汽车行业2024年信用回顾与2025年展望

新世纪评级 汽车行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 1 / 56 汽车 稳定 汽车行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 工商企业评级部 楼雯仪 扈晓瑞 摘要 汽车行业是我国国民经济发展的支柱产业之一，具有产业链长、关联度高、就业面广、消费拉动大等特性。2024 年在两新政策等积极效应不断显现，新能源汽车、出口市场继续较快增长之下，1-11 月我国汽车产销均保持增长。从结构来看，新能源渗透率进一步提高，燃油车销量仍承压；乘用车自主品牌市占率进一步上升，商用车表现相对疲弱；出口为整体销量带来显著增量，但出海环境愈发复杂，出口增速放缓。钢材、铝、动力电池主材等上游原材料价格波动等是影响汽车行业经营的重要因素，2024 年以来碳酸锂价格在上年大幅下行的基础上筑底趋稳、钢价持续下滑等，加之汽车零部件国产替代率逐步提升，有利于生产制造企业成本控制，但仍难以弥补价格战带来的行业利润率承压；长期来看随着行业电动化、智能化、网联化发展，汽车芯片仍面临需求增长和技术多样化等挑战。近年来我国汽车保有量已大幅提升，增速趋缓，车企出海有望为我国汽车产业发展提供更广阔空间，但需关注环保及贸易政策等领域变化所带来的挑战。 政策方面，2024 年我国汽车产业发展持续受政策支持，其中国家及地方两新政策等有助于释放汽车存量市场换购需求；智能网联汽车发展获得政策试点，有助于推动从技术研发到商业化落地的关键过渡。 鉴于可代表性、易获取性，本文样本分析选取汽车制造企业，受益于需求新世纪评级版权所有新世纪评级 汽车行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 2 / 56 端政策持续发力及出口增长等因素带动，2024 年前三季度样本企业营业收入、净利润延续增长态势，细分领域状况与相关市场变动相关性较高。样本企业财务杠杆处于较高水平，大部分为上市公司或拥有下属上市公司，兼具直接融资渠道。 2024 年 1-11 月，汽车制造企业发行传统债券中科创票据过半；发行时发行主体信用评级以 AAA 级为主，另有 1 家 AA+级。同期，我国汽车制造行业内无企业主体信用级别发生调整。 展望 2025 年，汽车产业作为推动经济提质增效的新动能之一，有望持续转型升级；同时国际地缘政治及贸易环境复杂变化、全球经济复苏不均衡以及国内居民消费信心不足、部分消费需求前置释放等，均将给汽车消费带来较多挑战，2025 年 1 月国家发布加大两新政策通知，预计随着系列政策出台落地、政策效应释放，我国汽车市场规模有望保持增长，但增速或放缓。同时汽车行业发展将持续面临电动化、网联化、智能化发展的技术变革，新能源汽车渗透率将进一步提升；车企出海背景下，外部环境变化不利影响加深将带来海外市场的不确定性。分产业链看，（汽车制造）细分市场信用质量分化较大，预计在充分竞争市场环境下，优势企业有望获得更多市场份额，而非主流车企或将在激烈市场竞争中陆续退出，需高度关注销量表现分化下的车企运营压力；长期来看研发投入成效或对行业成长构成最大挑战。（汽车零部件及配件）在自主品牌及新能源汽车市场发展下，预计国内零部件企业有望保持规模增长，企业经营易受制于整车厂商品牌和车型表现分化，其中燃油车专用零部件制造企业仍将面临着需求趋弱压力。（汽车经销）在产品变革加速和市场竞争加剧之下，预计经销商盈利仍承压，部分大型经销商有望获得一定的资源整合和业务发展机遇，但中短期内经销商整体运营压力难减。 新世纪评级版权所有新世纪评级 汽车行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 3 / 56 一、 运行状况 汽车行业具有较强的周期性。随着居民收入不断提高和城镇化进程加速，我国汽车产业自 2000 年起步入快速发展期，并逐步成为国民经济重要的支柱产业之一，具有产业链长、关联度高、就业面广、消费拉动力大等特性。以 2015 年 10 月 1 日至 2016 年 12 月 31 日执行乘用车购置税减半政策为界点，随着后期购置税优惠退出及 2018 年开始宏观经济增速回落、中美贸易摩擦以及公共卫生事件影响下，2018-2020 年我国汽车产销量持续下降。之后在我国汽车产业链较强韧性、国家积极政策引导、新能源汽车技术进步以及市场需求驱动、促销活动持续等多因素促进下，2021-2023 年我国汽车产销量持续增长，2023 年创历史新高，当年我国汽车产销分别完成 3,016.1 万辆和 3,009.4 万辆，分别同比增长 11.6%和 12%。目前，我国已形成多品种、全系列的各类整车和零部件生产及配套体系，是全球最大的汽车产销国，2023 年汽车产量和销量占全球比重约分别为32%和 38%，其中新能源汽车销量占全球比重约 65%；当年汽车累计出口 491 万辆，首次超越日本成为全球第一大汽车出口国，且出口对我国汽车总销量增长的贡献率约 56%。 注：根据 Wind 数据整理绘制。 图 1. 2010 年以来我国汽车销量情况（单位：万辆，%） -20-100102030405008001,6002,4003,200新能源汽车销量燃油车销量汽车销量同比增速[右轴]新能源汽车渗透率[右轴]新世纪评级版权所有新世纪评级 汽车行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 4 / 56 汽车产业链中，汽车制造是其中的核心领域，主要依靠资本、技术和规模驱动，进入和退出壁垒较高。汽车零部件及配件制造指机动车辆及其车身的各种零配件制造，系汽车产业的上游行业，对规模经济和研发能力的要求很高。整车按电子电气架构可拆分为动力域、底盘域、车身域、座舱域和自动驾驶域，在汽车行业电气化、智能化转型驱动下，催生出更多新兴零部件企业。汽车经销行业为汽车产业的下游行业之一，国内各大经销商均有自身根植的区域，存在着较强的地域性特征和一定的品牌定位。 2024 年在两新政策等积极效应不断显现，新能源汽车、出口市场继续较快增长之下，1-11 月我国汽车产销均保持增长。其中新能源渗透率进一步提高，燃油车销量仍承压，出口为整体销量带来显著增量，但出海环境愈发复杂，出口增速放缓。 2024 年 1-11 月我国汽车产销分别完成 2,790.3 万辆和 2,794.0 万辆，分别同比增长 2.9%和 3.7%，增速较上年同期放缓，其中新能源汽车产销和汽车出口保持快速增长，对行业稳增长贡献显著。 2024 年 1-11 月我国新能源汽车产销分别完成 1,134.5 万辆和 1,126.2万辆，同比分别增长 34.6%和 35.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量（即新能源渗透率）的 40.3%；其中国内销量 1,012.1 万辆，同比增长 40.3%，占国内销量比例为 44.8%，并以新能源乘用车为主。整体来看，2021 年以来新能源汽车产销规模快速增长，对传统燃油汽车形成强有力的挤出效应。2021-2023 年及 2024 年 1