银行业动态点评：政府债券发力，M1波动延续

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 政府债券发力，M1 波动延续 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 蒲葭依 SAC No. S0570123070039 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 工商银行 601398 CH 7.09 买入 工商银行 1398 HK 5.55 买入 建设银行 601939 CH 9.31 买入 建设银行 939 HK 6.62 买入 中国银行 601988 CH 5.69 增持 中国银行 3988 HK 4.84 买入 农业银行 601288 CH 5.42 增持 农业银行 1288 HK 4.65 买入 招商银行 600036 CH 46.70 买入 招商银行 3968 HK 43.87 增持 兴业银行 601166 CH 20.17 买入 渝农商行 601077 CH 5.45 增持 成都银行 601838 CH 20.48 买入 宁波银行 002142 CH 30.31 买入 南京银行 601009 CH 11.77 买入 杭州银行 600926 CH 14.42 增持 苏州银行 002966 CH 8.75 买入 常熟银行 601128 CH 9.15 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 6 月 14 日│中国内地 动态点评 政府债券发力，M1 波动延续 5 月社融增量 2.07 万亿元(高于 Wind 一致预期 1.95 万亿元)，同比多增 5132亿元，存量同比增速 8.4%，较上月末+0.1pct。5 月社融同比多增主要由于政府债券发力。5 月贷款存量同比增速+9.3%，较 4 月末-0.3pct。“去虚增、防空转”引导下，信贷增长回归均衡。近期稳地产政策发力，提振市场信心。政策预期向好+股息优势突出，把握银行加配机遇。个股推荐稳健高股息工行 AH、建行 AH、中行 AH、农行 AH、招行 AH、兴业、渝农；绩优区域行成都、宁波、南京、杭州、苏州、常熟。 信贷低于预期，票据同比多增 5 月贷款新增 9500 亿元(低于 Wind 一致预期 1.02 万亿元)，同比少增 4100亿元，主要由于 GDP 核算改革、存款手工补息治理、地产仍待修复等多重因素叠加影响。居民贷款新增 757 亿元，同比少增 2915 亿元，其中短贷、中长贷分别同比少增 1745 亿元、少增 1170 亿元。当前居民消费、购房意愿有待提振，稳地产新政有望助力按揭投放。企业贷款新增 7400 亿元，同比少增 1158 亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比多减 1550 亿元、少增 2698 亿元、多增 3152 亿元。近期票据利率低位运行，票据同比多增。央行设立 3000 亿元保障性住房再贷款，后续落地或对企业贷款有所提振。 政府债券发力，企业债券多增 5 月直接融资 1.27 万亿元，同比多增 8497 亿元；政府债券融资 1.23 万亿元，同比多增 6682 亿元；企业债券融资 313 亿元，同比多增 2457 亿元；非金融企业境内股票融资 111 亿元，同比少增 642 亿元。5 月国债、地方债发行进程加快，政府债券同比多增，为本月社融主要支撑。政府债+企业债发力带动直接融资同比多增。5 月表外融资-1116 亿元，同比少减 341 亿元；委托贷款-8 亿元，同比多减 43 亿元；信托贷款 224 亿元，同比少增 79 亿元；未贴现银行承兑汇票-1332 亿元，同比少减 463 亿元。 M1 波动延续，存款同比多增 5 月 M1、M2 同比增速分别-4.2%、7.0%，较上月分别-2.8pct、-0.2pct。M1-M2 剪刀差较 4 月末-2.6pct 至-11.2%。叫停存款“手工补息”整改影响持续，5 月 M1 延续上月负增趋势。5 月存款新增 1.68 万亿元，同比多增2200 亿元，其中居民存款同比少增 1164 亿元，非金融企业存款同比多减6607 亿元，非银存款同比多增 8379 亿元。5 月财政存款同比多增 5264 亿元，或与政府债发行提速有关。5 月份同业拆借加权平均利率为 1.85%，比上月低 0.02pct。 政策预期向好，看好修复机遇 5 月社融同比多增，政府债券发力。近期地产政策供需两侧持续共振，提振市场信心，有望促进银行板块估值修复。央行进一步优化首付和房贷利率政策，有助于继续释放刚性和改善性购房需求，缓解房企回款压力，改善银行开发贷资产质量预期，撬动银行涉房贷款投放。24Q1 银行板块偏股型基金持仓占比较 23Q4 提升 0.52pct，仍处 2010 年以来低位。政策预期向好+股息优势突出，把握银行加配机遇。个股推荐稳健高股息工行 AH、建行 AH、中行 AH、农行 AH、招行 AH、兴业、渝农；绩优区域行成都、宁波、南京、杭州、苏州、常熟。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 (19)(10)(1)817Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 社融核心数据一览 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表2： 货币增速：5 月 M1、M2 同比增速均较上月下行 图表3： 存贷款增速：5 月贷款、存款同比增速较上月下行、上行 注：M1、M2 增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 注：贷款、存款增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 单位：亿元2024-05去年同期前年同期2024-042024-03本年累计去年同期新增社会融资规模206921556028415-72048335148000173242人民币贷款81571221918230334932920102600123635委托贷款-835-13289-465-915800信托贷款224303-6191426812350381未贴现承兑汇票-1332-1795-1068-44883552-3181546企业债券313-214436617074237120009453政府债券12253557110582-93746262490028412股票融资11175329218622710603895新增社融：同比多增5132-128558893-12