3月逆变器出口数据月报：亚非一季度需求亮眼

3月逆变器出口数据月报：亚非一季度需求亮眼证券研究报告请务必阅读正文后免责条款2025年4月27日张之尧投资咨询资格编号：S1060524070005皮秀投资咨询资格编号：S1060517070004电力设备及新能源 强于大市（维持）证券分析师2要点总结※逆变器一季度出口金额同比略增。根据海关总署数据，2025年1-3月，我国逆变器出口金额共计122亿元，同比增长6.6%；3月，我国逆变器出口金额45亿元，同/环比分别+6.8%/+39.5%。国内逆变器出口区域来看，亚洲、欧洲、拉丁美洲是我国第一季度出口逆变器的前三大市场，出口金额占比分别为37%/35%/12%。第一季度，我国出口亚洲/欧洲/拉美的逆变器金额分别为45/42/14亿元，同比分别+23%/-5%/-14%。亚洲取代欧洲，成为一季度我国逆变器出口的第一大市场，出口金额同比增长；欧洲、拉丁美洲分别为第二和第三大市场，需求规模同比有所下降。亚洲：一季度出口同比增长，南亚、东南亚市场表现亮眼。2025年1-3月，我国逆变器出口亚洲市场金额45.2亿元，同比增长23%。一季度累计出口规模来看，印度、巴基斯坦、缅甸、阿联酋、沙特阿拉伯是我国逆变器出口亚洲的前五大地区。南亚市场表现亮眼，一季度我国出口印度逆变器金额10.1亿元，同/环比分别+72%/+40%；出口巴基斯坦逆变器金额6.9亿元，同/环比分别+55%/+100%。中东地区Q1表现分化，主要由于大型项目落地节奏有波动，第一季度，我国出口沙特阿拉伯的逆变器金额2.4亿元，同/环比分别-17%/-62%；出口阿联酋的逆变器金额2.8亿元，同/环比分别+37%/+15%。东南亚市场呈现增长，一季度，我国出口东南亚地区的逆变器金额共计10.3亿元，同比增长47%。欧洲：3月单月需求改善，德国、英国大储可期。2025年1-3月，我国出口欧洲逆变器42.3亿元，同/环比分别-5%/-10%。3月单月出口金额17.7亿元，同环比分别+6%/+64%。荷兰和德国是我国逆变器出口欧洲的两大主要市场，一季度出口金额分别占欧洲市场的40%和18%。荷兰是欧洲重要的出口中转地，产品发往欧洲各国；德国是欧洲户储的主要市场，户储渗透率较高。一季度，我国出口荷兰的逆变器金额17.1亿元，同比-5%；出口德国、英国的逆变器金额分别为7.8/2.8亿元，同比分别+36%/+28%。1-3月，德国户储装机同比减少，但大储装机快速增长。欧洲高比例风光装机对电力系统的冲击正在凸显，大储装机的重要性有望提升，欧洲大储需求潜力可期。拉美、非洲：非洲市场增长，拉美表现偏淡。1-3月，我国出口拉美逆变器金额14.4亿元，同/环比分别-14%/-20%。巴西是我国逆变器出口拉美的第一大市场，一季度我国出口巴西的逆变器金额占比62%。1-3月，我国出口巴西的逆变器金额8.9亿元，同/环比分别-31%/-11%，可能由于加息等因素影响。1-3月，我国出口非洲逆变器10.3亿元，同环比+41%/+9%。南非和尼日利亚是我国出口南非的前两大市场，一季度我国出口南非的逆变器金额3.3亿元，同/环比分别+27%/+58%；出口尼日利亚的逆变器金额2.0亿元，同比+57%。马里等小基数市场也呈现快速增长。投资建议：一季度逆变器出口需求略增，亚非新兴市场表现强劲，推荐新兴市场户储赛道领先企业。户用光储逆变器企业主要布局的市场包括欧洲和新兴市场，美国户储市场参与者以本土企业为主，国内企业所占份额相对较小。美国对等关税政策对户用光储企业影响幅度相对较小，加之亚非新兴市场需求快速增长，相关企业具有关注价值。