重庆银行(601963)耕战略腹地，强经营韧性

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 重庆银行 (1963 HK/601963 CH) 耕战略腹地，强经营韧性 华泰研究 首次覆盖 1963 HK 601963 CH 投资评级： 买入(首评) 增持(首评) 目标价： 港币：8.36 人民币：11.49 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 贺雅亭 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 蒲葭依 SAC No. S0570123070039 SFC No. BVL774 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 (港币/人民币) 1963 HK 601963 CH 目标价 8.36 11.49 收盘价 (截至 4 月 9 日) 6.33 9.40 市值 (百万) 21,994 32,661 6 个月平均日成交额 (百万) 13.93 132.02 52 周价格范围 4.46-6.96 6.62-9.76 BVPS 15.56 17.58 股价走势图 资料来源：Wind 2025 年 4 月 10 日│中国内地/中国香港 区域性银行 首次覆盖重庆银行，给予 A/H 股增持/买入评级，目标 PB0.70/0.47 倍，目标价 11.49 元/8.36 港元。重庆银行深耕重庆本土，辐射西南片区，有望充分受益于成渝双城经济圈建设和西部战略腹地打造。短期看，基本面不利因素逐步消化，业绩有望稳步改善。中长期看，重大战略机遇加持+重庆新领导班子上任，有望激发重庆经济发展新活力，为公司长期发展营造良好生态。 深耕本土，享区域战略红利 重庆银行深耕重庆，辐射西南，24 年末总资产 8566 亿元，资产规模处于城商行中游，重庆/成都/西安/贵阳分别占比 88%/5%/4%/3%。公司股权结构多元丰富，以国资为主导，民营、金融资本共同参与。2023 年管理层履新，新班子专业实干，积极有为，公司治理优化。近年来公司保持 30%以上稳定分红比率，24 年 A/H 股息率 4.40%/7.11%，股息优势突出（25/04/09）。 区域发展迎新篇，基本面趋势向好 重庆经济度过低谷，重大战略加持+产业转型显效，助力公司稳健扩表。联合贷压降、化债冲击等不利因素缓释，公司业绩有望稳步提升。规模方面，产业+政信向好趋势明朗，驱动信贷投放。息差方面，联合贷压降近尾声，公司定期存款占比较高，负债成本优化空间较大。资产质量方面，存量大户风险基本出清，重庆地区化债积极推进，缓释公司经营不确定性。24 年末不良率、拨备覆盖率为 1.25%、245%，同比-9bp、+11pct；关注、逾期率分别较 24H1 末下行 46bp、16bp，与行业差距收敛。 与市场不同观点 市场对重庆地区战略重要性和发展动能认知不足。重庆区位优势突出，工业基底扎实，是几重国家级战略的交汇点。23 年以来，政府多措并举助力经济修复并定下积极发展目标。重庆化债节奏领先全国，债务压力缓释，提升发展动能。市场此前对重庆银行资产质量较为担忧。我们认为随存量大户风险基本处置完毕，公司目前资产质量较为可控。 盈利预测与估值 预测 25-27E 归母净利润 55/58/63 亿元，同比 6.6%/6.9%/7.4%，25-27E BVPS 16.41/17.65/18.98 元，对应 25 年 A/H PB0.57/0.35 倍。A/H 可比公司 25E PB0.66/0.34 倍，区域经济回暖，公司基本面改善，有望享有一定估值溢价，给予 25 年 A/H 目标 PB0.70/0.47 倍，目标价 11.49 元/8.36 港币，增持/买入评级。 风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。 经营预测指标与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 (人民币百万) 13,211 13,679 14,183 14,863 15,770 +/-% (1.89) 3.54 3.68 4.80 6.10 归母净利润 (人民币百万) 4,930 5,117 5,453 5,830 6,263 +/-% 1.27 3.80 6.56 6.92 7.43 不良贷款率 (%) 1.34 1.25 1.21 1.20 1.19 核心一级资本充足率 (%) 9.78 9.88 9.38 9.04 8.65 ROE (%) 10.14 9.29 9.91 9.85 9.84 EPS (人民币) 1.42 1.47 1.57 1.68 1.80 PE (倍) 6.63 6.38 5.99 5.60 5.21 PB (倍) 0.67 0.62 0.57 0.53 0.50 股息率 (%) 4.34 4.40 4.69 5.02 5.39 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (11)2142739Apr-24Aug-24Dec-24Apr-25(%)重庆银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 重庆银行 (1963 HK/601963 CH) 盈利预测 利润表 业绩指标 会计年度 (人民币百万) 2023 2024 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 13,211 13,679 14,183 14,863 15,770 增长率 (%) 利息收入净额 10,447 10,176 10,583 11,218 12,116 贷款 11.20 12.20 13.78 13.54 12.97 手续费收入净额 411.44 887.60 931.98 950.62 960.12 存款 8.42 14.30 14.83 13.75 13.83 总营业费用 3,809 4,086 4,201 4,351 4,562 利息收入净额 (3.34) (2.59) 4.00 6.00 8.00 拨备前利润 9,403 9,594 9,972 10,500 11,195 手续费收入净额 (45.96) 115.73 5.00 2.00 1.00 所得税费用 858.69 872.90 1,013 1,083 1,163 总营业费用 5.76 7.26 2.82 3.58 4.83 减值损失 3,240 3,192 3,220 3,281 3,439 归母净利润 1.27 3.80 6.56 6.92 7.43 归母净利润 4,930 5,117 5,453 5,830