汽车行业站在电动车市场转折点上看特斯拉（3）：特斯拉产品成功启示录

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 汽车 推荐（维持） 站在电动车市场转折点上看特斯拉（3） 2019 年12 月23 日 特斯拉产品成功启示录 上证指数 2963 行业规模 占比% 股票家数（只） 188 5.0 总市值（亿元） 18389 3.2 流通市值（亿元） 14961 3.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.8 7.6 15.1 相对表现 3.1 2.6 -15.9 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《汽车行业与房地产行业的相关性简析—汽车行业》2019-12-17 2、《乘用车销量结构性向好，重卡维系高增长—2019 年 11 月汽车销量点评》2019-12-16 3、《行业销量边际改善，建议关注结构 性 机 会 — 汽 车 行 业 周 报 》2019-12-16 本篇报告盘点了特斯拉的在智能驾驶方面的种种优势，预测特斯拉本土化后的销量仍将持续向好。特斯拉对于整个电动车市场的鲶鱼效应是巨大的，研究落脚点是从特斯拉看整个行业的趋势，维持对行业的投资评级为“推荐”。 ❑ 2019 年是电动车行业的转折点，补贴大幅退坡带动行业进入微补贴时代，国内新能源行业更大范围的洗牌即将到来。国际巨头特斯拉上海工厂正式量产，有望在 2020 年后，在国内外众多电动车品牌的竞争中坐稳头筹，逐步形成垄断地位，形成规模效益，获得稳定的利润，对国内新能源市场产生一定压力。 ❑ 回顾特斯拉发展历史，其通过先普及硬件，再通过 OTA 空中升级解锁软件的方式逐步实现自动驾驶具体功能。目前特斯拉已经率先实现 L3 级别量产，硬件足以支撑 L5 级别全自动驾驶，软件升级频率高，功能从智能汽车向智能移动空间转变。特斯拉对软件、硬件两方面都拥有绝对的把控权，实现功能完善和开拓新的功能。软件硬件两条腿交替向前走，推动整体功能平稳提升。 ❑ 特斯拉自动驾驶在硬件、软件各层面技术优势突出。自主研发芯片 FSD 性能提高 21 倍；传感器采用视觉主导方案，配合深度学习，多传感器冗余，实现360°全天候监测；自动驾驶功能在量产车型中最健全、实际应用效果最佳，是为自动驾驶领域当之无愧的先行者。我们认为特斯拉将持续保持智能驾驶领域先行者的优势，加深护城河。 ❑ 打破产量瓶颈后，特斯拉的技术优势转化销量优势。今年特斯拉实现本土化后，降本空间提高，原材料、人工、运费、关税都有折价空间，毛利率有望进一步提高。特别是本土零部件产业链将会充分受益，产业链迎来利好。伴随着国内技术迭代与推进，自主新能源汽车在产品竞争力上有望明显提升。 风险提示：特斯拉降价幅度超预期、销量不及预期，新能源汽车发展不及预期。 汪刘胜 0755-25310137 wangls@cmschina.com.cn S1090511040037 马良旭 maliangxu@cmschina.com.cn S1090519010005 -10010203040Dec/18Apr/19Aug/19Nov/19(%)汽车沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、前言 ....................................................................................................................... 5 二、特斯拉智能驾驶的发展历程 ................................................................................... 5 1、HW 1.0 到 HW 2.0：传感器冗余设计，增加深度学习功能..................................... 6 2、HW 2.0 到 HW 3.0：芯片算力飞跃，自主研发掌控硬件 ........................................ 7 3、OTA 软件升级之路：从智能汽车到智能移动空间 ................................................... 7 三、特斯拉在智能驾驶领域具有核心优势 .................................................................... 9 1、计算层优势——双芯片算力领航，ECU 设计重新定义汽车 .................................... 9 1.1 自主研发芯片：算力安全双保险 ............................................................................. 9 1.2 颠覆 EEA 构架,集中化打破自动驾驶硬件瓶颈 ...................................................... 11 2、感知层优势——视觉为主+深度学习， .................................................................. 12 2.1 传感器方案：摄像头为主，多传感器融合 ............................................................ 12 2.2 深度学习：神经网络算法提高精度 ....................................................................... 14 3、执行层优势——ADAS 功能齐全，率先量产 L3 级别 ............................................ 16 四、竞品分析：特斯拉智能驾驶水平远超同行 ........................................................... 18 1、芯片对比——算力性能领先国际巨头 .................................................................... 18 2、传感器对比——计算层护航，以质取胜 ................................................................ 19 3、ADAS 功能对比——处理复杂路况，保障安全底线 .............................................. 21 五、毛利销量预期向好，未来仍将稳坐龙头 ............................................................... 24 1、核心原材料成本把控能力强，毛利稳定 ................................................................