美国互联网行业：第二季度回顾，线上渗透率不断提升，惠及行业头部公司

s敬请阅读末页的重要说明12020 年 8 月 18 日证券研究报告 / 行业更新报告美国互联网股票名称代码评级目标价FACEBOOKFB US买入US$315.00亚马逊AMZN US持有US$3,360.00AlphabetGOOGL US持有US$1,237.00SNAPSNAP US持有US$20.00TwitterTWTR US卖出US$23.00研究团队赵冰, PhD, 分析师证书编号：S1680519040001电话：+86 21 6015 6850电邮地址：bingzhao@huajingsec.com第二季度回顾：线上渗透率不断提升，惠及行业头部公司 脸书在在线广告领域表现出众，公司在线广告领域和投放 ROI 方面优势明显，在中小企业及本地广告商中的接受度不断提升。亚马逊在电子商务领域表现优异， 因其在生鲜日用品和其他必需消费品品类的线上市场占据最有利地位且准备最为充分。尽管政府对互联网的监管力度不断加大，但我们认为基本面更值得关注，而非监管前景。反垄断听证会概要：7 月 29 日美国众议院司法委员会与脸书、Alphabet、亚马逊和苹果公司的首席执行官举行了广受瞩目的反垄断听证会之后，截止目前尚未引起较多后续动作及讨论。在听证会上，众议院司法委员会就以上四家公司相关的反垄断问题（包括收购和反竞争行为）及其他政治问题进行了提问。脸书收到的问询最多。今后，围绕大型科技公司的监管审查或将收紧；不过我们认为，在给出确凿结论之前，基本面更值得关注。在听证会上，众议院司法委员会对四家公司就收购和反竞争行为有关的反垄断问题以及与此无关的其他政治性问题进行了提问。根据美国媒体 CNBC（于 2019 年 8 月）在反垄断调查开始时，对多位法学教授和前美国联邦贸易委员会专员进行的线上采访，“由于在许多情况下，反垄断法的指引宽泛而模糊，现有执行情况在很大程度上取决于反垄断机构、法院以及总统的政治意愿”。不过我们认为，鉴于如今的政治环境，围绕大型科技公司反垄断问题和其他问题的讨论或监管审查或将更加密集。头部在线广告平台更能抵御新冠疫情所致的全球经济放缓。我们预计脸书、Alphabet、Snap、Twitter 和亚马逊 2020 年第三季度的广告营收同比增长率分别为+11%、+2%、+21%、-13%和+38%。我们认为增量增长主要来自于本地企业的数字化转型，疫情中这些中小和本地企业首次从线下转到线上。而平台之间的竞争集中在效果广告投放能力和投放 ROI 上。在这种不确定的经济环境下，广告主对营销的投资普遍变得更加谨慎。生鲜日用品和快消品引领电商行业 GMV 增长：世界各地实施居家避疫措施，使得电子商务的渗透率加速上升，即便对于渗透率历来较低的生鲜日用品品类亦是如此。由于此疫情导致美国的居家封锁时间比最初预期的要长，我们认为电商的渗透率增长和品类扩张势头可以在 2020 年下半年继续保持，而亚马逊在这一转变中定位处于最佳。根据搜狐网的报道，亚马逊今年正在加速基建和云计算投资，以抓住周期性增长机会。估值：考虑到长期潜力，重申对脸书的 “买入”评级；根据估值水平，对 Alphabet、Snap 和亚马逊维持“持有”评级；由于估值水平以其品牌广告收入占比较高，维持对Twitter 的“卖出”评级。风险提示：监管政策收紧，新冠肺炎疫情影响减弱。财务数据摘要股价市盈率(x)市銷率(x)EV/EBITDA(x) EPS CAGR(%)股票名称代码评级货币8/14/20 目标价 潛在升幅 FY1E FY2E FY1E FY2EFY1EFY2EFY0-FY3EFACEBOOK FB US买入US$261.24 315.00+21%32.126.19.47.7----24.6亚马逊AMZN US持有US$3,148.02 3,360.00+7%61.043.64.33.6----37.2AlphabetGOOGL US持有US$1,504.63 1,237.00-18%23.619.45.94.9----8.5SNAPSNAP US持有US$21.69 20.00-8% (112.0) 150.414.710.5------TwitterTWTR US卖出US$37.90 23.00-39%79.643.99.37.8----7.0资料来源: Wind，华菁证券预测评级与目标价格摘要FACEBOOK (FB US)现值原值变动评级买入买入N/A目标价 (US$)315.00250.0026%亚马逊 (AMZN US)现值原值变动评级持有持有N/A目标价 (US$)3,360.002,162.0055%SNAP (SNAP US)现值原值变动评级持有持有N/A目标价 (US$)20.0015.0033% 2020 年 8 月 18 日 行业更新报告敬请阅读末页的重要说明2目录第二季度回顾：线上渗透率不断提升，惠及行业头部公司 .........................................................................................................................1Alphabet 公司 (GOOGL US, 持有 , 目标价: US$1,237.00)..........................................................................................................................3亚马逊公司 (AMZN US, 持有 , 目标价: US$3,360.00) ..................................................................................................................................5Facebook 公司 (FB US, 买入 , 目标价: US$315.00) ...................................................................................................................................72Q20 度业绩点评 ........................................................................................................................................................................................7Snap 公司 (SNAP US, 持有 , 目标价: US$20.00) .........................................................................................