交通运输行业2024年信用回顾与2025年展望

新世纪评级 交通运输行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 1 交通运输 稳定 交通运输行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 工商企业评级部 金未文 张佳 喻俐萍 摘要 2024 年前三季度客运需求已基本恢复至 2019 年同期水平，货运需求保持增长，同时客货运输结构持续调整。近年来行业价格管制逐步放开，部分低管制领域运价随行业景气度变化呈周期性特征，成本端折旧摊销刚性、燃油成本仍处较高位、人工成本持续上涨，交通运输企业仍面临较大成本管控压力。运输工具持续低碳化转型，大规模设备更新行动将在中短期内加大企业资本性支出压力。 政策层面看，2024 年以来，交通运输行业政策聚焦于物流降本提质增效、交通运输设备大规模更新、加快建设统一开放的交通运输市场和安全等方面。 从道路运输行业样本企业财务表现看，行业盈利能力仍偏弱，其中公交业务因准公益性定价大额经营亏损，拖累行业经营效益。2024 年以来随业务经营好转，样本企业收入和盈利持续增长。样本企业负债经营程度适中，EBITDA 可为利息支出提供较好保障，叠加行业获现能力较强，现金储备较充裕，短期偿债压力整体可控。但客货运样本企业因其股东背景和经营稳定性差异，信用资质分化。 从我国交通运输行业内已发债企业看，近年来行业内企业整体信用质量较为稳定。2024 年末，公开发行债券的主体 46 家，其中 AAA 级主体 21新世纪评级版权所有新世纪评级 交通运输行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 2 家，AA+级主体 11 家，AA 级主体 3 家，AA-级主体 4 家，A+级主体 1 家，C 级主体 6 家（多为海航系）。2024 年，行业内无发行人主体级别变动。 展望 2025 年度，预计交通运输行业运行总体保持稳定。需求端，交通客运需求整体保持稳定，货运需求或受中美贸易摩擦风险上升影响，不确定性加大。运输结构将持续调整，不同运输方式间的替代效应将持续加大。行业将持续推进降本增效，运输效率加强，随着全球进入降息周期，融资端有望持续受益，但目前其成本仍受燃油价格、人工成本、折旧摊销等影响较大，企业或仍将面临着成本管控压力，此外运输设备大规模更新行动及趋严的环保法规将加大行业运输设备投资压力。 （道路运输）预计 2025 年私家车、轨道交通、高铁等持续对我国道路客运形成分流；道路货运需求中内需确定性较强，外需将取决于中美贸易摩擦，全年或将承压。客运端受公众出行偏好改变，以及其他客运交通工具持续分流影响，货运端在铁路/民航运力开放以及政策推动下，道路运输的替代风险持续加大。大规模设备更新行动下，道路运输设备低碳化转型进程将加快，叠加客运场站转型持续推进，道路运输企业资本性支出压力将上升。 （海运）目前，全球经济处于“低增速常态”运行周期，预计未来海运贸易量将呈低速增长。虽船舶好望角绕行在一定程度上缓解了运力过剩局面，但在考虑海运量缓步增长的背景下，海运运力过剩的局面并未能得到根本性的改善，加之航运联盟重组以及货主渗透到航运业等均加剧了航运业竞争，预计未来运价总体保持稳中有降的格局。但在红海复航预期依旧不明朗、航运联盟正值更替、国际政治局势变化及关税政策实施等多方因素影响下，运价的不确定性进一步增强。原油价格虽呈振荡下行趋势，但中枢仍较高，加上国际海事组织对航运船舶环保提出了更高的要求，航新世纪评级版权所有新世纪评级 交通运输行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 3 运企业总体经营成本或将有所上升。 （民航运输）2025 年，我国民航载运量将继续保持增长态势，同比增速或有放缓但仍持稳发展，其中国际航线运力供给将进一步提速，国际客运量也将加快恢复；航空公司在定价决策和国内国际航线布局侧重上将更加市场化。预计 2025 年，我国航空公司仍将受到航油价格和汇率波动以及国际市场恢复不确定性等影响，面临盈利积累的压力，同时资本性支出也将加深对债务的依赖度，财务杠杆偏高。基于国内航空运输市场保障运行和国际运输市场进一步恢复态势，较稳定的客货运需求、主业较强的现金流，以及金融机构的流动性补充等，仍可支撑我国民航运输行业信用质量保持稳定。新世纪评级版权所有新世纪评级 交通运输行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 4 一、 运行状况 交通运输是指使用运输工具将货物或者旅客送达目的地，使其空间位置得到转移的业务活动，是国民经济中基础性、先导性、战略性行业。按细分子行业来看，交通运输行业主要包括道路运输、铁路运输、水路运输和民航运输四个子行业；根据不同服务客体，交通运输行业又可分为客运和货运。 表 1. 交通运输行业细分子行业定义 细分 子行业 定义 上游 下游 道路运输 在公共道路（包括城市、城间、城乡间、乡间能行驶汽车的所有道路）上使用汽车或其他运输工具，从事旅客或货物运输及其相关业务活动 运输工具制造 商 / 租 赁方 及 维 修方、运输工具零部件制造商、燃油供应商、机电系统供应商等 日常出行/旅游/商务客 运 需求、大宗商品/工业品/农产品/消费品等货物运输需求 铁路运输 使用铁路列车运送旅客和货物的运输方式 水路运输 以船舶为主要运输工具、以港口或港站为运输基地、以水域包括海洋、河流和湖泊为运输活动范围的运输方式 民航运输 以飞机作为运输工具，以民用为宗旨，以航空港为基地，通过一定的空中航线运送旅客和货物的运输方式 注：根据公开信息整理。 交通基础设施网络布局是交通运输行业发展的基础，随着国家综合立体交通网持续完善，我国旅客出行便捷程度进一步提高，货物运输进一步降本增效提质。 交通运输行业的发展依托于交通基础设施网络布局，近年来我国交通基础设施网络日趋完善，综合交通网络总里程突破 600 万公里，“十纵十横”综合运输大通道基本贯通1，为交通运输行业的发展提供良好支撑。截至 2023 年末，全国公路里程 543.68 万公里，较上年末增加 8.20 万公里；铁路营业里程 15.9 万公里，当年投产新线 3,637 公里；内河航道通 1 来自国务院关于印发《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》的通知（国发〔2021〕27 号）。 新世纪评级版权所有新世纪评级 交通运输行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 5 航里程 12.82 万公里，较上年末增加 184 公里，港口生产用码头泊位 22,023个，较上年末增加 700 个；颁证民用航空运输机场 259 个，较上年末增加 5 个。2021 年，中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，提出到 2035 年，基本建成便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、安全可靠的现代化高质量国家综合立体交通网，有力支撑“全国 123