份额持续提升

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-042024-072024-092024-112025-022025-04-15%4%23%42%61%80%99%118%137%156%175%星宸科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）54.03总股本/流通股本（亿股）4.21 / 1.87总市值/流通市值（亿元）227 / 10152 周内最高/最低价91.18 / 28.06资产负债率(%)31.0%市盈率87.15第一大股东SigmaStar TechnologyInc.研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com星宸科技(301536)份额持续提升l事件公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，公司 2024 年实现营业收入 23.54 亿元，同比+16.49%，实现归母净利润 2.56 亿元，同比+25.18%；2025 年 Q1 实现营业收入 6.65 亿元，同比+26.36%，环比+23.04%，实现归母净利润 0.51 亿元，同比+0.48%，环比-14.73%。l投资要点下游应用需求复苏，份额持续提升。公司围绕“视觉+AI”“感知+计算”的核心理念，下游应用覆盖各类智能感知终端设备，主要包括智能安防、智能物联及智能车载，2024 年整体市场需求相较于 2023年有明显恢复，尤其是消费类需求显著增长，公司 2024 年实现营业收入 23.54 亿元，同比+16.49%，其中智能安防占比约 68.81%，智能物联（原“视频对讲”业务线）占比约 20.58%，智能车载占比约10.61%，实现归母净利润 2.56 亿元，同比+25.18%；2025 年 Q1 实现营业收入 6.65 亿元，同比+26.36%，环比+23.04%，实现归母净利润0.51 亿元，同比+0.48%，环比-14.73%。购买 3D ToF 无形资产，开启 3D 感知领域战略布局。2024 年 8 月公司购买 3D ToF 相关资产，目前已形成专门的 3D 感知业务线，已推出部分 iToF 系列产品，应用于多媒体、机器人等市场；并在研发新一代 dToF 系列产品，主要应用于车载激光雷达、智能机器人、低空经济设备等，满足市场对长距离、高分辨率 3D 感知的需求。公司已搭配现有 ISP 技术及 SoC 产品，形成 3D 感知+AI 计算的感算一体解决方案，为更多客户提供 Total Solution，推动相关领域快速发展。持续加大研发投入，跟进 AI 最新发展动态。2024 年全年研发投入约 6.02 亿元，研发投入率约 25.59%，2025 年 Q1 研发投入 1.68 亿元，研发投入率约 25.24%。未来公司将持续加大研发投入，精准洞察各类应用场景，致力打造全球领先的端边侧 SoC 产品，伴随视觉理解、视觉生成等多模态大模型相关应用场景及产品开枝散叶，形成包含智能机器人、智能眼镜、3D ToF 视觉感知在内的多路增长曲线，为公司发展提供有力支撑。l投资建议：我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 29.0/37.1/46.1亿元，归母净利润分别为 3.0/4.1/5.4 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-04-21请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2354290137124605增长率(%)16.4923.2727.9624.03EBITDA（百万元）328.01452.95571.97722.12归属母公司净利润（百万元）256.26300.70405.72542.61增长率(%)25.1817.3434.9233.74EPS(元/股)0.610.710.961.29市盈率（P/E）88.7875.6656.0741.93市净率（P/B）7.667.026.325.57EV/EBITDA104.1851.7340.9732.18资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入2354290137124605营业收入16.5%23.3%28.0%24.0%营业成本1511191024032938营业利润27.4%13.2%35.6%34.2%税金及附加11131721归属于母公司净利润25.2%17.3%34.9%33.7%销售费用22283746获利能力管理费用106130167207毛利率35.8%34.2%35.3%36.2%研发费用6026638541068净利率10.9%10.4%10.9%11.8%财务费用-18910ROE8.6%9.3%11.3%13.3%资产减值损失13000ROIC4.9%7.3%8.9%10.8%营业利润262297403541偿债能力营业外收入0000资产负债率31.0%29.9%29.9%28.7%营业外支出0000流动比率3.133.323.333.54利润总额262297403541营运能力所得税6-4-3-2应收账款周转率18.576.303.863.73净利润256301406543存货周转率2.003.476.426.31归母净利润256301406543总资产周转率0.610.650.760.85每股收益（元）0.610.710.961.29每股指标（元）资产负债表每股收益0.610.710.961.29货币资金311297357555每股净资产7.057.698.559.70交易性金融资产1032103210321032估值比率应收票据及应收账款11591112531522PE88.7875.6656.0741.93预付款项0101122151PB7.667.026.325.57存货771329419512流动资产合计2725320137244328现金流量表固定资产276341392428净利润256301406543在建工程0000折旧和摊销137148160171无形资产22116811663营运资本变动103-536-369-303非流动资产合计1575142114161400其他-78-13-19-31资产总计4299462251405728经营活动现金流净额419-100177380短期借款331439500500资本开支-199-155-155-155应付票据及应付账款183190239292其他-7081802841其他流动负债