25Q1业绩大幅增长，碳排放权交易市场扩围有望加速监测需求释放

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 雪迪龙(002658) 投资评级 —— 上次评级 —— [Table_Author] 郭雪 执业编号：S1500525030002 邮 箱： XXXXX xxx 行业分析师 [Table_Author 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com 吴柏莹 环保行业分析师 化工行业： 执业编号：S1500524100001 邮 箱：wuboying@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 25Q1 业绩大幅增长，碳排放权交易市场扩围有望加速监测需求释放 [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 26 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年度报告及 2025 年一季报，2024 年公司实现总营业收入 14.2 亿元，同比减少 5.97%；实现归母净利润 1.69 亿元，同比减少16.9%；实现扣非归母净利润 1.51 亿元，同比减少 12.21%；基本每股收益0.27 元/股，同比减少 15.63%。2025 年一季度，公司实现总营业收入 2.54亿元，同比增长 9.65%；实现归母净利润 0.10 亿元，同比增长 257.2%；实现扣非归母净利润 0.52 亿元，同比增长 152.78%；基本每股收益 0.02 元/股，同比增长 300%。 点评： ➢ 24 年市场需求仍待复苏，毛利率提升 0.56pct。分业务看，2024 年公司主营业务生态环境监测系统/工业过程分析系统业务分别实现收入11.38、1.85 亿元，分别同比减少 5.83%、24.13%；整体毛利率为41.97%，同比提升 0.56pct，其中生态环境监测系统/工业过程分析系统毛利率分别为 44.31%、38.73%，分别同比减少 0.92pct、提升 8.44pct。2024 年受国内整体市场需求偏弱叠加竞争加剧，分析系统销售量 5486套，同比下滑 0.92%。 ➢ 25Q1 业绩大幅提升，全国碳排放权交易市场扩围带来的监测需求有望加速释放。2025Q1，公司实现总营业收入 2.54 亿元，同比增长 9.65%；实现归母净利润 0.10 亿元，同比增长 257.2%；实现扣非归母净利润0.52 亿元，同比增长 152.78%，业绩大幅提升。2024 年公司中标火电、水泥、钢铁、铝冶炼等多个行业的碳监测项目，参与构建电力行业碳排放（核算与监测）计量技术体系，探索“能源计量、碳计量、碳核算”工作三位一体协同发展路径，为公司拓展双碳业务奠定良好基础。3 月26 日生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，提出将钢铁、水泥、铝冶炼纳入全国碳排放权交易市场，探索开展碳排放在线监测。此前，国务院印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》管理机制方面也提出加强能源消费和碳排放统计核算；积极开展以电力、碳市场数据为基础的能源消费和碳排放监测分析。我们认为碳排放计量、在线监测系统等领域市场需求有望加速释放，公司有望受益。 ➢ 积极布局科学仪器，推动公司高端化发展。公司目前拥有北京、英国、比利时三个研发中心，已发展形成基于光谱学、色谱学、质谱学、能谱学、传感器学五大核心技术的研发平台，具有高效的工程化产业化能力。此外，公司积极培育科学仪器、计量仪器及关键核心零部件等种子业务，通过质子转移飞行时间质谱仪、工业色谱仪、激光分析仪等国产化项目的实施，借助参与科学仪器创新中心平台资源，推动公司向更高端的分析仪器领域迈进，并加速实现对上游光学器件、检测器等核心零部件的覆盖，综合利用公司五大技术研发平台和坚实的产业化能力，协同投资 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 合作、科技成果转化等方式，统筹推进种子业务相关产业链联通发展。 ➢ 稳定现金分红回馈股东，彰显公司实力。根据公司 2024 年年报，公司以总股本 624,517,767 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利2.50 元（含税），预计 2024 年度现金分红金额为 156,129,441.75 元，占 2024 年当期归母净利润的 92.64%。公司现金分红政策旨在给予投资者稳定、合理的回报，彰显公司实力。 ➢ 盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 14.91 亿元、16.9 亿元、18.78 亿元，增速分别为 5.0%、13.4%、11.1%；归母净利润分别为 2.06、2.31、2.6 亿元，增速分别为 22.3%、12.3%、12.3%。 ➢ 风险因素：在手订单交付不及预期风险、产品研发和开拓不及预期、市场竞争加剧风险、政策推进不及预期风险、技术和人才流失风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 1,510 1,420 1,491 1,690 1,878 增长率 YoY % 0.4% -6.0% 5.0% 13.4% 11.1% 归属母公司净利润(百万元) 203 169 206 231 260 增长率 YoY% -28.5% -16.9% 22.3% 12.3% 12.3% 毛利率% 41.4% 42.0% 42.0% 42.1% 42.5% 净资产收益率ROE% 7.6% 6.5% 7.7% 8.2% 8.7% EPS(摊薄)(元) 0.32 0.27 0.32 0.36 0.41 市盈率 P/E(倍) 25.09 23.70 21.72 19.34 17.22 市净率 P/B(倍) 1.92 1.58 1.67 1.59 1.50 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2,689 2,598 2,767 2,960 3,190