转率3.413.203.173.10净利润933107412151370存货周转率30.8732.5331.5928.73归母净利润921105811971349总资产周转率0.670.680.690.69每股收益（元）0.550.630.710.80每股指标（元）资产负债表每股收益0.550.630.710.80货币资金88398813491690每股净资产4.114.535.005.50交易性金融资产443443443443估值比率应收票据及应收账款2004223524972813PE20.5217.8715.7914.01预付款项32404449PB2.732.482.252.04存货101106128154流动资产合