海外专题：如何看待美国当前基本面情况

固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 如何看待美国当前基本面情况 证券研究报告 2020 年 08 月 14 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 王安东 联系人 wangad@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：信用生变，是喜是忧-天风总量每周论势 2020 年第 31 期》 2020-08-13 2 《固定收益：如何认识与理解央行行为逻辑？-货币政策专题》 2020-08-12 3 《固定收益：利差走高，境外机构连续增持-2020 年 7 月中债登和上清所托 管数据点评》 2020-08-11 海外专题 （1）疫情给就业市场带来一次性冲击，目前有所反弹，但还没有恢复到疫情前的水平，恢复的速度有所减慢。除此之外，疫情加剧了劳动力市场的结构性问题，降低了就业质量，兼职人数上升；低收入工作减少，加剧薪资结构的失衡；尽管暂时性失业下降，但永久性失业人数上升，对中期的经济增长带来风险。 （2）疫情之外，美国经济存在固有问题：家庭部门收入分配占比下降，消费的内生动能下降；企业部门处于高债务状态，具有去杠杆压力。 （3）财政政策通过转移支付提升了家庭收入，进而提振美国零售。美联储的救助政策有助于缓解企业债务压力，但是加剧了债券等级和行业之间的分化 （4）货币政策转向救信用，但规模边际下降，新一轮财政救助谈判破裂，政策的财政力度下降。 （5）逆周期政策并没有解决疫情带来的结构性困扰，以及固有的周期矛盾，此外，政策的力度也在边际下降，我们预计美国基本面维持弱复苏，预计美债收益率仍将在 1%之下窄幅震荡。 风险提示：海外疫情超预期，全球通胀回升，疫苗研发超预期，贸易局势恶化 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 疫情带来了什么的影响？ ........................................................................................................... 4 2. 疫情之外，美国经济的内在问题 ............................................................................................... 7 3. 如何看待逆周期政策作用？ ....................................................................................................... 9 4. 如何看待下一阶段的逆周期政策？ ......................................................................................... 12 5. 大选的影响 ................................................................................................................................... 13 图表目录 图 1：美国疫情好转 ........................................................................................................................................ 4 图 2：美国主要高频数据 ............................................................................................................................... 4 图 3：失业率和 CPI ......................................................................................................................................... 5 图 4：疫情带来了通胀细项的分化 ............................................................................................................ 5 图 5：非农就业 ................................................................................................................................................. 5 图 6：失业率 ...................................................................................................................................................... 5 图 7：U6 和 U5 失业率 ................................................................................................................................... 6 图 8：永久性失业人数正在上升 ................................................................................................................. 6 图 9：疫情对不同收入阶层的影响 ............................................................................................................ 6 图 10：平均时薪增速调升，表明低薪就业的消失 .............................................................................. 6 图 11：家庭的收入分配占比 ...........................................................................................................