传媒行业2020年中报总结：2020H1线上互联经济表现亮眼，行业整体景气上行可期

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 09 月 14 日 传媒行业 2020H1 线上互联经济表现亮眼，行业整体景气上行可期 ——传媒行业 2020 年中报总结 行业深度  2020H1 传媒走势优于大盘，线上文娱表现亮眼 回顾 2020 年 1-8 月行情，传媒行业 2020 年 1-8 月涨幅 20%，同期沪深 300指数上涨 17.57%，上证指数上涨 11.33%。传媒四个二级板块中互联网媒体板块涨幅最高，达到 30.94%。文化娱乐板块涨幅 24.9%。媒体和广告营销涨幅分别为 10.49%和 15%。  行业整体业绩上半年受到疫情影响，Q2 显著改善，多维度数据向好 上半年受疫情影响，传媒行业营收、净利润均下降，Q2 显著改善。2020Q1营业收入 993.25 亿元，同比下降 9.76%，归母净利润 56.56 亿元，同比下降51.32%。二季度下降有所放缓，营业收入 1139.36 亿元，同比下降 8.8%。净利润 113.02 亿元，同比下降 9.32%。传媒行业整体估值接近历史中位水平。传媒行业最新 PE 为 41.11 倍，低于近五年 44.71%的时间，传媒行业 PB 为2.83 倍，低于近五年 55.98%的时间，整体估值位于历史中位水平。行业商誉规模进一步下降，商誉/总资产已降至 2015 年水平。2018 年至 2020 年传媒行业商誉逐步减少，由 2018Q3 的 1657.63 亿元下降至 2020Q2 的 1066.34亿元。商誉占总资产比例持续下降，至 2020Q2 达到 10.79%，已下降至 2015年水平。  重点板块：线上互联经济表现亮眼，线下文娱服务向阳而生 游戏板块业绩表现亮眼，板块集中度逐步提升。上半年受疫情影响，游戏行业营收、净利润均大幅增长。A 股游戏公司集中度逐步提升，营收 CR3 占比在 2016Q1-2018Q2 期间维持在 30%-40%，2018Q3 开始逐步上行，2019Q2开始超过 50%，2020Q2 三家公司占板块营收比例达到 55.4%。视频流媒体上半年业绩高速增长，芒果超媒表现亮眼。互联网影视音频上半年营收同比持平，净利润大幅增长，其中芒果超媒 2020H1 归母净利润同比大幅增长37.3%，Q2 归母净利润同比增长 61.67%。影视上半年整体受疫情影响较大，复工后观影需求旺盛。受疫情影响，影视行业上半年营收及利润同比均有较大下滑。截至 2020 年 9 月 10 日我国院线复工率已达 91.4%，已基本实现全面复工。复工后首部重磅大片《八佰》定档 8 月 21 日，票房已超过 25 亿元。广告营销 Q2 表现亮眼，直播带货产业趋势愈发明显。广告营销行业 Q1 受疫情影响归母净利润同比下降 96.74%，Q2 显著复苏，净利润同比仅下滑13.83%。上半年各平台不断加码直播电商，直播带货营销已经成为电商平台标配。  基金持股及超配比例持续上行，向上仍有较大增长空间 传媒基金持股比例从 2016Q1 的 1.59%增至 2020 年 Q2 的 4.90%,基金超配比例从 2016Q1 的 0.63%增至 2020 年 Q2 的 2.52%。两项指标 2019Q3 后开始突破 16-19 年中枢，出现明显增长趋势，目前向上仍有较大空间。  投资机会：下半年产业机会大于结构行情，把握复工之下 5G 时代新机会  抓住技术驱动优质内容和平台公司的黄金时代，继续推荐龙头芒果超媒、吉比特、完美世界、三七互娱、掌趣科技、光线传媒、分众传媒；  行业受益个股：游戏姚记科技、宝通科技、昆仑万维等；影视华策影视、上海电影；视觉中国、掌阅科技、中文在线、奥飞娱乐、东方明珠、元隆雅图等；港股标的腾讯控股、阅文集团、心动公司、祖龙娱乐等。  风险提示：疫情变化风险、技术发展不及预期、商誉风险等。 推荐（维持评级） 马笑（分析师） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520070001 宋尚杰（联系人） songshangjie@xsdzq.cn 证书编号：S0280120050015 行业指数一年走势 相关报告 《8 月手游环比增速 4.18%呈现高增长低估值，关注版权布局十一档》2020-09-13 《线下文娱复苏逻辑逐步兑现，游戏板块Q3 机会明确》2020-09-06 《游戏板块上半年业绩整体快速增长，院线复工率已超 80%》2020-08-16 《多款新游版号放出，《八佰》票房突破七亿》2020-08-16 《算法驱动的互联网科技巨头，流量为基多元变现》2020-08-18 -11%-3%5%13%21%29%37%2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 传媒 沪深300 2020-09-14 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点公司财务及估值 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE EPS PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 300413.SZ 芒果超媒* 1195.35 15.00% 0.65 0.93 1.19 103.37 72.19 56.42 603444.SH 吉比特* 407.32 27.04% 11.26 15.61 20.18 50.35 36.31 28.09 002624.SZ 完美世界* 652.10 16.20% 1.16 1.93 2.31 28.93 17.42 14.55 002555.SZ 三七互娱* 864.33 33.96% 1.00 1.45 1.64 40.87 28.22 24.95 300315.SZ 掌趣科技* 214.81 10.08% 0.13 0.24 0.37 59.06 32.46 21.05 300251.SZ 光线传媒* 474.36 9.77% 0.32 0.18 0.38 50.06 88.60 42.90 002027.SZ 分众传媒* 1067.08 14.07% 0.13 0.17 0.24 56.89 42.76 30.29 000681.SZ 视觉中国* 114.89 5.05% 0.31 0.39 0.49 52.45 42.05 33.47 603533.SH 掌阅科技* 100.85 16.09% 0.40 0.72 1.02 62.64 34.93 24.66 600637.SH 东方明珠* 339.06 6.81% 0.60 0.65 0.73 16.60 15.28 13.60 002878.SZ 元隆雅图* 44.97 17.06% 0.52 0.74 0.95 39.04 27.43 21.37 0700.HK 腾讯控股 49446.90 19.42% 10.93 13.94 17.16 47.21 37.02 30.07 0772.HK 阅文集团 552.59 -15.78% 1.24 -1.03 1.55 43.87 -52.82 35.10 2400.HK 心动公司 175.06 14.87% 1.11 1.15 1.