食品饮料行业周报：聚焦内需，关注零食与饮料机会

聚焦内需，关注零食与饮料机会食品饮料周报分析师：张晋溢 S1060521030001（证券投资咨询）邮箱：ZHANGJINYI112@pingan.com.cn分析师：王萌 S1060522030001（证券投资咨询）邮箱：WANGMENG917@pingan.com.cn分析师：王星云 S1060523100001（证券投资咨询）邮箱：WANGXINGYUN937@pingan.com.cn平安证券研究所 食品饮料团队2025年4月28日请务必阅读正文后免责条款食品饮料行业 强于大市（维持）证券研究报告食品饮料周报-观点 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅-1.69%。涨跌幅前三的个股为：天佑德酒（+1.24%）、老白干酒（+0.34%）、口子窖（-0.17%）；涨跌幅后三的个股为山西汾酒（-4.06%）、泸州老窖（-4.89%）、*ST岩石（-14.95%）。 观点：龙头业绩稳健，聚焦内需主线。本周五粮液财报发布，1Q25公司归母净利同比+5.8%，业绩稳健增长，夯实行业信心。中央政治局会议4月25日召开，会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。展望未来，外需扰动下，内需重要性提升，后续政策落地有望带动需求持续复苏。标的上推荐三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是主力产品位于扩容价格带的地产酒，推荐迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒。 本周食品指数（中信）累计涨跌幅-1.03%。涨跌幅前三的个股为：有友食品（+20.76%）、安记食品（+19.57%）、好想你（+13.95%）；涨跌幅后三的个股为桂发祥（-11.82%）、益客食品（-13.57%）、ST春天（-21.52%）。 观点：持续推荐零食和饮料行业的投资机会。零食行业能同时满足情绪价值消费和消费者对于性价比的追求，成为当前食品饮料板块中增长动能最强的子行业。渠道端，量贩零食集合店、会员商超、新兴电商渠道、传统商超渠道等正在不断重塑行业渠道新格局，持续带来渠道红利。产品端，制造型企业不断拓展边际推出新品类，抢占消费者心智，成为行业接续动能。推荐三只松鼠，建议关注盐津铺子。随着夏季饮料销售旺季来临，各头部企业渠道库存良性，新品持续推出，尤其是头部企业基本面表现稳健，能够凭借优势大单品和全渠道精耕推动市占率不断提升，推荐东鹏饮料。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）行业竞争加剧风险；3）重大食品安全事件的风险。白酒行业食品行业资料来源：iFind，平安证券研究所食品饮料周报-白酒个股观点 【贵州茅台】本周累计涨跌幅-1.02%。观点：2024年公司白酒收入1706亿元，同比增长15.9%，其中茅台酒/系列酒分别实现营收1459/247亿元，同比分别+15.3%/+19.7%。拆分来看，2024年茅台酒量/价同比分别+10.2%/+4.6%，系列酒量/价分别+18.5%/+1.0%，实现高质量发展。4Q24公司白酒收入501亿元，同比增长12.9%，其中茅台酒/系列酒分别实现营收448/53亿元，同比分别+13.9%/+5.1%。2025年，公司目标实现营业总收入同比增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元，夯实行业信心。展望未来，公司在手工具充足，渠道改革持续推进，维持“推荐”评级。 【五粮液】本周累计涨跌幅-2.05%。观点：2024年五粮液产品实现营收679亿元，同比+8%，量价分别+7%/+1%；系列酒实现营收153亿元，同比+12%，量价分别+0.1%/+12%。分渠道看，经销/直销渠道分别实现营收487/344亿元，同比分别+6%/+13%，直销渠道较快增长。展望未来，公司增长抓手明确，普五减量后价盘平稳，1618/低度贡献收入增量。维持“推荐”评级。 【山西汾酒】本周累计涨跌幅-4.06%。观点：3Q24实现营收86亿元，同比增长11.4%，归母净利29亿元，同比增长10.4%。分产品看，3Q24公司中高价酒收入62亿元，同比增长7%，其他酒类收入24亿元，同比增长26%。长期来看，公司深化营销改革，加速渠道拓展，青花汾酒销售亮眼，老白汾、巴拿马等腰部产品亦较快放量，玻汾维持稳健，发展动能充足。维持“推荐”评级。资料来源：iFind，平安证券研究所食品饮料周报-白酒个股观点 【迎驾贡酒】本周累计涨跌幅-0.22%。观点：3Q24实现营收17.1亿元，同比增长2.3%，归母净利6.2亿元，同比增长2.9%。分产品看，得益于洞藏系列放量，3Q24公司中高档/普通酒收入分别为13.0/3.4亿元，同比+7%/-9%，中高档酒收入占比75.0%，同比+2.1pct，产品结构持续升级。展望未来，产品端公司持续聚焦洞藏系列，消费氛围形成，自点率持续提升，动销势头稳健；渠道端，公司持续扁平化下沉，以合六淮为基础，持续拓展周边市场，成长空间可期。维持“推荐”评级。 【今世缘】本周累计涨跌幅-3.28%。观点：3Q24实现营收26.4亿元，同比增长10.1%，归母净利6.2亿元，同比增长6.6%。分产品看，3Q24特A+/特A/A类/B类/C+D类收入分别为18.1/6.5/1.1/0.4/0.2亿元，同比分别+12%/+10%/+8%/-12%/-18%。展望未来，公司柔雅、淡雅渠道持续铺设，V系列加强消费者培育，四开稳步发展；分市场看，淮安、南京大本营市场稳定增长，苏中快速放量，自点率持续提升。依然维持“推荐”评级。 【洋河股份】本周累计涨跌幅-1.11%。观点：3Q24实现营收46亿元，同比下滑44.8%，归母净利6.3亿元，同比下滑73.0%。公司发布《关于现金分红回报规划（2024年度-2026年度）的公告》，2024-26年度，公司每年现金分红总额不低于当年归母净利的70%且不低于人民币70亿元（含税），若以70亿元计算，截至10月31日收盘价对应的股息率为5.8%。维持“推荐”评级。资料来源：iFind，平安证券研究所食品饮料周报-食品个股观点 【安井食品】本周累计涨跌幅-5.28% 。观点：公司发布2024年三季年报，24Q1-Q3实现营业收入110.77亿元，同比增长7.84%；归母净利润10.47亿元，同比减少6.65%。受宏观经济环境影响，居民消费复苏的斜率不及预期，仍需关注需求恢复情况。公司占据B端速冻食品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑壁垒，看好其在预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。 【东鹏饮料】本周累计涨跌幅+3.34%。观点：从区域分布来看，1Q25广东区域仍是公司的主要市场，收入11.25亿元，占比为23.22%，同比增长21.58%。大本营市场收入稳健，但增速相比省外市场有所放缓。而增速最快的为华北/西南区域，分别实现营收7.46/6.23亿元，同比增长71.67%/61.78%，远超全国平均增速。公司所处的功能饮料赛道景气度高，产品全国化势不可挡，第二增长曲线逐步培育，期待公司凭借优势大单品和全渠道精耕推动市占率不断提升。维持“推荐”评级。 【海天味业】本周累计涨跌幅-0.33%。观点：酱油作为核心品类2024年