消费电子行业点评：苹果发布季开幕，华为产业链韧性依旧

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 09 月 18 日 电子行业 苹果发布季开幕，华为产业链韧性依旧 ——消费电子行业点评 行业点评  苹果发新品，制裁华为“禁令”正式生效 苹果公司于 9 月 16 日凌晨，发布新款 iPad 和 Apple Watch；与此同时，美国自 5.15 日起对华为的制裁“禁令”，正式生效。  发布会两周后，iPad/Watch 产业链大概率启动上涨行情 梳理 iPad/Watch 产业链核心标的在历次发布会 1 周、1 月、1 季度、半年内的行情走势，我们发现产业链整体大概率在第三周启动上涨行情，且 2018、2019 年发布会半年后相关标的涨势显著。 展望 H2 及 2021 年，Apple Watch 仍有望占据智能手表半壁江山，iPad 则持续受益于远程办公需求的爆发。此外，苹果在镜头、显示技术上的创新，给予国产厂商切入产业链的机会，我们看好产业链细分领域的国产龙头。  美国制裁下华为产业链韧性依旧 我们通过对华为核心供应商、华为营收贡献较大的 A 股公司进行梳理，挑选出 25 个标的组成华为产业链。通过对华为产业链走势的回顾，我们发现：美国制裁对相关标的并无显著且持续的影响，具体个股走势跟其所在行业整体走势相关性强。进一步分析，我们发现华为产业链消费电子相关标的大概率跑赢其所在行业。 展望 H2，美国“禁令”生效后华为手机出货量预期或下调。对上游产业链标的而言，其一方面可以通过拓展汽车、医疗电子领域的客户来增加营收来源，一方面其产能可向其他安卓手机厂商释放——我们预计 20H2 手机消费有望回暖，利好相关上游厂商。  苹果大年下安卓系仍有成长空间 我们看好 2020 年首款 5G iPhone 的出货量，同时乐观预期疫情缓解后，整体手机出货量的回暖。此外，华为受限情况下形成的结构性机会，部分供应商或受益于订单集中度提升。受益标的：立讯精密、蓝思科技、歌尔股份、领益智造、欧菲光、生益科技。  风险提示：苹果新品销量不及预期，美国制裁加剧，疫情于冬季反复。 重点公司财务及估值 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE EPS PE 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 002475.SZ *立讯精密 3,785 11.8% 0.36 0.97 1.31 151 56 41 300433.SZ 蓝思科技 1,449 8.2% 0.44 0.94 1.18 75 35 28 002241.SZ *歌尔股份 1,308 4.8% 0.25 0.71 1.01 161 57 40 600183.SH *生益科技 516 9.3% 0.36 0.86 1.10 63 26 21 资料来源：Wind，新时代证券研究所，（带*为新时代电子行业覆盖标的，其余公司均采用 Wind 一致预期，市值为 9 月 16 日收盘后市值） 推荐（维持评级） 毛正（分析师） 证书编号：S0280520050002 游凡（联系人） 证书编号：S0280120050003 行业指数一年走势 相关报告 《电子周报：美国禁令或生效，静候苹果发布会》2020-09-14 《电子行业周报：消费电子秋季值得期待 ， 海 外 不 确 定 性 冲 击 半 导 体 》2020-09-06 《电子行业周报：苹果产业链持续向好，半导体韧性依旧》2020-08-31 《电子行业周报：扰动持续，消费电子接棒奔向金九银十》2020-08-23 《电子行业周报：拥抱不确定性，继续看好优秀国产龙头》2020-08-16 -10%1%12%23%34%45%56%2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 电子 沪深300 2020-09-18 电子行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 苹果发布新款 iPad 和 Apple Watch 产品 ....................................................................................................................... 4 2、 iPad/Watch 产业链行情回顾 ........................................................................................................................................... 5 2.1、 历次发布会后产业链行情走势 ........................................................................................................................... 5 2.2、 Apple Watch 有望继续占据市场半壁江山 .......................................................................................................... 7 2.3、 iPadQ2 营收创记录，远程办公需求促长期增长............................................................................................... 8 3、 美国制裁对华为产业链影响回顾 ................................................................................................................................... 8 3.1、 标的选择标准 ....................................................................................................................................................... 8 3.2、 5.15 制裁对华为产业链影响 ............................................................................................................................... 9 3.2.1、 5.15 制裁对股价影响较小 ........................................................................................................................ 9 3.2.2、 华为产业