疫情扩散和油价暴跌对俄罗斯经济形成严重冲击

主权信用观察 1 疫情扩散和油价暴跌对俄罗斯经济形成严重冲击 主权评级研究部 张珏 刘柯琦 摘要：俄罗斯经济自 2015 年起陷入下行后，在相关改革政策促进下，近年来经济增长趋势有所恢复，2019 年经济运行总体保持平稳但仍相对低迷。2020 年 3 月中旬，新冠疫情在俄罗斯爆发并快速传播，俄罗斯政府实行了全面隔离的措施，各项商业活动被迫中止，经济增长快速下滑；同时国际油价暴跌，对俄罗斯的对外贸易、汇率、财政等都产生了重大影响。在疫情扩散严重和国际油价暴跌的冲击下，俄罗斯经济运行较难在短期内恢复正常，未来再次陷入衰退的概率极大。 一、俄罗斯 2019 年经济运行总体平稳但仍相对低迷 由于国际油价处于低位以及美国的制裁，自 2015 年以来，俄罗斯经济陷入衰退。为减少经济对石油出口的依赖，俄罗斯开始实行经济改革，推出了多项经济激励措施，包括维持收支平衡、推动进口替代、提高居民收入等，取得一定成效。2019 年俄罗斯经济增速逐季上升，全年增长 1.3%。 图表 1 俄罗斯季度 GDP 总量及增长率（单位：十亿俄罗斯卢布、%） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 （一）制造业持续低迷，服务业表现良好 俄罗斯制造业 PMI 自 2019 年 5 月以来，始终位于枯荣线下方，12 月为47.5，反映出俄罗斯制造业低迷的态势。2019 年俄罗斯服务业处于持续扩张势态，服务业 PMI 除 6 月外，其余月份该指数均位于荣枯线上方。2020 年 3 月-15-10-50510150.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.002008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-11俄罗斯:GDP:不变价（左轴）俄罗斯:实际GDP同比（右轴）新世纪评级版权所有 主权信用观察 2 受新冠疫情影响，俄罗斯服务业因隔离防疫措施受到重挫，服务业PMI在3月、4 月呈断崖式下跌，分别为 37.1 和 12.2。 2020 年初，俄罗斯制造业 PMI 出现小幅回升，但随着 3 月新冠疫情在全球爆发，再次调转方向向下，3 月报 47.5，4 月继续下挫，为 31.3。 图表 2 俄罗斯制造业与服务业 PMI（单位： %） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 （二）失业率处于低位 自 2016 年以来，俄罗斯就业市场有所改善，失业率处于波动下降态势。2019 年 7 月俄罗斯失业率达到近年最低值 4.3%，此后有小幅上升，12 月为4.6%。2020 年前两个月，俄罗斯就业市场基本保持稳定，2 月失业率为 4.6%。 图表 3 俄罗斯失业率（单位： %） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 102030405060702010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01俄罗斯:综合PMI俄罗斯:服务业PMI俄罗斯:制造业PMI4.005.006.007.008.009.0010.002008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-09俄罗斯:失业率新世纪评级版权所有 主权信用观察 3 （三）对外贸易有所下降 受 2019 年国际石油价格下滑、全球经济放缓和贸易局势紧张的影响，当年俄罗斯对外贸易呈现下降趋势。2019 年俄罗斯对外贸易总额为 6720 亿美元，同比下降 3%，其中，出口总额为 4246 亿，下降 6.0%；进口额为 2474 亿美元，增长 2.7%。 图表 4 俄罗斯贸易状况（单位： 亿美元） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 （四）证券市场景气度上升 2019 年俄罗斯证券市场表现较好，俄罗斯交易系统指数 RTS 稳步攀升，截至 2019 年 12 月末，RTS 月末收盘价为 1548.92，为 2014 年以来的最高值，较 2018 年末上涨了 44.93%。 图表 5 俄罗斯证券市场表现（单位： 点） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 （五）通胀水平偏低 0.00300.00600.00900.001,200.001,500.001,800.002014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04俄罗斯:RTS指数:月末收盘价0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-09俄罗斯:货物出口(FOB):总计俄罗斯:货物进口(FOB):总计俄罗斯:贸易差额:总计新世纪评级版权所有 主权信用观察 4 2015~2016 年，由于石油价格暴跌，卢布大幅贬值给俄罗斯经济带来通胀压力，通胀率一度高达 16.9%。近年来，俄罗斯通胀处于较低水平，2019 年 4月以来，俄罗斯内需乏力、计划内财政支出缓慢，通胀水平呈下滑势态，12 月其 CPI 同比为 3.0%，低于央行设置的 4%的通胀目标。2020 年 2 月俄罗斯央行宣布降息 25 个基点至 6.0%以刺激经济。 图表 6 俄罗斯通货膨胀水平（单位：%） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 二、新冠疫情和油价暴跌对俄罗斯经济发展形成挑战 2020 年初，俄罗斯经济基本延续了上年的平稳态势。但 3 月以来，在新冠疫情和油价暴跌的冲击下，俄罗斯经济增长面临严峻挑战。 （一）新冠疫情对俄罗斯经济发展的影响 1. 俄罗斯疫情现状 在新冠疫情传播初期，俄罗斯是全球最早做出应对的国家之一。1 月 27 日，俄罗斯政府召开有关防控新冠疫情扩散的政府工作会议，并成立以副总理戈利科娃为总指挥的防疫指挥部。1 月 30 日，俄罗斯宣布关闭远东地区中俄边境口岸，暂停向中国公民发放电子签证。2 月俄罗斯派出军机从中国撤侨。截至 3月 15 日，俄罗斯