2020年二季度中国经济观察

中国经济观察2020年二季度毕马威中国2020年5月kpmg.com/cn行政摘要经济走势受疫情拖累一季度经济增速创历史新低固定资产投资降幅收窄零售大幅下滑，但必需品消费保持坚挺猪肉供给逐步修复，预期消费品通胀将回落受企业融资推动，社融大幅提升加大流动性投放，货币政策保持宽松国外疫情快速扩散导致外需疲软，出口承压中国香港经济全球经济政策分析中央推进要素市场化配置改革银行和保险机构试点国债期货交易企业债、公司债全面施行注册制上海国际金融中心建设提速专题研究：新冠疫情对中国外商投资的影响新冠疫情对全球FDI造成冲击中国对外商投资依然具有很大吸引力我国外商投资的未来发展趋势目录1232 5691316192123252730313334363839414548附表：主要经济指标2© 2020 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) — 中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体 — 毕马威国际合作组织 (“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷 。受新冠疫情拖累，2020年一季度中国经济增速降至历史最低，实际GDP同比下降6.8%，这是自1992年建立季度GDP核算制度以来首次出现季度负增长，远超2008年国际金融危机对中国经济造成的冲击。从产业结构来看，三次产业增加值增速均下降，第二产业降幅最大，下降9.6%，其中制造业和建筑业增加值增速均呈两位数下降，对GDP的拖累最强。服务业增加值同比下降5.2%，其中，疫情对住宿和餐饮业冲击最为明显，同比-35.3%，较去年同期大幅回落41.3个百分点。但信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长13.2%，金融业也增长6.0%，对冲了部分疫情对服务业的冲击。从需求端看，新冠疫情对中国消费需求、投资需求和净出口需求都造成严重冲击。一季度，最终消费支出拖累经济下降4.4个百分点，但3月份社会消费品零售总额名义同比下降15.8%，降幅较1-2月收窄4.7个百分点。其中粮油食品等必需品消费坚挺，但汽车等可选消费品仍保持较大降幅。生产方面，一季度规模以上工业增加值累计同比-8.4%，较去年同期回落14.9个百分点。进入3月以来，随着中国疫情逐步得到控制，复工复产加速推进，工业同比增速由1-2月的-13.5%回升至-1.1%，降幅收窄12.4个百分点，发电量、耗煤量、挖掘机销量等数据也显示经济活动有所回升。一季度投资同比-16.1%，但较1-2月份降幅收窄8.4个百分点。其中，房地产投资一季度累计同比-7.7%，显著高于制造业（-25.2%）和基建投资（-16.4%）。但制造业和基建投资同比也较1-2月有明显改善，降幅分别收窄6.3和10.6个百分点，显示投资有所增强。一季度出口累计同比-13.3%，进口累计同比-2.9%。3月中国进、出口增速出现明显回升，其中，出口同比-6.6%，较1-2月降幅收窄10.6个百分点，复工复产加速推进之后，前期积压的出口订单陆续交付助推3月出口有所改善。东盟超过欧盟首次成为我国第一大贸易伙伴，一季度我国对东盟进出口1,421.9亿美元，累计同比3.7%，占中国外贸总额的15.1%。我国与东盟集成电路进出口的快速增长，拉动我国与东盟外贸整体增长3.3个百分点。我们预期未来中国将进一步加强与东盟等亚洲国家的联系。为应对海内外疫情对经济的影响，中国加强逆周期调节力度，通过更加灵活的货币政策，以及积极有为的财政政策，以减轻困难企业的成本负担，帮助企业尽快恢复正常运营，缓解就业压力，促进实体经济投资和消费，对冲经济下行压力。在货币政策方面，央行自2月起，采取了一系列降息、降准、专项再贷款再贴现等措施，保持银行体系流动性合理充裕，帮助中小微企业解决资金困难：行政摘要事项具体措施降息7天逆回购利率分别于2月3日，3月30日通过公开市场操作，下调7天逆回购利率供给30个基点。一年期MLF利率分别于2月17日，4月15日下调一年期MLF利率共计30个基点。一年期LPR分别于2月20日，4月20日下调一年期LPR共计30个基点。五年期LPR分别于2月20日，4月20日下调五年期LPR共计15个基点。降准全面降准1月6日，央行全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放资金约8,000亿元。普惠金融定向降准3月16日，央行对达到考核标准的银行定向降准0.5%到1%；对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1%，共释放长期资金5,500亿元。中小银行定向降准4月3日，央行宣布对中小银行定向降准100bp，于4月15日和5月15日分两次实施到位，共释放长期资金约4,000亿元。再贷款再贴现抗疫保供专项再贷款2月7日，央行设立3,000亿元专项再贷款，实行重点企业名单制管理，确保重点企业实际融资成本降至1.6%以下。中小企业再贷款再贴现2月26日，央行增加再贷款再贴现专用额度5,000亿元。其中，支农、支小再贷款额度分别为1,000亿元、3,000亿元，再贴现额度1,000亿元。3月31日，国常会决定增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元。政策性银行专项信贷2月26日，央行向政策性银行增加3,500亿元专项信贷，以优惠利率向民营、中小微企业发放。其他措施对中小微企业贷款给予暂时性延期还本付息；对受疫情影响较大、较为严重地区的银行适当提高不良贷款等监管容忍度；下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%；将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。表1 货币政策一览数据来源：公开资料整理，毕马威分析3© 2020 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) — 中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体 — 毕马威国际合作组织 (“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷 。在财政政策方面，财政部自疫情发生以来，也出台了一系列针对个人、企业、和地方财政的财税政策措施，内容主要包括：4月19日召开的政治局会议进一步表示将通过“提高赤字率、发行抗疫特别国债、增加地方政府专项债券”三大手段进一步加强财政支持力度，并在之前“六稳”的基础上首次提出“保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转”的六保，体现了中国政府更加务实、注重底线思维的政策态度。国际方面，随着新冠肺炎疫情在全球迅速扩散蔓延，各国经济活动急剧收缩，国际大宗商品价格下跌，失业率飙升，投资者和消费者信心下滑，商业前景存在极大不确定性。IHS Markit数据显示，美国、欧盟、日本、英国等发达经济体4月PMI均低于预期，创下历史新低。国际货币基金组织（IMF）于4月14日将2020年全球经济增长预期下调6.3个百分点至-3%，同时将2021年全球经济增长预期上调2.4个百分点到5.8%。报告表明，今年全球经济很可能经历“大萧条”以来最严重的衰退，隔离、封锁、保持社交距离等措施将在短期内导致全球经济急剧收缩。而疫情持续时间的不确定性，也将给需求、产业链，以及金融和大宗商品市场带来压力，亦将给未来全球经济发展带来进一步冲击。专题研究：新冠疫情对外商直接投资的影响新冠肺炎疫情在全球的蔓延对世界经济形成重大冲击，对外商直接投资（FDI）也将产生显著影响