传媒行业游戏出海深度报告：出海提速，打开龙头增长空间

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 传媒 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 19A 20E 评级 三七互娱 1.00 1.24 审慎增持 世纪华通 0.38 0.64 审慎增持 完美世界 1.16 1.85 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证传媒】游戏买量深度报告：游戏买量无边界，优质公司再上新台阶》2020-03-16 ＃emailAuthor＃ 分析师： 丁婉贝 dingwanbei@xyzq.com.cn S0190515020001 刘跃 liuyue@xyzq.com.cn S0190517090001 团队成员： 丁婉贝/刘跃/邵伟/李阳 投资要点 ＃summary＃  全球游戏市场空间巨大，增速趋于平稳，移动游戏占比近六成。1）2016-2020 年全球游戏市场从 830 亿美元增长至 1094 亿美元，年复合增长率 9.6%，其中移动游戏增速最高，从 406 亿美元增长至 644 亿美元，年复合增长率 16.6%，移动游戏占比从 48.9%提升至 58.9%；2）2016-2020年，除去中国全球游戏市场从 593 亿美元增长至 764 亿美元，年复合增长率 8.8%，其中移动游戏从 289 亿美元增长至 418 亿美元，年复合增长率13.1%，移动游戏占比从 48.7%提升至 54.7%。  游戏出海提速，国内游戏在全球市场市占率持续提升，更多公司加强海外市场。1）2019 年中国游戏海外市场创收 115.9 亿美元，同比增长 21%，高于 2018 年的 15.8%， 2019 年中国移动游戏出海规模为 514 亿元人民币，同比增长 22.1%；2）中国游戏出海，在海外市场比例持续提升，2019 年中国游戏出海占海外市场比例为 15.2%，高于 2018 年的 12.1%，同期移动游戏占比 17.6%，高于 2018 年的 14.3%；3）出海企业中，腾讯、网易、世纪华通、IGG 较为领先，旗下多款手游产品长期位居中国游戏出海收入榜前 10 名，例如腾讯的《PUBG Mobile》与《使命召唤》，网易的《荒野行动》，世纪华通的《火枪纪元》与《阿瓦隆之王》，IGG 的《王国纪元》，中国游戏出海收入榜前 30 包括智明星通的《列王纷争》、心动公司的《仙境传说 RO》、游族网络的《圣斗士星矢》、完美世界的《完美世界 M》、掌趣科技的《一拳超人》、中文在线的《Chapters: Interactive Stories》等，Funplus 旗下产品收入榜前 10 名与前 30 名的作品数量均保持领先，前 10名占 1-2 款，前 30 名占 2-3 款，网易前 30 名游戏占 2-3 款，腾讯 2020Q1有 2 款游戏能够计入收入榜前 10 名，莉莉丝持续发力也有 2 款游戏能够挤入收入榜前 10 名；4）中国游戏厂商出海整体表现持续向好，从 2019年全年来看，中国手游出海收入 TOP30 榜单入围门槛逐渐提升，从 2019年 1 月的 547 万美元提升至 2019 年 12 月的 760 万美元。  2020Q1 中国游戏厂商明显加速出海，核心市场表现愈加出色。1）最大的游戏市场是中国，美国位列第二，后面分别是日本，韩国，德国，英国，法国，加拿大，西班牙，意大利，规模均超过 20 亿美元；2）2020Q1 美国手游市场规模 45.4 亿美元，同比增长 21.4%，腾讯旗下手游《PUBG MOBILE》位列美国手游畅销榜第 8 位，共有 3 款国产手游进入畅销榜前20，入围畅销榜 Top100 的游戏中 19 款为中国产品，占 Top100 总收入的16.3%；3）2020 Q1 日本手游市场规模 37.9 亿美元，网易旗下手游《荒野行动》位列日本手游畅销榜第 6 位，共有 4 款国产手游进入畅销榜前 20，入围畅销榜Top100的游戏中23款为中国手游，占Top100总收入的17.5%；4）我们认为 2020Q1 中国游戏厂商在欧美日韩等核心手游市场表现明显优于 2019 年，游戏出海势在必行，加速态势已然出现，值得重点关注。  投资建议：海外市场空间巨大，龙头游戏厂商有望通过精品游戏抢占欧美日韩等手游市场份额，依托全球发行覆盖更为广泛的用户从而提升游戏变现规模，带动业绩的进一步攀升，重点关注出海龙头【三七互娱】、【世纪华通】、【完美世界】、【腾讯控股】、【网易】、【心动公司】。 风险提示：游戏上线不及预期；政策监管加剧，游戏产品推广表现不及预期。 ＃title＃ 游戏出海深度报告： 出海提速，打开龙头增长空间 ＃createTime1＃ 2020 年 05 月 28 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 1、海外移动游戏市场广阔，中国手游加速出海................................................... - 4 - 1.1、海外移动游戏市场稳定增长，美日韩为核心市场 .................................... - 4 - 1.2、中国游戏出海开启加速增长模式 ............................................................... - 6 - 2、中国手游登上全球舞台，核心市场表现愈加出色 ........................................... - 7 - 2.1、中国手游在全球范围表现愈加出色 ........................................................... - 7 - 2.2、游戏出海小有成效，进一步抢占核心市场................................................ - 9 - 2.2.1、美国：中国手游加速入局美国市场 ........................................................ - 9 - 2.2.2、日本：中国手游在日本市场较为出色 .................................................. - 11 - 2.2.3、韩国：中国在韩国市场小有成就 .......................................................... - 13 - 2.2.4、德国：更多中国企业入局德国手游市场 .............................................. - 14 - 2.2.5、英国：中国游戏企业在英国地位平稳 ............................