电子行业上游器件专题之连接器：B2B连接器步入高景气周期，加速国产替代

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子 证券研究报告 2019 年 11 月 22 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 俞文静 联系人 yuwenjing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电子-行业专题研究:从 5G mmwave看供应链机会》 2019-11-20 2 《电子-行业深度研究:TWS 后的机会在智能手表》 2019-11-14 3 《电子-行业点评:BTB 连接器供需紧张有望进入涨价周期，看好相关厂商业 绩弹性》 2019-11-07 行业走势图 上游器件专题之连接器：B2B 连接器步入高景气周期，加速国产替代 我国连接器整体以中低端为主，高端连接器占有率较低，在细分领域具备一定竞争优势。随着产业链转移、外企来华设厂以及国内需求增速持续扩大，我国连接器市场已成为全球第一大连接器市场(31.4%)。目前我国连接器厂商约有 1000 多家，其中外商投资企业约 300 家，本土企业约 700 余家，其中主板连接器上市公司有 12 家，新三板则有 10 家。具体看我国本土连接器企业在细分领域占据一定的竞争优势：电脑/外设(立讯全球排名3/德润 5)、设备(立讯排名 1) 、通讯数据设备(立讯排名 3) 、消费电子(立讯排名 5)。 智能手机功能模块增多+5G 射频变革+可穿戴加速渗透，BTB 连接器市场空间持续打开。BTB 连接器目前在手机终端主要应用在手机显示器、主副板、指纹识别、喇叭、耳机等，iphone XS 单机用量 15 对，安卓机中 10对左右。判断 BTB 连接器凭借高频高速稳定传输、小型化、易插拔等优点，将会成为未来智能手机主流连接方式，预计未来需求会随着手机内部功能模块的增多以及可穿戴加速渗透而急剧拉升，智能手机方面重点关注多摄渗透+5G 射频+马达+轻薄化，可穿戴方面则关注 VR/AR、智能手表等出货量提升。此外，对连接器高速高频传输以及屏蔽性能要求提升，BTB 连接器有望享受量价齐升红利。 贸易战+国内终端厂商崛起加速高端连接器国产化。我国高端 BTB 连接器主要以进口为主，中美摩擦开始后, 针对美国加关税, 中国政府推出反制政策对美相关商品加征关税，8536 税号下两大连接器项目关税从 0 提到了 25%，国内企业进口连接器成本急剧提升；此外，我国本土手机厂商HMOV 为全球智能手机前六大厂商，18 年合计市占率约为 38.61%，贸易战叠加高端化趋势，本土终端厂商采购国产 BTB 意愿需求强烈。目前，连接器中国市场前十排名厂商中只有两家中国大陆厂商（立讯排名第一、得润第九），本土企业在中国大陆市场仍有很大渗透空间。 产能紧张+需求拉升，多因素影响下 BTB 连接器有望加速进入涨价周期。BTB 连接器技术门槛高，体现在高频稳定传输、电磁兼容、小型化要求下更高要求的精密模具制造技术/设计量产能力，全球板对板连接器厂商集中度高，国内 BTB 连接器厂商稀少。JAE、莫仕、泰科、广濑、松下等美日系企业为板对板连接器主要制造厂商，国内方面，上市公司电连技术、信维通信具备 BTB 连接器产品量产批量供应能力，在产品规格上能比肩国外龙头厂商，此外乾德、亚齐等也具备 BTB 连接器生产能力。由于需求拉升以及产能供给紧张（日企开模缓慢、扩产意愿低），判断 BTB 连接器有望加速进入缺货、延长交期、涨价的景气上升周期，持续关注贸易商的备货出货的价格走势，持续看好国内相关 BTB 连接器厂商的业绩弹性。 投资建议：5G 智能手机高端高频趋势确定，叠加中美贸易摩擦事件产业链供货不确定性上升，BTB 连接器国产替代加速，看好立讯精密、信维通信；建议关注电连技术、意华股份。 风险提示：贸易战持续、5G 建设不达预期、技术开发不及预期 -11%-2%7%16%25%34%43%2018-112019-032019-07电子沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 电气连接信号传输关键元件：连接器....................................................................................... 4 1.1. 什么是连接器？............................................................................................................................... 4 1.2. 怎么理解连接器行业？ ................................................................................................................. 7 1.2.1. 行业竞争充分稳定增长，集中度持续提升 ................................................................ 7 1.2.2. 连接器行业下游分散，受单一行业影响较小 ........................................................... 7 1.3. 中国连接器市场：规模/增速第一、集中地提升、高端竞争力不足 ............................ 8 1.3.1. 国内外连接器厂商对比：同：并购横向拓展；异：体量盈利水平差距大.. 10 1.3.2. 国内连接器厂商对比：下游聚焦，龙头在全球具备一定竞争力 .................... 12 2. BTB 连接器为何会成为智能手机连接主流？ ......................................................................... 14 2.1.1. 亮点一：体积小+安装无焊接+易插拔，符合轻薄趋势+减少传输损耗 ...... 17 2.1.2. 亮点二：可靠的高频传输下、支持高速传输、降噪 ........................................... 18 3. BTB 连接器未来受多板块需求拉动，市场空间持续打开 .................................................... 19 3.1. 智能手机多功能多模块下 BTB 需求拉升：多摄、5G 射频、马达 ............................. 19 3.2. 可穿戴设备痛点解决，渗透普及下拉升 BTB 连接器需求 ............................................. 21 4. 贸易战+国内终端厂商崛起加速高