中国十大贸易伙伴受疫情冲击多大？

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 边泉水 分析师 SAC 执业编号：S1130516060001 bianquanshui＠gjzq.com.cn 段小乐 分析师 SAC 执业编号：S1130518030001 (8621)61038260 duanxiaole＠gjzq.com.cn 中国十大贸易伙伴受疫情冲击多大？ 随着海外疫情的加剧，全球经济下行压力加大，外需对中国经济的影响也变得更加重要。我们希望能够通过定期观察中国十大贸易伙伴的经济指标，来预判中国外需的变化。我们综合 2019 年的进出口、出口和进口三项指标，并根据其地理位置和经济结构选取十个国家和地区作为我们的观察样本，分别是：美国、中国香港、日本、韩国、越南、德国、印度、英国、澳大利亚、巴西。  从疫情发展来看，中国香港、日本、韩国、越南、德国、澳大利亚疫情基本得到控制，美国、英国第一阶段拐点看到，印度、巴西疫情仍在加剧。  美国：消费、投资、就业明显走弱，但金融压力缓解。美国 1Q20 的 GDP增速下滑较为明显（1Q20 实际 GDP 同比降至 0.3%，前值 2.3%）。从消费来看，高频数据有边际改善。上周 ICSC-高盛连锁店销售同比-17.5%（前值-19.4%），4 月密歇根大学消费者信心指数 71.8（前值 89.1），5 月Sentix 投资信心指数-36.8（前值-39.1）。4 月 ISM 制造业 PMI 指数降至41.5（前值 49.1），中小企业乐观指数 90.9（前值 96.5），商业不确定指数222.5（前值 136.2）。从金融来看，上周金融压力指数继续下行，Libor-OIS 利差下行，高收益债收益率和信用利差下行，美联储资产负债表大幅上升。从劳动力市场来看，美国 4 月失业率升至 14.7%（前值 4.4%），预计 5 月失业率仍在 10%以上。  中国香港：进出口贸易和地产成交走弱，但制造业 PMI 边际改善。3 月香港进口同比-11.1%（前值-0.1），转口贸易同比-5.8%（前值 4.2%）；4 月地产成交额同比-57.2%（前值-26.8%）；4 月制造业 PMI 为 36.9（前值34.9）。日本：疫情对日本进出口的影响显现。3 月日本出口同比-11.7%、进口同比-5%出现明显下降；不过，日央行资产负债表规模近期加速上升，反映了日本货币宽松来对冲疫情冲击。韩国：疫情冲击下韩国一季度实际 GDP 仍为正值，4 月数据下滑明显。韩国 1Q2020 的实际 GDP 同比增速为 1.3%，仍实现正增长；4 月份，韩国出口同比-24.3%（前值-0.7%）、进口同比-15.9%（前值 0.3%），商业信心 51（前值 54），制造业PMI 为 41.6（前值 44.2），消费者信心指数 70.8（前值 78.4）。  越南：疫情冲击下一季度实际 GDP 仍正增长，但增长动能下降。越南一季度实际 GDP 同比 3.8%。4 月份，越南出口同比-1.0%（前值-10.7%）、进口同比-1.0%（前值-12.8%），零售销售同比-4.3%（前值 4.7%），来越外国游客同比-37.8%（前值-18.1%），制造业 PMI 为 32.7（前值 41.9）。印度：经济走弱明显，央行转向宽松，疫情仍在加剧。3 月份，印度出口同比降至-34.6%（前值 2.9%），进口同比降至-28.7%（前值 2.5%）；4 月份，印度制造业 PMI 和 OECD 领先指标大幅下滑。上周印度信贷数据同比增速有所回升，表明印度货币政策宽松的效果开始有所显现。  德国：消费走弱，软指标走弱幅度加深。3 月份德国消费和工业生产数据下滑明显；4 月份，德国的服务业 PMI 降至 16.2（前值 31.7），制造业PMI 降至 34.5（前值 45.4），IFO 商业信心指数降至 74.3（前值 85.9）；5月份，GFK 消费者信心降至-23.4（前值 2.3）。英国：疫情冲击下消费大幅下滑。4 月份，英国制造业 PMI 降至 32.6（前值 47.8），GFK 消费者信心降至-34（前值-9）；3 月份英国零售销售实际同比降至-6.0%（前值 0）。  澳大利亚：制造业和服务业明显走弱，但信心有边际改善。3 月澳大利亚进口下滑但出口回升；4 月服务业 PSI 降至 27.1（前值 38.7），制造业PMI 降至 35.8（前值 53.7）；5 月消费者信心指数升至 88.1（前值 75.6）。  巴西：进出口开始大幅下滑，制造业和消费信心走弱。4 月份巴西出口同比-5.0（前值 10.4）、进口同比-14.8%（前值 10.6%），制造业 PMI 降至36.0（前值 48.4），消费者信心降至 59.3（前值 82.4）。 风险提示：疫情传播进一步加剧，全球经济陷入长期衰退，贸易全球化退潮。 2020 年 05 月 14 日 十大贸易伙伴经济观察 宏观经济报告 证券研究报告 总量研究中心 十大贸易伙伴经济观察 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录： 图表 1：按照 2019 年进出口金额、进口金额和出口金额排序的中国前十大贸易伙伴 ...............................................................................................................5 图表 2：2019 年中国进出口金额排名前十的国家和地区占比在 53%.................5 图表 3：2019 年进口金额前十的国家和地区占比在 55% ................................6 图表 4：2019 年出口金额前十的国家和地区占比在 56% ................................6 图表 5：美国新增确诊病例人数峰值基本确定，在诊病例人数峰值可能也已经看到 ...............................................................................................................7 图表 6：1Q20 美国实际和名义 GDP 明显下滑 ................................................8 图表 7：美国潜在实际 GDP 和失业率水平趋于下降........................................8 图表 8：疫情冲击下 1Q20 美国私人消费支出大幅下滑，净出口和政府支出相对稳定 ...............................................................................................................8 图表 9：疫情冲击下美国 3 月零售数据大幅下滑 ....................................