推荐：深耕户储新兴市场、实力强劲的德业股份；建议关注：布局欧美及日韩市场，竞争实力出色的通润装备；立足欧洲和亚太市场、拓展新兴市场的首航新能。风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3. 市场限制政策收紧的风险。3光储逆变器出海机遇全景梳理※资料来源：东盟能源中心，各国政府官网，南方能源观察，一带一路能源合作网，PV-tech，InfoLink，平安证券研究所亮点市场组串微逆户储印度、巴基斯坦、巴西东南亚、巴基斯坦、欧洲、乌克兰布局企业•印度：大电站装机规划+户用光伏强力补贴+ALMM抢装•巴基斯坦：电力供需缺口+输电设施薄弱+光伏降价刺激需求•巴西：降息+光伏降价刺激装机需求德业股份、锦浪科技增长逻辑大机（大储/集中式/大组串）德业股份、艾罗能源禾迈股份、昱能科技、德业股份阳光电源、阿特斯、上能电气欧洲、巴西中东（沙特）、美国东南亚：供电缺口+电网薄弱；光储产业链降价、国内企业出海进行市场教育，刺激需求端高增•巴基斯坦：电价高+停电+户用光伏净计量退出•欧洲：去库基本结束；2024年6月降息后，参与者有望停止观望，推动需求恢复•乌克兰：战后居民恢复供电需求+政府强力补贴•欧洲：德国800W免审批，阳台光伏场景兴起•巴西：加息一定程度可能抑制光伏装机，但政策段鼓励户用装机•中东：能源转型诉求下，当局自上而下推动光伏电站装机；电网薄弱需高比例配储，大储项目部署加快。•美国：能源转型需求持续推动，2024年大储装机10.4GW，同比+64%；高壁垒市场，竞争格局优于国内。4新兴市场分布式光储需求驱动因素（上）※资料来源：东盟能源中心，各国政府官网，南方能源观察，一带一路能源合作网，PV-tech，KPMG，PV Magazine，Pakistan Today， Prefuel energy，InfoLink，平安证券研究所一、东南亚地区国别电力供需特征户用光储激励政策光伏/分布式光伏发展目标菲律宾•由7000多个岛屿组成的岛国，位于地震带，国土分散和自然灾害导致电网建设难度大。•电力供应企业为私有，居民电价高昂。采用净计量（NEM）政策，配储并无经济性增益，户储由备电需求驱动。计划2020-2040年，新增可再生装机容量52.83GW，其中光伏27.16GW。缅甸•2019年约58%的人口（约3000万人）未连接到主电网。•政局动荡、经济贫困下，发电缺口大，电网屡受破坏，居民面临停电问题，燃料价格上升。公益组织以项目形式扶持。计划到2030年，全国可再生能源装机总规模约2GW。越南•地形呈“杠铃”形，两端大、中段狭长，电力供需的地理位置不匹配，输电网压力大，存在“结构性缺电”问题。•光伏资源优越，2022年光伏累计装机规达16.4GW，居东盟十国首位。先后推出两期FiT补贴，推动户用光伏发展，目前均已到期。户用光伏用户暂难以通过上网获得收益，需配储提高自发自用能力。规划到2030年新增自发自用屋顶光伏2.6GW。泰国•能源结构以火电为主，化石能源依赖进口，有发展可再生能源的动力。•光伏装机存量以集中式为主，增量以工商业屋顶光伏为主。户用光伏可获得FiT补贴，但难以弥补电费和接网费支出，用户购置户用光储的动力不足。计划到2037年光伏累计装机达到12.14GW。马来西亚•全球光伏产业链的重要参与者，多家头部企业在该国布局产能。•能源结构以火电为主，2022年非水可再生能源装机份额仅6%，正积极推动能源转型。采用净计量（NEM）方案，有配额上限，2021年4月-2024年12月，最多累计350MW居民用户可