非银金融行业月报-港股市场月度跟踪(5月)：政策面有望成为港股ADT修复驱动，重申港交所投资机会

行 业 研 究 2024.06.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 非 银 金 融 行 业 月 报 港股市场月度跟踪（5 月）：政策面有望成为港股 ADT 修复驱动，重申港交所投资机会 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 联系人 张轩铭 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 156 总股本(亿股) 8,833.00 销售收入(亿元) 19,183.04 利润总额(亿元) 2,803.63 行业平均 PE 44.99 平均股价(元) 11.11 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《港股市场月度跟踪（4 月）：港股 ADT 持续修复，关注港交所投资机会》2024.05.17 《港股市场月度跟踪（2 月）：政策驱动港股交投情绪边际回暖，关注后续基本面修复》2024.03.18 《港股市场月度跟踪：1 月港股交投情绪进一步降温，关注后续政策面动向》2024.02.10 《港股市场月度跟踪：12 月港股交投仍低迷，静待后市港交所流动性修复》2024.01.11 5 月港股市场概览：5 月中上旬得益于政策面预期、外资和南向资金支撑，港股市场持续上行，下旬港股市场情绪有所回落；单月恒生指数上涨 1.78%，1-5 月累计上涨 6.06%，单月恒生科技指数下跌 0.27%，1-5 月累计下跌1.95%；截止 5 月末港股总市值达到 32.9 万亿港元/yoy+0.3%/mom+2.5%。 港股市场交投活跃度分析： 现货市场：5 月港股市场交投情绪高涨，现货市场 ADT 同环比大幅改善。24年 5 月港股市场 ADT 为 1398.2 亿港元/yoy+38%/mom+25%，5 月日均换手率0.41%/yoy+12.3BP/mom+4.7BP；其中股本证券 ADT 为 1296.7 亿港元/yoy+45%/mom+26%。互联互通方面，5 月南向 ADT 为 556.9 亿港元/yoy+99%/mom+46%，南向资金净流入 702.9 亿港元/yoy+213%/mom-13%，年初至今南向净流入 2838 亿港元/yoy+119%；5 月北向 ADT 为 1247.6 亿元/yoy+6.5%/mom-10%，北向资金净流入 87.8 亿元。 一级市场：港股 IPO 募资仍处于低位，科创板 IPO 重启，看好内地企业及沙特公司赴港成为港股 IPO 新驱动。5 月港股市场新增上市公司 6 家，IPO募资规模为 17.6 亿港元/yoy-41%/mom-43%；6/3 优博控股登陆港交所创业板，是港交所 GEM 改革以来首家上市企业，后续港股创新型中小企业上市有望加速。在上市储备方面，根据 Wind 统计，截止 2024/6/14，目前共有106 家公司上市申请进行中；我们认为后续内地、沙特企业赴港上市加速有望成为港股 IPO 回暖新驱动。 衍生品市场：衍生品市场交投热度同比提升。5 月港交所衍生产品合约（期货、期权合约合计）ADV 174.1 万张/yoy+29%/mom+11%，其中联交所股票期权合约 ADV 87.1 万张/yoy+34%/mom+18%，期交所衍生品合约 ADV（股票期权除外）87.0 万张/yoy+24%/mom+5.5%。 港股市场宏观环境解读： 基本面延续弱修复态势，可关注后续港股市场政策效应积累。基本面看，5月我国 CPI 同比 0.3%，涨幅与上月相同；5 月 PPI 同比下跌 1.4%，较上月跌幅收窄 1.1pct；5 月制造业、非制造业和综合 PMI 分别为 49.5%、51.1%、51.0%，环比分别-0.9%、-0.1%、-0.7%，我国经济基本面延续弱修复态势。政策面看，4 月中旬至 5 月中旬港股资本市场政策持续加码（证监会 5 项对港措施、互换通优化措施），成为提振市场情绪助力；6/14 证监会对《香港互认基金管理规定》进行修订，放宽互认基金客地销售比例限制、允许香港互认基金投资管理职能转授予海外机构。我们认为后续港交所在互联互通扩容、减少市场摩擦方面政策有望陆续推出，考虑到当前港股板块估值、换手率仍偏低，后续政策加码有望成为港股市场交投修复关键驱动。 美国 CPI 数据降温、美联储年内降息存在不确定，港股资金面环境仍有压力。5 月美国新增非农就业 27.2 万（大幅高于市场预期 18.5 万），但美国5 月 CPI 同比上涨 3.3%（前值 3.4%），核心 CPI 同比上涨 3.4%（前值 3.6%），CPI 数据降温为美联储年内降息做出铺垫。根据 CME 最新预测，市场预期美联储 7 月累计降息 25 个基点的概率为 12.4%，9 月累计降息 25 个基点的概方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -18%-11%-4%3%10%17%23/6/14 23/8/26 23/11/7 24/1/1924/4/124/6/13非银金融沪深300非银金融 行业月报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 率为 60.5%。我们认为后续美联储降息启动仍需通胀数据支撑，考虑到当前美国通胀黏性持续、下破 3%仍有难度，后续美联储降息启动存在不确定性。 投资分析意见：政策效应积累+估值底部，重申板块调整中港交所投资机会。前期大幅走高后港股市场交投活跃度有所调整，重申对港股非银板块观点：建议关注直接受益于港股交投回暖的港交所，目前港交所估值处于近十年8%分位数，在港股资本市场政策密集落地前，调整即是机会；且考虑到去年港交所业绩前高后低的基数效应，海外降息放缓下港交所投资收益有望保持高位，后续市场交投情绪修复有望推动港交所利润增速逐渐改善。 风险提示：美联储利率政策存在不确定性，国内宏观经济复苏不及预期，港股市场政策落地不及预期。 非银金融 行业月报 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:香港交易所月度经营指标情况 现货市场指标 月频指标 5 月 4 月 3 月 2 月 同比 较年初 环比 港股总市值 港股总市值 (万亿港币) 32.89 32.09 30.29 30.10 0.3% 6.0% 2.5% 总市值: 主板 (万亿港币) 32.85 32.04 30.24 30.05 0.4% 6.0% 2.5% 总市值: 创业板 (万亿港币) 0.047 0.047 0.050 0.051 -37.5% -12.3% 0.2% 港股重点指数走势 恒生指数 1.78% 7.39% 0.18% 6.63% 10.13% 1.76% -5.60% 恒生科技指数 -0.27% 6.42% 1.35% 14.16% 6.78% 3.20% -6.68% 国企指数 6.03% 7.12% 1.02% 5.78% 12.55% 4.14% -1.09% 港股公司数 港股上市公司数 (家) 2,610 2,606 2,611 2,609 10 1 4 上市公司数: 主