银行业2024年5月金融数据点评：政府债发力拉动社融增速回升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 ＃investSuggestion＃ 推荐 （ ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《新增社融转负，静待财政发力——2024 年 4 月金融数据点评》 2024.5.12 ＃emailAuthor＃ 分析师： 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC: S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 信贷受“挤水分”扰动，政府债发力拉动社融增速回升至 8.4%。2024 年 5 月社融新增 2.07 万亿元，同比多增 5123 亿元，拆分结构来看： （1）对实体经济发放的人民币贷款新增 8157 亿元，同比少增 4062 亿元。5 月信贷同比少增，主要是实体需求仍相对偏弱，叠加信贷高质量投放、防止资金空转的政策导向，根据此前金融时报报道，“挤水分”对货币信贷增长的扰动可能集中体现在二季度，且会在下半年持续产生影响。 （2）非标三项合计-1116 亿元，同比多增 341 亿元。分项来看，委托贷款-8 亿元，信托贷款+224 亿元；表外开票规模-1332 亿元，同比多增 463 亿元，合并表内贴现后净开票+2240 亿元，同比多增 3615 亿元。 （3）直接融资合计+424 亿元，同比多增 1815 亿元，其中企业债+313 亿元，股票+111亿元。 （4）政府债券+1.23 万亿元，同比多增 6682 亿元，政治局会议强调财政发力，及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，5 月政府债发行明显提速，带动社融增速回升。 ⚫ M1、M2 增速分别为-4.2%、+7.0%。2024 年 5 月 M1 余额同比-4.2%，增速环比下降2.8pcts，M1 下滑幅度环比扩大，主要与“挤水分”、“手工补息”叫停等因素有关，部分存款与贷款同步收缩，以及部分存款向理财、货币基金等分流；M2 余额同比+7.0%，增速环比下降 0.2pcts。 M1 和 M2 的负向剪刀差扩大至 11.2pcts。 ⚫ 信贷总量少增，对公端票据冲量回落，中长期保持一定韧性，短贷负增幅度环比收窄，零售端仍待进一步修复。2024 年 5 月全口径新增人民币贷款 9500 亿元，同比少增 4100亿元，具体来看： （1）对公贷款新增 7400 亿元，同比少增 1158 亿元。其中，对公中长期贷款+5000 亿元，同比少增 2698 亿元；对公短贷-1200 亿元，同比少增 1550 亿元；票据贴现+3572亿元，同比多增 3152 亿元。对公中长期仍保持一定韧性；对公短贷负增长，除实体融资需求偏弱之外，也可能与“手工补息”叫停的持续影响有关，但对公短贷负增幅度环比有所收窄，“手工补息”的影响可能在逐步减弱；票据冲量与上月相比有所回落。 （2）零售贷款新增 757 亿元，同比少增 2915 亿元。其中，居民短贷+243 亿元，同比少增 1745 亿元；居民中长期贷款+514 亿元，同比少 1170 亿元。本月居民短贷和中长期贷款与历史同期相比均偏低，表明居民消费需求尚待进一步修复；此外，新发放按揭利率进一步下降，与存量按揭利率差走阔，或导致提前还贷现象边际增加。政策层面，5 月中旬地产利好政策密集释放，短期内或有望带动地产销售边际回暖，对按揭贷款形成正向贡献，重点关注政策成效持续性。 ⚫ 2024 年 5 月存款新增 1.68 万亿元，同比多增 2200 亿元，存款从企业分流至非银。结构上，居民存款+4200 亿元，同比少增 1164 亿元；对公存款-8000 亿元，同比少增 6607亿元；非银存款 1.16 万亿元，同比多增 8379 亿元；财政存款+7633 亿元，同比多增5264 亿元。对公存款明显少增、非银存款显著多增，存款从企业分流至非银，估计主要与“手工补息”叫停的持续影响有关，财政存款多增主要由于政府债加速发行。 风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。 ＃title＃ 政府债发力拉动社融增速回升 ——2024 年 5 月金融数据点评 ＃createTime1＃ 2024 年 6 月 15 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 事件 央行发布 2024 年 5 月社融及金融统计数据，本月社会融资规模新增 2.07 万亿元，YoY增速+8.4%。其中对实体经济发放的人民币贷款+8157 亿元，委托、信托贷款及未贴现银行承兑汇票合计-1116 亿元，直接融资+424 亿元，政府债券+1.23 万亿元。 点评 ⚫ 信贷受“挤水分”扰动，政府债发力拉动社融增速回升至 8.4%。2024 年 5 月社融新增 2.07 万亿元，同比多增 5123 亿元，拆分结构来看： （1）对实体经济发放的人民币贷款新增 8157 亿元，同比少增 4062 亿元。5 月信贷同比少增，主要是实体需求仍相对偏弱，叠加信贷高质量投放、防止资金空转的政策导向，根据此前金融时报报道，“挤水分”对货币信贷增长的扰动可能集中体现在二季度，且会在下半年持续产生影响。 （2）非标三项合计-1116 亿元，同比多增 341 亿元。分项来看，委托贷款-8 亿元，信托贷款+224 亿元；表外开票规模-1332 亿元，同比少减 463 亿元，合并表内贴现后净开票+2240 亿元，同比多增 3615 亿元，票据冲量明显。 （3）直接融资合计+424 亿元，同比多增 1815 亿元，其中企业债+313 亿元，股票+111 亿元。 （4）政府债券+1.23 万亿元，同比多增 6682 亿元，政治局会议强调财政发力，及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，5 月政府债发行明显提速，带动社融增速回升。 图 1、社融月度增量结构（单位：亿元） 数据来源：Wind，中国人民银行官网，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 图 2、近 1 年社融当月增量细项（单位：亿元） 数据来源：Wind，中国人民银行官网，兴业证券经济与金融研究院整理 图 3、社融、信贷增速（YoY，%） 数据来源：Wind，中国人民银行官网，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ M1、M2 增速分别为-4.2%、+7.0%。2024 年 5 月 M1 余额同比-4.2%，增速环比下降 2.8pcts，M1 下滑幅度环比扩大，主要与“挤水分”、“手工补息”叫停等因素有关，部分存款与贷款同步收缩，以及部分存款向理财、货币基金等分流；M2余额同比+7.0%，增速环比下降0.2pcts。 M1和M2的负向