2024年消费贷款ABS市场运行回顾与2025年展望

资产证券化市场研究报告 1 / 20 2024 年消费贷款 ABS 市场运行回顾与 2025 年展望 金融结构评级部 陈洁 金颖 王致宁 孙梦倩 摘要： 2024 年，随着更多消费领域相关政策的落实落细，居民收入的改善以及消费环境的优化，消费市场回升的好势头将继续保持。受此影响，2024 年消费贷款ABS 发行规模同比大幅上升。从不同发行场所来看，银行间市场消费贷款 ABS发行速度放缓，但消费金融公司仍为发行主力；交易所市场的消费贷款 ABS 资产供给方的头部效应明显，主要为互联网背景的消费贷款公司；消费贷款 ABN发行呈井喷态势，资产供给方较为集中。从发行利率来看，银行间市场非银消金发起主体的发行利率相对较高，交易所市场不同系列间的发行利率有所分化。从基础资产来看，消费贷款 ABS 的基础资产依然表现出小额分散、收益率高、加权平均剩余期限较短等特点，交易结构大多采用循环购买机制，基础资产与证券利率的超额利差较大，可以为优先级证券提供较好的支持。 2024 年，公募基金持仓银行间市场消费贷款 ABS 热度有所下降。2024 年是《商业银行资本管理办法》正式实施的第一年，相比 2012 版计量规则，其对短期限产品的优先档资本计提优惠更加显著，短期限、高评级产品对商业银行的吸引力提升。 2024 年，不同发起机构的消费贷款 ABS 基础资产表现分化明显，消费金融公司发起的产品 30+拖欠率显著高于商业银行发起的产品，而国有大行、城商农商行和银行系消费金融公司资产表现情况相对较好。2025 年，基础资产质量预计将总体保持稳定，但还需警惕逾期率上升的风险。 2024 年，消费贷款 ABS 存续产品未出现违约、展期和级别下调情况，而信用级别上调比重较大，是上调级别证券中占比最大的品类，投资价值凸显。2025年，部分证券尤其是中间层（夹层）证券的级别或将迎来提升。早偿仍是消费贷款 ABS 常态，多数证券实际到期日早于预期到期日，需关注再投资风险。 展望 2025 年，消费市场回升的势头将继续得到保持，预计消费贷款 ABS 总体发行规模也将稳中有升，更多满足条件的发起主体将加入到市场中来。2025 年，货币政策将维持稳健偏宽松的基调，消费贷款 ABS 的发行利率预计将持续处于低位。随着消费贷款行业的竞争日趋激烈，基础资产利率或下行，基础资产与发行利率间的超额利差存在缩小的可能性。 新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 2 / 20 2025 年，此前修订发布的《消费金融公司管理办法》及《关于加强商业银行互联网助贷业务管理的通知》等政策文件将在对消费贷款 ABS 的基础资产信用质量以及逾期资产管理等产生更深入的影响。 由于不同消费金融机构间的差异化竞争，消费金融产品呈现出客群多样化和场景多样化的特点，消费贷款 ABS 的资产池收益率和违约率分布的差异也很大。预计 2025 年，消费金融产品的多样化将进一步丰富，会有更多基于独特消费场景的消费贷款 ABS 发行。 一、 2024 年消费贷款 ABS 总体发行情况 1.与 2023 年相比，2024 年消费贷款 ABS 发行规模大幅上升 随着我国经济稳中向好，消费市场需求稳定，居民消费意愿回暖，2024 年消费贷款 ABS 总体发行规模较 2023 年上升 81.95%，共发行 3539.42 亿元。 图表 1. 2018-2024 年消费贷款 ABS 发行规模（单位：亿元） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 2.消费贷款 ABN 净融资额显著上升 2024 年，银行间债券市场消费贷款 ABN 净融资额显著上升，当年消费贷款ABN 净融资额为 1665.00 亿元，带动整体市场净融资额大幅增长。2024 年总体净融资规模为 1503.69 亿元，相较 2023 年上升 1313.70 亿元。 新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 3 / 20 图表 2. 2018-2024 年消费贷款 ABS 净融资额（单位：亿元） 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 3.银行间市场消费贷款 ABS 发行速度放缓，但消费金融公司仍为发行主力 2024 年，商业银行和消费金融公司分别占当年银行间市场中消费贷款 ABS发行规模的 10.67%和 89.33%，消费金融公司仍为发行主力。2024 年，发行规模最高的机构为河南中原消费金融股份有限公司，发行规模为 64.68 亿元，占总发行规模的 26.59%；另外，浙江萧山农村商业银行股份有限公司和浙江宁银消费金融股份有限公司 2024 年首次在银行间市场发行消费贷款 ABS，预计未来会有更多满足发行条件的商业银行和消费金融公司加入到市场中来。 图表 3. 2024 年银行间市场消费贷款 ABS 发起机构 发起机构类型 发起机构 发行单数 发行金额（亿元） 商业银行 江苏常熟农村商业银行股份有限公司 2 22.64 浙江萧山农村商业银行股份有限公司 1 3.31 非银行消费金融公司 海尔消费金融有限公司 3 51.50 马上消费金融股份有限公司 2 30.00 银行系消费金融公司 河南中原消费金融股份有限公司 4 64.68 南银法巴消费金融有限公司 2 34.82 浙江宁银消费金融股份有限公司 1 18.76 杭银消费金融股份有限公司 1 10.08 湖南长银五八消费金融股份有限公司 1 7.42 合计 --- 17 243.23 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 4 / 20 图表 4. 2024 年银行间市场消费贷款 ABS 发起机构类型占比 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 4.交易所市场资产供给方较为集中，头部效应明显 2024 年，交易所市场发行的消费贷款 ABS 中，原始权益人主要为信托公司和有互联网背景的企业。厦门国际信托有限公司发行规模为 460 亿元，占比28.15%，中国对外经济贸易信托有限公司发行规模为 313 亿元，占比 19.15%。 图表 5. 2024 年交易所市场消费贷款 ABS 原始权益人发行情况 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 考虑到信托公司的资产主要由其与互联网公司或者银行的合作产生，我们穿透至实际的资产供给方，结果表明“京东系列”、“美团系列”、“度小满系列”以及“宁波银行系列”合计占比超过 90%，头部效应明显。其中，“京东系列”发行单数最多，发行金额最大，发行规模占比超过 50%。 新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 5 / 20 图表 6. 2024 年交易所市场消费贷款 ABS 系列发行情况 数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。 5.2024 年消费贷款 ABN 发行井喷，资产供给方较为集中 受益于消费贷款 ABN 放开，自 2023 年底起逐渐恢复发行，2024 年消费贷款 ABN 发行规模显著增长。消费贷款 ABN 发行的原始权益人主要为信托公司，从实际的资产供给方来看，主要可以分为“蚂蚁系列”、“京东系列”、“财付通小贷系列”以及“美团系列”，其中“蚂蚁