800%2b发债区县2024经济财政债务大盘点

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 800+发债区县 2024 经济财政债务大盘点 [Table_Title2] [Table_Summary] ►非重点省份区县 GDP 增速高于重点化债省份 2024 年 GDP 规模在千亿元以上的区县数量达 210 个，主要分布在江浙粤鲁这种经济大省，数量合计 117 个。从 GDP同比增速来看，非重点省份表现更好，其发债区县增速中位数为 5.9%，而重点化债省份的区县增速中位数为 5.4%。 ►多数区县一般公共预算收入增长，但增速放缓 788 个已披露2024 年一般公共预算收入的区县中，109 个在100亿元及以上，主要分布在江浙沪粤鲁。有 606 个区县 2024 年一般公共预算收入增速为正，占比近八成，但增速普遍较 2023 年下降。从区域分布来看，一般公共预算收入增速在 5%以上的区县主要分布在湖北、山东、四川、浙江、重庆和安徽，数量均在 20 个以上。不过，从财政收入结构来看，大部分区县一般公共预算收入的增长较为依赖非税收入。已披露数据的 662 个区县中，近七成非税收入增长 5%以上，但仅有四成实现税收收入增长。此外，2024 年仅 171 个区县税收占比上升。 ►九成以上区县政府债务率上升，超四成区县城投债务率下降 2024 年 11 月，“6+4”万亿元地方债资金支持化债政策出台，大部分区县地方政府债务余额增幅超过 10%，叠加财力增长有限，导致九成以上区县政府债务率上升。城投债务率方面，超四成区县实现下降，主要分布在湖北、山东、安徽、江苏、重庆等省份，数量均在 20 个（含）以上。 ►关注基本面改善区县的投资机会 截至 2025 年 4 月 10 日，全国区县级城投债约 6.5 万亿元，主要分布在一般公共预算收入 30 亿元以上的区县，合计占比约九成。从城投债平均估值来看，财政实力越强的区县平均估值越低，一般公共预算收入在 200 亿元以上的区县平均估值仅为 2.10%，城投债余额最多的 50-100 亿元的区县平均估值在 2.28%。 我们在一般公共预算收入 30 亿元以上的区县中进行筛选，并认为同时满足：2024 年 GDP 增速在 5%及以上、一般公共预算收入增速超过 8%、且城投债务率或者政府债务率下降的区县基本面改善明显，可以重点挖掘，由此筛选出符合条件的区县共计 42 个。其中，仁怀市、伊宁市和曹妃甸区 1 年以内AA-隐 含 评 级 城 投 债 平 均 估 值 分别 为 3.12%、2.33%和2.27%，淮安区和林州市 1 年以内 AA(2)城投债平均估值在2.3-2.4%左右，涪陵区和长沙县 1-3 年 AA(2)城投债平均估值在 2.2%以上，均具有一定性价比。 风险提示 财政收入大幅下滑；城投政策收紧；负面事件超预期。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：姜丹 邮箱：jiangdan3@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030002 联系人：陈颂歌 邮箱：chensg@hx168.com.cn 证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 15 日 证券研究报告|固收研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 非重点省份区县 GDP 增速高于重点化债省份 ................................................................................................. 3 2. 多数区县一般公共预算收入增长，但增速放缓 ................................................................................................ 4 3. 九成以上区县政府债务率上升，超四成区县城投债务率下降 ............................................................................ 6 4. 关注基本面改善区县投资机会 ....................................................................................................................... 7 5. 风险提示 ....................................................................................................................................................10 图表目录 图 1：千亿 GDP 区县主要分布在江浙粤鲁等经济大省（亿元）.......................................................................... 3 图 2：非重点省份发债区县 GDP 增速明显高于重点化债省份 ............................................................................. 4 图 3：江浙鲁等省份增速在 6%及以上的发债区县数量更多（个） ...................................................................... 4 图 4：江浙沪粤鲁发债区县财力较强（亿元） ................................................................................................... 5 图 5：披露数据的区县一般公共预算收入增速普遍较 2023 年下降 ...................................................................... 5 图 6：湖北、山东、四川、浙江等一般公共预算收入增速在 5.0%及以上的区县较多 ............................................ 6 图 7：城投债务率在 1000%以上的区县分省占比............................................................................................... 7 图 8：城投债务率下降的区县分省占比 ............................................................................................................. 7 图 9：区县级城投债主要分布在一般公共预算收入 30 亿元以