版权行业专题报告：大版权时代即将到来

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 版权产业：政策持续加码、产业链逐步完善，大版权时代即将到来 [Table_Title2] 版权行业专题报告 [Table_Summary] ►版权产业持续高增，视频付费、短视频广告成新亮点 2006—2018 年，版权产业规模从 164 亿元增长至 7,423 亿元，年复合增速 37%。从盈利模式看，目前版权产业形成用户付费和广告两大主流盈利模式；从行业趋势看，视频用户付费和短视频广告成为版权产业重要增长点。 ►国家版权立法持续完善，版权产业战略地位持续提升 中国 2001 年版权立法开始，历经近 20 年的变革，政策对版权保护范围和力度持续加强。当前，在新的国际环境和产业升级背景下，版权产业纳入“十三五”规划，国家已经将版权产业作为重点战略方向。 ►版权产业链逐步完善，大版权时代即将到来 版权产业长期受确权繁琐、盗版及侵权索赔难度高等因素制约，尤其图片、短视频、网络文学等产业版权保护亟待改善。随着政策对版权产业的支持力度持续加强，区块链技术的应用推广，未来版权确权、盗版追踪、侵权索赔等机制逐步完善，版权市场红利充分释放，大版权时代即将到来。 ►版权产业红利释放，产业链公司充分受益 我们认为，版权内容、版权确权、版权分销、版权变现等环节充分将受益于版权市场红利，相关产业环节市场规模将快速提升。 主要受益标的：新华网、安妮股份、汉邦高科、捷成股份、视觉中国、阅文集团、中文在线等。 风险提示 宏观经济波动及重大事件带来的不确定风险，行业监管及政策风险，知识产权保护存在的风险。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：赵琳 邮箱：zhaolin@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040003 分析师：李婉云 邮箱：liwy1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520010002 联系人：李钊 邮箱：lizhao1@hx168.com.cn 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 300182 捷成股份 6.39 买入 -0.92 0.16 0.31 0.43 -6.08 34.4 18.11 13.00 300364 中文在线 9.41 增持 -0.83 0.11 0.16 0.23 -11.34 85.55 58.81 40.91 资料来源：Wind，华西证券研究所预测，股价时间为 2020 年 9 月 8 日 -13%-6%1%8%15%22%2019/092019/122020/032020/06文化传媒沪深300证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020 年 09 月 07 日 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 版权产业概况：产业规模持续壮大，产业链持续完善 ................................................ 5 1.1. 产业趋势：互联网崛起推动产业快速发展........................................................ 5 1.2. 版权政策：立法持续完善、版权保护力度持续提升 ................................................ 6 1.3. 面临问题：确权机制繁琐、盗版及侵权索赔机制不完善 ............................................ 9 1.4. 版权产业趋势：版权确权和索赔机制逐步健全，产业即将迎来黄金周期 .............................. 11 2. 图片版权市场：潜在市场规模巨大，确权、盗版和索赔问题亟待解决.................................. 11 2.1. 源起：图片供给端规模持续扩大，依需求形成三种交易模式 ....................................... 11 2.2. 发展：版权市场尚在发展初期，竞争环境相对温和 ............................................... 13 2.3. 未来展望：图片需求强劲，正版化赋予版权市场巨大潜力 ......................................... 16 3. 长视频版权市场：迈入版权付费时代，内容成本上升支撑行业规模 ................................... 17 3.1. 源起：同视频网站相伴而生，版权交易日益成熟 ................................................. 17 3.2. 行业现状：视频版权价值提升，盗版侵权形式多样 ............................................... 19 3.3. 未来展望：版权保护力度加大，付费率及 ARPU 值提高推动行业大发展 ............................... 21 4. 短视频版权：短视频版权困境日趋明显，法律进步敲响产业门铃 ..................................... 22 4.1. 源起：巨大成就难掩短视频版权问题，版权运营发展仍然滞后 ..................................... 22 4.2. 发展：产业逻辑趋向内容主导，短视频版权运营难却必行 ......................................... 24 4.3. 未来展望：蓝海广阔，市场待发 .............................................................. 28 5. 音频版权：音乐版权产业增速迅猛，企业端尚存空白 ............................................... 30 5.1. 源起：专项整治+流媒体平台推动，净化音乐版权环境 ............................................ 30 5.2. 现状：音乐版权市场规模增速迅猛，政策保护尚待落地 ........................................... 33 5.3. 展望：数字音乐处于起步阶段，未来增长潜力可观 ............................................... 34 6. 网络文学：免费阅读带来网络文学新的增长